系列报告之车载业务：车闻其声，万物互联

专注电声技术二十年，车载声学国内领先。公司车载麦克风持续突破，获得客户高度认可。公司车载麦克风模组支持HFM/ANC/RNC各类麦克风设计及生产制作。 产品端，公司2007年开始车载麦克风供货；2008年MEMS MIC量产；2016年MEMS麦克风用于车载，同时车载发货突破1000万只；2020年公司A2B车载麦克风批量交付，MIC阵列模组首次应用到无人驾驶汽车。客户方面，共达电声在H客户端的年度supplier rating，连续5年均为A持续获得奖励及认可。2021年无锡韦感成为控股股东，公司RNC加速度计正式量产出货，车载衍生电子产品同步扩展。 车载语音交互渗透有望驱动麦克风需求。车辆控制方面，车载语音较按键或触控方案，能避免驾驶员分心并提升驾驶体验。另外，车载语音作为连接车联网的入口，如智能音箱一样具有重要意义，众多汽车品牌积极布局语音交互。据ICVTank预测，我国车载智能语音前装市场，2020年将达20.2亿元，同比增速36.49%。 2021至2022增速较高，分别为17.33%，18.14%；规模将分别达到23.7亿元，28亿元。 车载资质布局充分，客户资源优渥。公司车载领域资质布局早。公司于2007年首次通过TS16949汽车行业认证，并于2013年开始大规模量产车载电子产品配件； 公司与车企合作皆存在认证周期，向客户供货都需首先取得相应资质，相对于手机业务，车企类客户对产品的可持续性供货、产品的性能、可靠性等的要求更为严格，但项目存续时间也更长，能在较长时间内持续给公司带来收入。公司目前在车载领域的产品主要包含车载麦克风以及麦克风模组等产品，后续公司将进一步拓宽产品品类，逐渐布局防水、降噪、加速器传感器、无线充电/K歌模组等，不断提升单车价值量。 具备完整的MEMS半导体封测能力和设备，一体化实力突出，车载产品质量水平控制优异。公司自主开发自动化组装线、自动化测试线、模具自主加工，零件自制。公司主要产品的零部件自制配套，确保产品质量和生产成本都能得到有效控制。公司独立研发生产的自动组装线和自动检测装置，提高了产品的一次合格率、一致性和稳定性，也减少了人工、提高了生产效率。公司全自动封装设备均采用国际一流品牌，可实现在线100% AOI及MES物料追踪功能。MEMS产线方面，公司具备1000㎡百级净化封装车间，覆盖Wafer切割、DB、WB、 Ct 、贴壳、测试、贴膜、包装环节。公司具备自动化设备改造优化能力。公司拥有独立的自动化部门，在改进现有自动化生产设备，优化生产工艺，提高产品组装、测试基础上，将加大研发投入，研发新型设备。公司MEMS产线自动化率达100%。 盈利预测与估值建议：公司是专业的电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商；致力于在智能汽车、智能家居、智能穿戴、智能手机等领域，为客户提供更具竞争力的智能声学产品和服务，构建“万物有声万物互联”的世界。我们预计共达电声2022E/2023E/2024E年营收14.99/22.48/31.48亿元；归母净利1.37/2.34/3.60亿元，yoy+108.6%/71.0%/53.8%；对应PE 33.2/19.4/12.6x。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 一、专注电声技术二十年，车载声学国内领先 共达电声股份有限公司成立于2001年04月10日，于2012年2月17日在深圳证券交易所上市。公司是专业的电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商；致力于成为世界一流的电声技术整体解决方案提供商。共达电声始终将客户放在首位，快速响应客户需求，已与消费电子领域的众多国际知名客户达成稳定、紧密、长期的战略合作关系。