经济：超额储蓄仍居高位 货币宽松效应显着

5月财务数据显示，中国M2、新增人民币贷款和新增社会融资总额（TSF）均显着超出市场预期。新增TSF同比上升，主要受新增短期企业贷款和票据融资以及政府债券融资的同比增长所推动。新增中长期家庭贷款同比仍显着下降。同时，企业和居民储蓄过剩仍居高不下，反映出稳增长政策营造了相对宽松的流动性环境，而经济的融资需求依然疲软。随着稳增长政策出台的窗口出现，短期流动性环境相对宽松，推高TSF增速。展望未来，融资需求的改善能否持续，可能取决于房地产行业能否企稳回升。我们还将观察国内外通胀是否会成为国内货币宽松的制约因素。