国金证券7月“十大金股”组合及投资逻辑

七月策略：趋势反转阻力最小阶段 当前市场处在中期底部：宏观政策基本不存在阻力，业绩底就在二季度，行业估值存在性价比。1）政策方面，当前宏观因素对市场的走势基本不会形成阻力，无论是经济回升趋势、货币和财政政策宽松，还是信用环境改善，这都将对A股市场形成积极支撑；2）盈利方面，后续增量经济政策稳定经济，以及上游资源品涨价趋缓，中下游利润率改善或支撑整体盈利企稳回升。更为重要的是，当前业绩并不是景气成长板块的长期景气拐点，渗透率和国产化率还处在低位阶段，新能源、强应用半导体等行业景气中长期仍难以证伪；3）估值方面，对比2018年底市场极度悲观的情形，当前不少板块的估值都接近此前的水平，包括部分TMT板块、电新板块。 景气成长和消费共舞，不排除市场创新高可能。1）成长和价值板块的相对利润增速与板块相对市场表现呈现明显的正相关。从相对业绩角度来看，中下游利润率改善将驱动成长相对价值板块业绩占优。在赛道投资中，成长曲线拐点的研判最为关键。新能源板块成长曲线拐点短期仍难看到，中长期逻辑难以证伪；2）对于消费板块，疫情高效清零三支箭有望促进疫情极大缓和，叠加促销费等增量政策，密切关注消费领域的边际变化。 7月A股市场有望迎来趋势反转阻力最小阶段。1）7月中旬前后，随着业绩预告密集披露，市场充分消化中报业绩。中报业绩在疫情冲击下明显回落，这一定性判断市场已充分预期。后续中报业绩预告阶段，业绩低于预期的幅度到底有多大仍有待观察，但疫情短期冲击对后续业绩预期影响或不大； 2）中下旬政治局会议或将对下半年经济进一步积极表态，政策密集出台稳定市场信心。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 电车——陈传红（中鼎股份） 中鼎股份金股推荐 一、空悬市场空间广阔，中鼎龙头地位稳固 随核心部件逐步国产化后，空悬系统成本下降，促进渗透率加速提升。空气悬挂的作用为轻量化，增加驾驶稳定性与舒适性。空悬系统单价约1.2万元，零部件国产化后有望达到0.8万元/套，国产化降本可达30%+。目前新推出的30万以上的新能源车基本标配空气悬挂，传统车的空悬选配率约50-60%。 21-25年，国内空悬市场空间有望实现5年约20倍的增长。1）2021年，国内空悬市场空间约11亿元；2）2025年，我们预测国内市场搭载空悬的终端销量达242万辆，对应市场空间达206亿元（空簧53亿元+减震器48亿元+空压总成44亿元+金属悬挂29亿元+其他31亿元）。 中鼎股份在空悬市场龙头地位稳固，充分受益于行业高速增长。1）竞争格局优秀：全球核心供应商分别为AMK、康迪和威伯科。目前国内企业仅中鼎一家可供空压机。国内市场份额：中鼎超60%+威伯科约30%+康迪泰克约2%。AMK中国利用中鼎体系内其他子公司在支架、管路、声学包等方面的产品，供应空气供给总成单元，降低主机厂采购成本。且作为国内本土企业，中鼎可提供本土化及定制化配套服务，竞争优势突出。2）业务卡位领先：除空压机外，中鼎商用车空簧进展顺利，未来将开拓乘用车空簧产品；同时拟收购日本普利司通旗下减震业务100%的股权，向减震器布局。目前看，中鼎在空悬核心零部件领域布局最广、进度最快。基于空压机的高市场份额，核心零部件自制化率高将帮助中鼎在未来空悬核心布局集成化趋势下发挥协同优势，获得高市占率。3）技术+成本双重优势：中鼎22年将实现空压机产线国产化落地，发挥成本优势。且在成熟的海外空悬市场中，子公司AMK在空压机领域中的份额达到40%，充分体现技术、产品优势。 二、锦上添花，中鼎股份的新业务弹性充足 手握大量订单，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元，单车价值量市场空间翻5倍。 目前公司底盘业务订单规模达到172亿：空悬62亿+轻量化110亿。热管理订单120亿，年化收入超过58亿，年化增量利润7亿。随着公司空气弹簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善。 比亚迪已成为公司前十大客户，有望进一步给公司带来向上弹性。比亚迪电动车月度销量10万+，全年销量有望达到150-200万。