公司致力于在智能汽车、智能家居、智能穿戴、智能手机等领域，为客户提供更具竞争力的智能声学产品和服务，构建“万物有声万物互联”的世界。 图表1：共达电声发展历程 公司主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，广泛应用于移动通讯设备及其周边产品、笔记本电脑、平板电视、个人数码产品等消费类电子及汽车电子产品领域。公司主要解决方案包括远讲语音降噪麦克风阵列模组、离线及离在线语音识别模组、智能穿戴产品及组件、智能家居产品及组件、车载麦克风模组、精密电子件加工制作、设备自动化。 公司车载麦克风持续突破，获得客户高度认可。公司车载麦克风模组支持HFM/ANC/RNC各类麦克风设计及生产制作。产品端，公司2007年开始车载麦克风供货；2008年MEMS MIC量产；2016年MEMS麦克风用于车载，同时车载发货突破1000万只；2020年公司A2B车载麦克风批量交付。客户方面，共达电声在H客户端的年度supplier rating，连续5年均为A持续获得奖励及认可。2021年无锡韦感成为控股股东，公司RNC加速度计正式量产出货。 图表2：公司车载MIC发展历程 二、车载语音交互渗透有望驱动麦克风需求 车载语音市场高增，带动车载扬声器需求。在车辆控制方面，车载语音较按键或触控方案，能避免驾驶员分心，同时提升驾驶体验。另外，车载语音作为连接车联网的入口，如智能音箱一样具有重要意义，众多汽车品牌积极布局语音交互。据ICVTank预测，我国车载智能语音前装市场，2020年将达20.2亿元，同比增速36.49%。2021~2022增速较高，分别为17.33%，18.14%；规模将分别达到23.7亿元，28亿元。 图表3：2019~2025年中国汽车智能语音前装市场规模及预测 车载语音交互作为车环境主要的交互方式，可有效的减少乘车人的操作及注意力，操作便捷且入门简单。前期车载声学系统主要分为四大功能，导航、娱乐、通信、车辆控制。 随着新兴汽车的发展，车载声学系统应用也逐步拓展，车载麦克风的使用场景主要被分为车内语音交互、车载主动降噪、车外环境监测、以及ADAS辅助驾驶场景拓充。从使用环境的需求来看，多会使用阵列式麦克风分布方案，提升语音及声学信号的精准性及稳定性。 图表4：车载麦克风应用拓展分类 MEMS麦克风整体产业分布较为集中，从海外独占到国内厂商逐渐崛起。如楼氏电子的MEMS麦克风市场份额，已从2010年80%的市场份额逐渐下滑到2019年的36%左右，国内像歌尔主做声学器件的公司发展迅猛。但随着车载声学需求的规模不断扩大，整体市场占比会有格局性变化。 图表5：2019年全球MEMS麦克风厂商市场份额（按营收） 新发布汽车会重点关注车内外NVH水平（Noise、Vibration、Harshness），并开发全新的路噪抑制技术（RANC）。此技术会通过引入更多的麦克风和加速计传感器的信号识别，将主动降噪提升到一个新的水平。现代汽车集团宣布开发世界第一个RANC系统的车企，通过RANC技术可以大大提高驾驶舱内的安静度，此技术通过使用加速度传感器计算道路影响车的振动，控制计算机分析道路噪音，通过DSP数字信号处理器产生反向声波。麦克风不断监视道路噪音消除状态，并将信号反馈给DSP，这样RANC系统形成闭环，可以准确的进行噪声分析及快速计算，消除架乘人座椅周边的道路噪音，此技术已逐渐应用于部分车型上，现代Genesis、凯迪拉克LYRIQ等型号。通过这套新系统，营造实时的静谧驾乘体验。 图表5：RANC系统的主动降噪原理 三、车载资质布局充分，客户资源优渥 3.1车载布局早，07年首次通过TS16949汽车行业认证 公司车载领域资质布局早。公司于2007年首次通过TS16949汽车行业认证，并于2013年开始大规模量产车载电子产品配件；公司与车企合作皆存在认证周期，向客户供货都需首先取得相应资质，相对于手机业务，车企类客户对产品的可持续性供货、产品的性能、可靠性等的要求更为严格，但项目存续时间也更长，能在较长时间内持续给公司带来收入。 