海通期货国债期货日报：降准降息未兑现 期债高位震荡

11月25日，国债期货市场高位震荡。2年期国债期货主力合约TS2203上行0.02%至100.820，对应期货收益率下行1.27个基点至2.4686%；5年期国债期货主力合约TF2203上行0.06%至101.160，对应期货收益率下行1.32个基点至2.7183%；10年期国债期货主力合约T2203上行0.06%至100.080，对应期货收益率下行0.82个基点至2.9877%。现券方面，利率债市场收益率小幅波动。交易逻辑：从最近央行三季度货币政策执行报告看，还是表达更多依赖直达实体的结构性货币工具的想法。7月份降准置换MLF，当时带来利率明显的下降，是因为当时存单利率在2.95附近。伴随着降准带来的资金便宜，存单利率还有下降的空间，所以一度到了2.65%的位置，并和MLF利率明显的倒挂。存单利率下行空间的打开也打开了长债利率下行空间。但是目前存单利率已经很低，如果MLF不动，只是用降准来替换MLF，那么存单利率还有多少下行的空间，也值得考虑。操作建议：周三市场降准预期未兑现，若预期迟迟未兑现，市场短期内存在调整可能，简易操作保持谨慎。