公司是比亚迪底盘、热管理、空气悬挂核心供应商，单车价值量1000-2000不等，比亚迪有望给公司带来显著弹性。 三、22年全球车市销量“前低后高”，中鼎业绩稳定增长 22H1，全球车市干扰因素较多，如中国疫情，俄乌战争等，因此上半年车市销量表现不佳。但整体看，相对上半年，下半年干扰因素影响减弱，全球车市销量有望显著提升。1）中国：政策托底+年底冲销量，22H2中国车市销量有望显著改善。目前已推出购置税减半+多数地区推出购买电动车补贴政策。政策托底下，中国下半年车市销量有保证，预计相比上半年将有显著的改善。2）海外：俄乌冲突干扰下降，Q3芯片供给好转，Q3将环比改善。以大众为例，大众预期2022年全球乘用车交付量略增，西欧略高，德国略超与21年水平。我们假设大众2022年全球、西欧、德国交付分别同比+0.5%、+1.5%、+2%，则Q2-Q4交付分别需达到682万辆、220万辆、75万辆，同比+9%、+7%、+5%。 盈利预测与投资建议：22年下半年下游主机厂需求旺盛，中鼎业绩确定性高。23年开始，中鼎的空悬等新业务在手订单逐步落地，开始兑现收入、利润。且中鼎新业务净利率较高，对整体利润率有提升作用。我们预计22年中鼎股份净利润10.6亿元，重点推荐！ 风险提示：国内外汽车销量不及预期；国内外汽车销量不及预期；公司客户拓展不及预期；公司海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。 通信——罗露（移远通信） 移远通信金股推荐 毛利率环比上升，高盈利持续兑现。公司22Q1实现营收30.58亿元，归母净利润1.24亿元，在21Q1高基数前提下，公司22Q1仍实现营收/归母净利润同增65%/104%，高盈利持续兑现。22Q1通过价格有效传导，公司毛利率环比提升2.44PP，我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高毛利5G AIOT产品占比提升，未来毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应，公司三大费用率同比下降1.54PP，其中管理费用率及研发费用率分别下降0.44PP/1.73PP。自18年以来增收不增利的剪刀差消失，高盈利持续兑现。 产品结构持续优化调整，产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展，下游智能终端需求场景持续增加，高价值、大颗粒场景的5G模组、车规级模组占比进一步提升。公司近期宣布其5G通信模组已经成功与英伟达Jetson AGX Orin平台及天准AI边缘计算网关完成联调，基于公司5G模组的出色联网性能和Jetson AGX Orin的强大计算能力，能够提供数Gbps级别的数据传输速率及每秒高达275万亿次操作的边缘计算性能，有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶、智慧交通等计算密集型AIoT应用大颗粒场景。公司21年ASP同比增长19.54%，公司通过布局高价值AIoT模组领域，基于5G+AI等高价值模组产品占比持续提升，优化产品结构提升ASP，增强公司盈利能力。产能布局方面，公司现有合肥智能制造中心10条产线及2条研发试产线，年产可达4500万片，常州智能制造中心已完成15条产线架设，预计2022年新增5条产线，满产后可达9000万片/年。 龙头地位保持，规模效应持续显现。根据Counterpoint数据，21Q4全球蜂窝模块市场收入同增58%，移远市占率26.6%全球第一，自21H1增收不增利的剪刀差彻底消失后，增利超过增收的正剪刀差有望持续扩大。受益于物联网爆发红利，未来模组行业仍将保持30%增长，我们看好公司平台型模组龙头优势，未来五年利润增速有望超过50%。 盈利调整及投资建议：预计22-24年营收分别为177.64亿元/252.11亿元/334.79亿元，归母净利润分别为7.14亿元/11.72亿元/17.01亿元，目标市值436亿元，维持“买入”评级。 风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。 