利率债周报：6月LPR维持不变，资金面继续收敛

本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，在公开市场进行逆回购操作1000亿元，本周净投放资金为500亿元。下周公开市场将有1000亿元逆回购到期。 本周商业银行共发行同业存单4040.2亿元，发行量减少3551.5亿元（上周为7591.7亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行全线下行，中小行涨跌不一。临近月末，本周资金面继续收敛，回购利率波动向上。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.38万亿元，日均量较上周减少0.20万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债194只，实际发行总额8596.1元，净融资7047.7亿元（较上周增加242.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1703.2、4399.8、944.7亿元（与上周相比分别变动590.0、-316.4、-30.7亿元）。 后续一级市场等待发行利率债177只，计划发行金额5543.5亿元。二级市场，国债期货全线收跌，国债收益率涨跌不一，1Y期国债收益率下降5.23bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、重要事项 1）国内重要事件： 中央全面深化改革委员会会议强调，要依法依规将平台企业支付和其他金融活动全部纳入监管，健全支付领域规则制度和风险防控体系，强化事前事中事后全链条全领域监管；要强化金融控股公司监管和平台企业参控股金融机构监管，强化互联网存贷款、保险、证券、基金等业务监管；要保护金融消费者合法权益，强化平台企业反垄断、反不正当竞争监管，加强平台企业沉淀数据监管，规制大数据杀熟和算法歧视；要保持线上线下监管一致性，依法坚决查处非法金融活动； 要建立数据产权制度，推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等分置的产权运行机制，健全数据要素权益保护制度。 国务院常务会议指出，消费是经济主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨重要发力点，促消费政策能出尽出。会议确定加大汽车消费支持的政策，包括活跃二手车市场，促进汽车更新消费；支持新能源汽车消费，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策年底到期后延期问题；完善平行进口政策，支持停车场建设。 政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元；会议进一步部署确保全年粮食丰收的举措，决定完善自然科学基金资助体系的措施。 个人养老金投资公募基金监管规则出炉。根据证监会发布的征求意见稿，在个人养老金制度试行阶段，拟优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金，全面推开后再逐步纳入股票基金、混合基金、债券基金、FOF等； 基金销售机构需满足最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有规模不低于50亿元等要求；为鼓励参加人长期投资行为，个人养老金基金设置专门份额，不收取销售服务费，对管理费和托管费实施费率优惠、免收申购费等销售费用、豁免大额申购等限制、采取红利再投资的收益分配方式。同时，在基金销售、投资者保护、资产安全、信息平台建设等方面也都提出相应要求。 2）国际重要事件： 美联储主席鲍威尔在美国国会举行的听证会上表示，美国经济非常强劲，复苏形势良好；预计今年将继续加息，随着时间推移将进一步加息；紧缩政策可能导致增长放缓，衰退并非不可避免；控制通货膨胀必须是美联储的重点，美联储不会提高通胀目标；资产负债表最终将比现在减少大约2.5至3万亿美元；金融状况已普遍收紧，但利率仍相当低；美联储将在利率问题上采取合理的行动；预计未来两年通货膨胀率将下降，更接近2%的目标水平。 2、重要数据 1）6月LPR出炉，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。 2）据英国统计局数据，受食品、能源价格上涨等因素影响，英国5月份CPI同比上涨9.1%，创1982年3月以来新高。其中，5月食品和饮料价格同比上涨8.7%，为2009年3月以来新高。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 图表3：南华指数及各分项走势 图表4：高炉开工率走势 图表5：原油价格走势 图表6：焦煤、动力煤价格走势 4、公开市场操作与货币市场 本周（6月20日至6月25日）央行公开市场共有500亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作1000亿元，本周净投放资金为500亿元。下周（6月27日至7月3日）公开市场将有1000亿元逆回购到期，其中周一至周五逆回购分别到期100亿元、100亿元、100亿元、100亿元、600亿元。 本周商业银行共发行同业存单4040.2亿元，发行量减少3551.5亿元（上周为7591.7亿元）。从期限来看， 1M 、 3M 、 6M 、 9M 、1Y品种分别发行390.5、840.8、507.7、971.8、1329.4亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行629.5、1328.6、2082.1亿元。净融资方面，本周净融资为-1327.1亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为534.4、-1948.1、86.6亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行全线下行，中小行涨跌不一。国股行 1M 、3M 、 6M 、1Y加权发行利率分别为1.65%、1.76%、1.97%、2.29%；中小行1M 、 3M 、 6M 、1Y加权发行利率分别为1.93%、2.00%、2.15%、2.46%。 临近月末，本周资金面继续收敛，回购利率波动向上。截至6月24日收盘，DR001、DR007、DR014、 DR1M 分别为1.43%、1.80%、2.03%、2.00%，较6月17日收盘分别变动1.38bp、13.94bp、30.93bp、7.76bp。 本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.38万亿元，日均量较上周减少0.20万亿元（上周为6.18万亿元），其中隔夜为5.67万亿元（上周为5.53万亿元），7天为0.48万亿元（上周为0.52万亿元）。 图表7：本周央行公开市场操作净投放资金为500亿元，下周到期资金为1000亿元 图表8：同业存单发行量情况 图表9：同业存单发行价格情况 图表10：DR利率走势情况 图表11：回购利率与逆回购利率情况 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化情况 5、债市运行 5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为8596.1、7047.7亿元，后续等待发行利率债有177只 本周一级市场共发行利率债194只，实际发行总额8596.1亿元（较上周减少 339.9亿元），到期1548.3亿元，净融资7047.7亿元（较上周增加242.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1703.2、4399.8、944.7亿元（与上周相比分别变动590.0、-316.4、-30.7亿元）。后续一级市场等待发行利率债177只，计划发行金额5543.5亿元。 图表13：本周利率债发行194只，后续等待发行的有177只 5.2、二级市场：国债期货全线收跌，国债收益率涨跌不一，1Y期国债收益率下降5.23bp 本周国债期货价格全线收跌，6月24日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较6月17日变动-0.04%、-0.19%和-0.31%。截至6月24日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-5.23bp、3.23bp、3.50bp、2.24bp、1.70bp、1.35bp、0.50bp至1.97%、2.38%、2.62%、2.79%、3.14%、3.27%、3.39%。 图表14：本周国债期货价格全线收跌 图表15：本周国债收益率涨跌不一 图表16：本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况（与上周收盘相比） 图表17：国开债隐含税率情况 图表18：本周相关债券收益率利差情况 图表19：本周其他资产价格表现 6、风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。