目,第一阶段顺利并网发电。作为目前全球最大BIPV光伏屋顶,该项目全部为旧厂房屋顶改造。项目建成后,可节省标准煤约110万多吨,减少二氧化碳排放约300万吨,25年光伏发电约30亿度,可满足江西高安建陶基地11家建筑陶瓷企业的有序绿色用电。项目全部采用中信博BIPV·智顶解决方案。 6月26日财联社称,国内首份系统总结、全面归纳抽水蓄能产业发展的《抽水蓄能产业发展报告》预计,至2022年底,抽水蓄能电站总装机容量达到4500万kW左右,同时,核准规模将超过5000万kW。从较长远的时间来看,未来我国抽水蓄能建设规模将大幅跃升。随着一大批建设条件优越的抽水蓄能项目将开工建设,“十四五”期间抽水蓄能电站的建设数量将超过200个,已建和在建规模将跃升至亿千瓦级,开发建设和服务范围将实现对大陆区域的全覆盖。考虑到在建项目的合理工期,预计到2025年我国抽水蓄能电站装机容量达到6200万kW。考虑到当前建筑+经过估值消化后或进入合理位置,潜在行业催化值得重视,建筑重点关注“建筑+”相关标的的投资机会。 行情回顾 上周建筑(中信)指数下跌0.54%,沪深300指数上涨1.80%,三级子板块中建筑装修、园林工程和专业工程板块悉数上涨,分别录得4.37%、2.16%、0.67%的正收益。个股中宝鹰股份(+24.92%)、永福股份(+21.74%)、江河集团(+20.77%)、天域生态(+18.51%)、延华智能(+17.52%)涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大,稳增长有望成为贯穿全年的经济主线,利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下,地方国企龙头有望享受区域性基建高景气,经营效率提升带来的利润弹性已初步显现,中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会,推荐山东路桥、四川路桥,“建筑+”进入基本面兑现期,推荐中国电建、森特股份、江河集团、鸿路钢构,同时建议关注粤水电、祁连山(中交设计重组)。 风险提示:基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 1.本周专题:关注“建筑+”估值消化后潜在的行业催化机会 6月26日财联社称,国内首份系统总结、全面归纳抽水蓄能产业发展的《抽水蓄能产业发展报告》预计,2022年吉林敦化、黑龙江荒沟、河北丰宁等在建抽水蓄能电站部分机组将投产发电,投产规模约为900万kW。至2022年底,抽水蓄能电站总装机容量达到4500万kW左右,同时,核准规模将超过5000万kW。从较长远的时间来看,未来我国抽水蓄能建设规模将大幅跃升。随着一大批建设条件优越的抽水蓄能项目将开工建设,“十四五”期间抽水蓄能电站的建设数量将超过200个,已建和在建规模将跃升至亿千瓦级,开发建设和服务范围将实现对大陆区域的全覆盖。考虑到在建项目的合理工期,预计到2025年我国抽水蓄能电站装机容量达到6200万kW。 6月23日,江西省高安市建陶基地(一期120MW)屋顶分布式光伏发电项目,第一阶段顺利并网发电。作为目前全球最大BIPV光伏屋顶,该项目全部为旧厂房屋顶改造。项目建成后,可节省标准煤约110万多吨,减少二氧化碳排放约300万吨,25年光伏发电约30亿度,可满足江西高安建陶基地11家建筑陶瓷企业的有序绿色用电。项目全部采用中信博BIPV·智顶解决方案。考虑到当前建筑+经过估值消化后或进入合理位置,潜在行业催化值得重视,建筑重点关注“建筑+”相关标的的投资机会。 2.行情回顾 上周建筑(中信)指数下跌0.54%,沪深300指数上涨1.80%,三级子板块中建筑装修、园林工程和专业工程板块悉数上涨,分别录得4.37%、2.16%、0.67%的正收益。个股中宝鹰股份(+24.92%)、永福股份(+21.74%)、江河集团(+20.77%)、天域生态(+18.51%)、延华智能(+17.52%)涨幅居前。 图1:中信建筑三级子行业上周(0620-0624)涨跌幅 图2:建筑个股涨幅前五 图3:代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 我们建议继续从价值品种估值修复与“建筑+”龙头成长性两条主线布局建筑机会: “建筑+”进入基本面兑现期:1)“建筑+新能源”有望展现订单和业绩成长性,随着新能源相关政策的不断推进,抽水蓄能、BIPV、整县推进等新的业务拓展领域有望逐步展现订单和业绩的成长性,龙头公司的产业链地位也有望逐步验证;2)“建筑+化工”进入产能释放关键节点,根据主要公司的化工业务的布局情况来看,2022年是关键的产能释放年份,相较于传统低毛利率的建筑施工业务,化工产品具备更好的利润弹性,有望为公司的业绩贡献增量。此外装配式建筑需求或受到阶段性影响,而在原材料成本大幅波动的阶段,龙头充分证明了自身的抗风险能力,随着原材料价格的企稳回落,装配式建筑中长期向好趋势不变,我们仍看好十四五阶段装配式建筑板块的景气度,龙头价值进一步凸显。推荐中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能(系与环保公用团队联合覆盖); 价值品种估值修复维度下,供给侧逻辑兑现,龙头市占率提升趋势强化,头部央企国企提质增效,ROE持续改善,21年以来地方国企基本面向上弹性显著,公司自身也具备从传统的路桥施工领域向轨交、市政、环保等其他领域多品类扩张的逻辑,激励机制自上而下理顺后,地方国企通过压降成本、效率提升实现了利润和财报报表质量的显著提升,随着降杠杆任务结束后,负债率下行趋势有望减弱,由于降杠杆带来的支付压力也有望下降,央企利润率和现金流表现均有改善潜力,ROE有望持续改善。地方国企龙头有望享受区域性基建高景气,经营效率提升带来的利润弹性已初步显现,中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会,推荐山东路桥、陕西建工,央企市占率提升支撑营收持续增长,降杠杆完成后,ROE仍具备明显的向上弹性,随着央企利润释放能力和意愿不断加强,亦具备较强的估值修复的弹性,推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行:我们预计2021年底专项债的密集发行推动今年底明年初形成实物工作量,有望带动22Q1基建景气度环比改善,若基建投资超预期下行,则宏观经济压力或进一步提升; 新能源&化工业务拓展不及预期;我们认为2022年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份,若新能源和化工业务拓展不及预期,一定程度上会公司的业绩和估值均有较大影响; 装配式龙头集中度提升不及预期:我们认为装配式建筑21年在成本高企情况下,需求或受到阶段性影响,而在原材料成本大幅波动的阶段,龙头充分证明了自身的抗风险能力,随着原材料价格的企稳回落,22年装配式建筑和钢结构需求增速有望回升,但龙头集中度提升趋势不及预期,则一定程度表明行业的景气程度仍未恢复; 央企、国企改革提效进度不及预期:我们认为建筑央企、国企积极进行变革,通过横向拓展业务范围,纵向整合产业链下游,大股东增持改善上市公司经营效率,成本管理等措施,理顺业务发展脉络,改革激发内在增长活力,预计2022年地方国企仍有望体现高业绩弹性,后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂,但若央企、国企改革提效进度不及预期,则对公司的利润和分红造成一定影响。