二季度业绩创历史新高，成长性更值得关注

证券分析师：联系人： 张玮航曹熠 0755-81981810 021-60871329 zhangweihang@guosen.com.cn caoyi1@guosen.com.cn 执证编码：S0980522010001 事项： 公司发布2022半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润为50.63-51.63亿元，同比增长260%-267%。其中Q2单季度实现归母净利润28.5-29.5亿元，同比增长372%-388%，环比增长29%-33%，再次刷新公司单季度业绩新高。 国信化工观点：1）产销增长与能源价格上涨共振，带动公司业绩持续增长；2）下半年继续关注马朗煤矿以及接收站的扩张，有望带动煤炭和LNG业务超预期增长；3）转让铁路股权，主业更加集中。由于二季度以来能源价格涨幅超我们预期，以及马朗煤矿进展顺利（业绩增长主要体现在23-24年），我们相应提升公司净利润预测，预计22-24年公司归母净利润为107/136/182亿元（原值为91/104/108，且均为考虑铁路资产出售带来的收益），EPS为1.63/2.06/2.77元/股，对应PE为5.9/4.7/3.5x，维持“买入”评级。 风险提示：能源价格下跌，在建项目进度不达预期等。 评论： 产销增长与能源价格上涨共振，带动公司业绩持续增长 2022年上半年，公司产品产销两旺，并且在地缘风险、能源紧缺的大背景下，公司产品价格在不断上涨，推动了业绩的持续上行。 液化天然气LNG：1-5月，公司LNG销量同比基本持平，销售均价同比增长83.96%；6月，预计公司LNG销量同比增长42.40%，全国LNG市场销售均价同比增长73.04%,公司LNG销售均价同比增长142.10%。 煤炭：1-5月，公司煤炭外销量同比增长31.59%，销售均价同比增长69.70%。6月，预计公司煤炭外销量同比增长57.54%,全国煤炭市场销售价格均价同比增长19.66-34.19%，公司各细分品种煤炭市场销售价格同比增长53.81-121.95%。 甲醇：1-5月，公司甲醇销量同比基本持平，销售均价同比增长28.59%。6月，预计公司甲醇销量同比增长6.64%,西北市场甲醇销售均价同比增长16.06%，公司甲醇销售均价同比增长24.38%。 煤基油品（煤焦油）：1-5月，公司煤焦油销量同比增长18.08%，销售均价同比增长80.24%。6月，预计公司煤焦油销量同比增长116.64%，国内中温煤焦油陕西市场销售均价同比增长53.89%,公司煤焦油销售均价同比增长71.54%。 图1：LNG价格走势（元/吨） 图2：动力煤价格走势（元/吨） 图3：甲醇价格走势（元/吨） 图4：煤焦油价格走势（元/吨） 下半年继续关注马朗煤矿以及接收站的扩张，有望带动煤炭和LNG业务超预期增长 根据公司公告，为进一步加速马朗煤矿整体开发的实质进展，公司出资20亿人民币成立巴里坤广汇马朗矿业有限公司，主营马朗煤矿开发、运营等业务。马朗煤矿资源储量丰富，煤层总体属低灰分、高～特高挥发分、特低硫、特低磷、中～高热值的煤质，根据《马朗煤矿勘探煤质检测报告》，各可采煤层原煤收到基低位发热量为23.41-26.35MJ/kg，平均发热量可达25.64MJ/Kg（6132大卡），煤层埋藏较浅，开采成本低，资源禀赋优良，具有较高的开发利用价值。整体来看，马朗煤矿资源优质，热值相对较高，因此售价理论上高于公司现有煤炭产品，投产后有望带动公司煤炭业务实力不断提升。我们预计公司马朗煤矿有望在3季度开始逐步进入试运行阶段，若进展顺利有望在年内贡献业绩。 根据公司5月月报，启东LNG接收站进展顺利：5#20万立储罐已经完成储罐门洞封堵，6月9日开始内罐进水试验，并同步开展电梯基础施工、罐顶管道组对焊接及附属管廊基础施工；6#20万立储罐已经完成大塔吊安装，继续开展承台钢筋安装绑扎，承台浇筑工程累计完成80%。我们预计启东接收站5#储罐有望在3季度投产，6#储罐有望在2024年投产，随着公司周转能力的扩大，有望看到公司长协的超预期增长，由于公司贸易方式具备较高的灵活性，可以实现内销、转口等多种贸易方式，因此我们可以期待公司LNG业务的持续增长。 转让铁路股权，主业更加集中 公司公告将控股子公司新疆红淖三铁路有限公司92.7708%股权全部以现金方式转让给广汇物流，交易对价为41.76亿元，并且收回往来款19.22亿元。其中，交易对价自《支付现金购买资产协议》生效之日起36个月内支付完毕，分别在《支付现金购买资产协议》生效之日起的15个工作日内/6个月内/12个月内/24个月内/36个月内支付5%/20%/10%/30%/35%，往来款在标的资产交割前全部偿还。 我们认为出售铁路之后，对于广汇能源来说存在两方面利好：其一，公司资产负债率将进一步降低，减轻公司债务压力，截止2022年一季度，公司资产负债率达到63.22%，股权交割完成后，公司资产率有望降到60%以下，并且收回的现金若用于继续还债，则资产负债率有望进一步降低；其二，公司铁路资产在历史上盈利不佳，对于公司每年的业绩贡献低于其他主业，因此公司未来剥离铁路资产以后，有望将精力更加聚焦于主业发展，给投资者带来更高回报。 投资建议：提高盈利预测，维持“买入”评级 由于二季度以来能源价格涨幅超我们预期，以及马朗煤矿进度有望超预期（业绩增长主要体现在23-24年），我们相应提升公司净利润预测，预计22-24年公司归母净利润为107/136/182亿元（原值为91/104/108，且均为考虑铁路资产出售带来的收益），EPS为1.63/2.06/2.77元/股，对应PE为5.9/4.7/3.5x，维持“买入”评级。 风险提示 能源价格下跌，在建项目进度不达预期等。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明