图表6：公司完备体系认证构筑渠道优势 公司产品定位中高端，客户资源优渥。公司已经在国际电声元器件行业树立了高品质、高性价比的品牌形象，并获得了众多荣誉与奖项。作为国内最早专业从事微型电声元器件生产制造和销售的企业之一，公司积累了丰富的客户资源、大客户开发与服务经验，并与国内外众多一流品牌均建立了多年长期稳定的合作关系，在行业内具备全球竞争能力，在电声产品制造业界赢得了较高的市场知名度和美誉度。 深耕大客户，为客户提供声学整体解决方案。2021年，公司深化产品结构调整，完善营销渠道，走专业化道路，坚持大客户战略，深挖国内外知名客户需求；围绕现有声学元器件，结合芯片、算法的研发，开发更多具有语音识别与控制的声学系统模组，做好人工智能的接口；不断延伸产业链，寻求更多的在智能终端（手机及耳机、汽车电子、智能机器人、智能音响等）的产品应用及加工；坚持自主研发和联合研发相结合、自主品牌和代工业务相结合、自我发展和行业整合相结合；推动公司产品在智能穿戴、智能车载、智能家居、智能手机等领域的应用，实现基础元器件、声学系统模组、智能终端产品应用及加工协调有序发展，进一步提高公司产品市场占有率。 3.2产品品类逐渐拓宽，单车价值量提升 公司目前在车载领域的产品主要包含车载麦克风以及麦克风模组等产品，后续公司将进一步拓宽产品品类，逐渐布局防水、降噪、加速器传感器、无线充电模组等，不断提升单车价值量。 图表7：公司车载产品线逐步拓宽 3.3具备完整的MEMS半导体封测能力和设备，一体化实力突出 一体化方面，公司自主开发自动化组装线、自动化测试线、模具自主加工，零件自制。 公司主要产品的零部件自制配套，确保产品质量和生产成本都能得到有效控制。公司独立研发生产的自动组装线和自动检测装置，提高了产品的一次合格率、一致性和稳定性，也减少了人工、提高了生产效率。公司全自动封装设备均采用国际一流品牌，可实现在线100%AOI及MES物料追踪功能。MEMS产线方面，公司具备1000㎡百级净化封装车间，覆盖Wafer切割、DB、WB、 Ct 、贴壳、测试、贴膜、包装环节。 图表8：公司模具/零件、组装、测试线自研，一体化能力突出 公司具备自动化设备改造优化能力。公司拥有独立的自动化部门，在改进现有自动化生产设备，优化生产工艺，提高产品组装、测试基础上，将加大研发投入，研发新型设备。 公司MEMS产线自动化率达100%， 3.4实验室能力完备，质量控制水平优异 公司实验室能力完备，是优异质量控制水平的关键。在产品测试方面，公司除了拥有独特的声学相位调制技术，可有效提升小尺寸麦克风拾取指向性，增强声源信号采集强度外，还拥有齐全的试验、检测设备，并通过了CNAS认可，可为第三方产品的性能出具检测报告。 图表9：公司实验室能力完备 3.5研发投入大，人均创利持续释放 共达电声重视研发创新，每年都有较大研发资金的投入。2020~2021研发投入分别为5810万元，6334万元。截至2021，公司已获授权专利444项，在申请专利38项。公司专利申请数量和产品技术水平持续提升，产品解决方案和服务能力持续获得客户认可，在微型扬声器、MEMS传感器、TWS智能无线耳机、VR/AR、智能穿戴、智能家居、智能车载等领域与国内众多客户都建立了合作关系。 图表10：研发投入及研发强度 图表11：各报告期累计已获得专利数 公司高度重视人才建设，支撑产品开发。公司依托现有微型电声元件产品研发技术平台，整合国际、国内研发中心力量，借助电声领域高等院校及实力企业资源，培养技术创新人才，积淀技术创新文化，持续提高公司产品研发、创新能力。2021年公司继续大力吸引和招聘各类技术、管理人才，实施有效的竞争激励机制，建立人才梯队，为公司健康快速发展提供人力资源保障。 图表12：研发人员数量及其占比 公司员工学历构成基本稳定。2021年，公司员工总数2274人，持续扩充。其中，硕士占比1%，本科占比18%。公司人均创收、人均创利能力不断强