药明生物（2269 HK）2022年6月23日的研报总结如下：
药明生物受上海疫情影响较小，全年有望维持高增长。虽然上海疫情略微影响上半年经营情况，但下半年将全面复苏。公司管理层表示由于上海疫情影响，原定于上半年完成的订单中约3,000万美金的订单将推迟至下半年完成，但是公司新增订单情况非常理想，1-4月已新增47个项目，新增项目情况好于往年同期。截止4月底公司在手订单较去年底增加27.1%至172.9亿美元，而且上海疫情期间没有客户取消订单。公司目前已经全面复工，复工后公司将加快完成疫情中延误的订单，因此受上海疫情影响可控，我们预计下半年起公司业绩将回暖。
公司已经积极争取从美国“未经核实清单”（UVL）中移出。目前长江三角洲疫情已经显著缓解，公司正积极争取让美国商务部工业与安全局（BIS）驻华官员在8~9月份先赴无锡工厂检查，并在上海疫情进一步舒缓后年内赴上海工厂检查。考虑到从 2019 年 4 月被划入 UVL 清单的中国公司的情况来看，37 家被列入的公司中 24 家于 2020 年底前移出，我们认为药明生物有望移出。
重申“买入”评级，目标价调整为106.00港元。考虑到受上海疫情影响，我们下调2022-24E收入与反映核心业务经营情况的经调整净利润预测，但预计2021-24E收入CAGR仍将高达35.4%，经调整净利润CAGR为35.0%。根据调整后的DCF模型，将目标价从118.35港元调整至106.00港元。目前公司已全面复工且早前美国BIS官员无法进行现场检查主因疫情需要隔离等原因，国内疫情缓解后美国BIS官员去无锡和上海工厂现场检查将较为方便，有助于公司尽早从UVL清单中移出，我们认为疫情对公司带来的影响已显著舒缓，因此重申“买入”评级。
风险提示：一）新冠疫情反复导致公司生产受影响；（二）新冠疫情反复导致公司客户
