重大事项点评：董家口基地规划出炉，巨大增量有望再造一个赛轮

公司披露两则公告，拟于青岛董家口分别建设：1）年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目。项目包含2000万套半钢胎+1000万套全钢胎+15万吨非公路轮胎，建设分五期，每期建设12个月左右，一期5万吨非公路轮胎预计2023年10月投产，全部项目预计2027年10月投产。该项目总投资151.81亿元。2）年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目。项目一期包含20万吨功能化新材料，预计建设期为18个月；整体项目建设期为36个月。该项目总投资23.02亿元，项目一期总投资11.63亿元。 新规划轮胎产能增量巨大、预期利润可观。新披露轮胎项目包含2000万套半钢胎+1000万套全钢胎+15万吨非公路轮胎，一期5万吨非公路轮胎、二期1000万套半钢胎+5万吨非公路轮胎、三期330万套全钢胎+1000万套半钢胎+5万吨非公路轮胎预计分别于2023.10、2024.10、2025.10投产，四期、五期分别包含330万套全钢胎和340万套全钢胎，预期投产时间分别为2026.10、2027.10。2021年底公司实际达产产能为4650万套半钢胎+1155万套全钢胎+10万吨非公路轮胎，同时有潍坊、柬埔寨及越南三期工厂在建。考虑该新项目增量，预期至2027年公司总产能将达11460万条子午线轮胎+31万吨非公路轮胎。经济效益方面，预期该项目达产后将实现年均营收219.00亿元、实现年均净利润约29.61亿元。项目盈利能力可观，有望“再造一个赛轮”。 轮胎+材料产业协同规划终出炉，“液体黄金”助力公司产品升级。本次功能化材料新项目一期规划为20万吨，其原材料包含7万吨液体黄金材料（采购自益凯新材料有限公司）+6.12万吨其他橡胶材料+6.88万吨橡胶助剂，产品则供给赛轮集团各轮胎生产工厂使用，同时可和董家口新规划的轮胎产能形成有效协同。“液体黄金”材料突破轮胎橡胶混炼过程主要瓶颈，综合性能优异，预期未来将助力公司产品升级，进而实现品牌影响力及盈利能力的双重提升。 董家口基地区位优势明显。山东省是我国橡胶加工第一大省，占据全国总量的一半，同时也是我国轮胎生产大省。青岛市董家口循环经济区的区域位置优越，其化工园区的上下游配套完善，同时公司可依托董家口完善的物流交通及港口优势，便于产品出口进而辐射国际市场。中长期看，公司新轮胎项目可与功能化新材料项目形成有效协同，后者产品可直接作为前者的原材料，有利于降低综合生产成本，提高公司整体盈利能力。 投资建议：短期，国内轮胎行业基本面拐点已现；中长期，伴随公司新增产能的逐步落地， 我们看好公司作为国内轮胎龙头的成长能力。预计公司2022/2023/2024年可实现营收236.43/279.83/326.86亿元；实现归母净利润18.13/26.90/35.82亿元。考虑到公司远期成长性和品牌影响力的提升，我们给予公司较历史估值中枢一定溢价，给予2023年18倍目标P/E，对应目标价15.84元，维持“强推”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期；关税壁垒政策变动；原材料剧烈波动等。 主要财务指标