贸易资产出表，业务结构显著优化，利于估值体系重塑

事件： 中天科技发布《关于出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权暨关联交易的公告》，向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权，股权转让价格为34,309.00万元。 我们的点评如下： 1、转让资产评估及定价方案： 上市公司此次向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权，转让价格为34,309.00万元。在评估基准日，中天国贸采用收益法评估，评估基准日净资产评估值为49,232.00万元，过渡期内中天国贸累计已分配的现金股利为14,923.00万元，中天科技股份向中天科技集团转让目标公司100%股权的转让价格为人民币34,309.00万元，即以净资产扣除分红确定转让价格。 2、聚焦通信+新能源业务发展，业务结构优化改善 中天国贸2020年营业收入为123.70亿元，2021年营业收入为95.25亿元，净利润分别为3737万元和5315万元，整体利润率较低，对公司净利润影响较小。上市公司近两年贸易业务毛利率分别为0.83%和1.10%，同期制造业毛利率分别为20.26%和20.04%。贸易业务的剥离出表，我们预计不会对上市公司盈利能力有明显影响，同时将提升整体毛利率。 公司自去年经历高端通信风险事件之后，战略上聚焦主业高质量发展（通信+新能源），在今年Q1也将中天新兴材料（主营锂电池正极材料）注入上市公司，此次又将贸易资产剥离出表，公司业务结构将得到明显优化，整体毛利率、ROE、估值体系均有望得到改善。 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，有望受益于三大运营商集采招标涨价带来的业绩弹性；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、 六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。同时海缆行业具有高壁垒、优格局的属性，中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，近期预中标中广核300MW/600MWh储能项目彰显公司竞争实力，在新能源行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益于电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 中天科技聚焦通信+新能源业务，在各项业务领域均具备领先竞争实力，有望受益于新能源高景气以及光纤光缆涨价带来利润弹性。预计公司22-24年净利润为39亿、48亿元、57亿元，对应22年PE为19倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险 财务数据和估值