电子——樊志远（新洁能） 新洁能金股推荐 持续优化产品结构及下游应用，毛利率不断提升。公司主要产品为MOS和IGBT，近几年不断调整产品结构、持续优化下游应用领域。屏蔽栅MOS营收占比从2021年39%提升到2022年Q1的45%，超结MOS营收占比从2021年的10%提升到2022Q1的12%，IGBT营收占比从2021年5%提升到2022年Q1的10%。下游应用，工业、汽车、新能源占比持续提升，2022年Q1来自于工业应用占比40%，汽车+光伏应用占比15%，消费级应用营收占比减少至18%，预测2022年汽车+光伏占比30%以上，2023年占比50%以上。公司毛利率提升显著，从2019年的20.7%提升到了2022年Q1的39.7%。 MOS继续做强做大，IGBT接力增长。公司MOS产品继续向中高端发展，超级MOS产品在服务器电源、数据中心、汽车OBC、充电桩、光伏微逆领域持续放量，保持快速增长。公司在新能源车中的料号多达30多种，获得比亚迪、小鹏、理想、蔚来等客户青睐，单车价值量持续提升。公司在IGBT领域厚积薄发，2021年12寸1200V高频低饱和压降IGBT产品已经稳定量产，产品应用于光伏逆变行业，2021年实现营收8051万元，同比增长529%，2022年光伏逆变器IGBT需求旺盛，上半年出现了缺货涨价情况，公司订单充足，与阳光、德业、固德威、上能电气、古瑞瓦特等客户深入合作，上半年受到了晶圆厂产能受限、FRD缺货等因素的影响，预测下半年晶圆厂产能持续增加（华虹新增产能投产），FRD缺货问题解决，IGBT营收有望快速增长，预测2022年全年IGBT收入有望达到3亿元以上，同比增长270%以上。 大力布局第三代半导体及车规级智能功率集成电路芯片，中长期增长动能充足。2021年，公司1200V新能源汽车用SiC MOS平台开发进行顺利，1200V SiCMOSFET首次流片验证完成，650V E-Mode GaN HEMT首次流片验证完成。公司碳化硅MOS正在可靠性考核，计划下半年向光伏逆变器客户送样试用 。 公司计划定增14.18亿元 ， 用于第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测的研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化项目。公司计划对国硅公司进行增资，增资后公司持股比例由5%增至52.5%。国硅公司主要产品有栅极驱动控制IC芯片、电机驱动IC芯片；智能功率IC开关和功率驱动控制IC芯片及模块等。产品应用已涵盖汽车电子、光伏及储能、数据中心和工业控制等领域。目前，国硅的智能功率集成电路芯片已经在光伏逆变、光伏储能、汽车电子和工业控制等市场成功上量。第三代半导体及车规级集成电路芯片业务，将为公司中长期快速发展提供强劲动力。 风险提示：中低端MOS竞争激烈，价格下降，IGBT发展不达预期，上游晶圆代工厂涨价。 化工——王明辉（东材科技） 东材科技金股推荐 投资逻辑：公司是绝缘材料龙头，未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。新材料平台型公司，逐步实现对高端进口光学膜材料和电子材料的替代，公司2020年实现1.75亿净利润，2021年净利润3.5亿元，我们预计2022年5.5亿元。估值方面，我们给30倍PE，2022年看到180亿市值空间，当前市值114亿，对应涨幅空间57%。 核心观点：光学基膜及电子树脂业务是未来核心增长点。公司是绝缘材料龙头，未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。 光学聚酯基膜在显示端主要应用于背光模组、偏光片、触控等电子领域，目前国内合计市场约1000亿元，受益于终端消费电子的增长以及国产替代的趋势，国内光学膜材料迎来发展契机。公司的特种聚酯薄膜依托内生增长和外延并购的方式开展，2020年初公司收购胜通光科，胜通光科目前2条产线，子公司江苏东材目前3条产线，公司光学聚酯基膜产线约5条，合计产能约10万吨，2024-2025年，公司光学基膜预计扩产至20