宏观专题：大宗价格波动与股票市场逻辑演变

本文主要讨论了大宗商品价格波动与股票市场逻辑演变的问题。全球货币财政政策的宽松叠加疫后大宗商品需求从国内生产复苏到欧美需求激增，工业品的供需缺口逻辑演绎完毕后，能源的供需缺口开始显现，供给端和需求端的不同变化趋势形成了对价格未来判断的分歧。当前时点与去年末的上游商品价格表现形态类似，近期原油、农产品、工业金属等大宗商品价格有所波动，上游价格见顶的预期发酵后，下游行业以成本降低盈利提升的预期逻辑开始演绎，但如果需求的格局仍然未发生改变，提价的实际表现可能会像去年四季度的部分行业盈利“以高价换低量”，在交易情绪被证伪后，板块炒作后回归下行，仅有行业龙头能够实现顺利传导价格和份额的提升；如果成本由上游价格下行带动开始下行，对下游行业来讲，中间成本仍然高居不下，弱势的终端需求导致传导受阻，也会造成下游板块交易预期过满，在后续交易中存在被证伪的可能性。在向下游传导的过程中，同样需要区分不同商品价格向下游传导的条件。