新奥能源整合能源以对冲天然气利润率下降

新奥能源 (2688 HK) 2021年核心利润增长15%，天然气销量同比增长15%，但天然气利润率下降0.09元/立方米。综合能源销量同比增长58%。我们预计2022/2023/2024年CP为8.24/8.98/96.8亿元，2022-2024年复合年增长率为11%。我们将目标价下调至143.74港元，基于16倍2022年市盈率，低于该股19倍的一年平均远期市盈率。维持买入。