中国制造业PMI月刊（2021年4月）

PMI中国制造季刊2021 年 4 月 问题44采购经理人指数 1Q21制造业生产和经济活动强劲增长政策展望中国维持必要的经济政策支持2Q21 预测实际 GDP 同比增长 8.0%，而 PMI 将在 51.0 至 52.0 之间波动冯商业情报 Helen Chin副总裁 helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理 Williamkong@fung1937.com中国物流与采购联合会陈忠涛 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期2PMI 指出 21 年第一季度制造业生产和经济活动强劲增长我们的观察大企业扩张加速，中小企业回归扩张。随着整体需求快速回升，制造业生产以相对较快的速度扩张。外需持续回暖，新出口订单增加。生产投入价格飙升，增加了中国制造商的成本压力。在成本压力增加和销售环境改善的情况下，制造商提高了产品的出厂价。随着出口部门和整体经济的强劲复苏，制造业就业人数增加。政策展望中国政府将继续对经济保持必要的政策支持。积极的财政政策将以更高质量、更有效、更可持续的方式实施。同时，稳健的货币政策将更加灵活、有针对性、适度，确保流动性“合理充裕”和宏观杠杆率稳定。这些政策将有助于促进中国经济的持续复苏。我们对 2Q21 的预测我们预计 2021 年第二季度制造业生产和经济活动将进一步扩大。整体 PMI 将保持在 50 以上，并在 51.0 至 52.0 之间波动。实际 GDP 同比增长将达到 8.0%。VAIO 同比增长将超过 8.5%。出口将同比增长超过 15.0%。购进价格指数和PPI同比增速将进一步上升，并达到近期峰值。海伦·钦副总统邮箱：helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理邮箱：williamkong@fung1937.com冯商业智能利丰大厦一楼香港九龙长沙湾道888号电话：(852) 2300 2470女：(852) 2635 1598邮箱：fbicgroup@fung1937.com 邮箱：http://www.fbicgroup.com陈忠涛中国物流与采购联合会主要采购经理人指数国内生产总值增长 (%)54.053.052.051.050.049.048.02018.315108.0502Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21-5-10PMI 采购经理人指数预测国内生产总值增长 国内生产总值增长预测 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期3在这个问题上：PMI 指出制造业生产强劲增长，421 年第一季度的经济活动PMI告诉我们8家企业的表现不同尺寸PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息 9PMI 告诉我们关于整体市场需求的信息 11PMI 告诉我们有关上游和中游价格的信息 13PMI 告诉我们的制造业就业情况 16 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期41. PMI 指出 21 年第一季度制造业生产和经济活动强劲增长一季度中国制造业与经济由于农历新年假期抑制了当月的工厂活动，中国制造业采购经理人指数从 1 月的 51.3 下降至 2 月的 50.6，随后升至3 月为 51.9。除了春节假期造成的扭曲之外，PMI 读数表明 21 年第一季度制造业增长强劲。 （见展览1）近期生产活动以相对较快的速度扩张，3 月份产出指数为 53.9。整体新订单快速增长支撑了扩张：3 月份新订单指数升至 53.6。工业品价格上涨：出厂价格指数由1月份的57.2上升至3月份的59.8。产品价格的上涨部分归因于材料价格的飙升：投入品价格指数从 1 月份的 67.1 升至 3 月份的 69.4，远高于 50 的中性水平。图表 2 显示了子指数对整体 PMI 变化的贡献。 2020 年 1 季度整体 PMI 的上升主要是由于新订单指数的增加（在整体 PMI 的计算中占 30%）。 12个分项指数（即不包括供应商交货时间指数）中，过去三个月产出、新订单、投入品采购、投入品价格、出厂价格和商业预期指数均处于扩张区间.同时，订单积压指数、制成品库存和主要投入品库存指数同期均处于收缩区间。 （见展览3）2Q21的政策展望和预测展望未来，我们预计中国政府将维持对经济的必要政策支持。根据今年3月发布的政府工作报告，中国政府将2021年GDP增长目标设定为“6%以上”。中国政府承诺避免“政策拐点”，确保宏观政策的连续性、一致性和可持续性，使主要经济指标保持在合理区间。积极的财政政策将以更高质量、更有效、更可持续的方式实施。将实施减税。同时，稳健的货币政策将更加灵活、有针对性、适度，确保流动性“合理充裕”和宏观杠杆率稳定。我们相信这些政策将有助于推动中国经济的持续复苏。在 COVID-19 大流行缓解和发达经济体逐步重新开放的背景下，中国的经济复苏正在加速。因此，中国的工业生产将在短期内进一步扩大。总体而言，我们预计整体 PMI 将我们期望结合外部需求改善和低去年的比较基数将继续促进 VAIO 增长和2Q21 的 GDP 增长。 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期52Q21 在 51.0 到 52.0 之间波动。同时，工业生产（VAIO）同比增长将超过 8.5%，部分原因是去年同期的比较基数较低。图表 4 显示了自 2016 年 4 月以来的季度实际 GDP 增长率与月度采购经理人指数。我们预计中国的实际 GDP 增长率将在 2021 年第二季度达到 8.0%，部分原因是去年同期的比较基数较低。 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期6图表 1：2019 年 4 月至 2021 年 3 月的整体采购经理人指数5550454035PMI资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 2：2005 年 1 月至 2021 年 3 月的主要 PMI 和子指数PMI = 产出 x 25% 新订单 x 30% 主要投入库存 x 10% 就业 x 20%（100 - 供应商交货时间）x 15%70656055504540353025PMI：总体 PMI：产出 (25%)PMI：新订单 (30%) PMI：主要投入品库存 (10%)PMI：就业 (20%) PMI：供应商交货时间 (15%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局1月05日七月 一月 06七月 一月 077 月 1 月 8 日七月1月09日7 月 1 月 10 日7 月 1 月 11 日七月1月12日7 月 1 月 13 日7 月 1 月 14 日7 月 1 月 15 日七月1月16日7 月 1 月 17 日7 月 1 月 18 日7 月 1 月 19 日七月1月20日7 月 1 月 21 日4月19日君八月十月十二月2月20日四月君八月十月十二月2月21日 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期74月16日七月十月1月17日四月七月十月1月18日四月七月十月1月19日四月七月十月1月20日四月七月十月1月21日图表 3：2021 年 1 月至 2021 年 3 月的整体 PMI 和所有子指数4550556065703 月 21 日 2 月 21 日 1 月 21 日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 4：2016 年 4 月至 2021 年 3 月总体 PMI 和实际 GDP 增长PMI实际 GDP（同比增长 %）552520501510455400-535PMI：整体实际 GDP（同比增长 %）-10资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局PMI输出新订单新出口订单订单积压成品库存投入品采购进口投入价格出厂价主要投入品库存就业供应商交货时间业务预期 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期82. PMI告诉我们不同规模企业的表现大企业扩张加速“大企业”PMI由1月的52.1升至2月的52.2和3月的52.7，“大企业”增速加快。3月中小企业复工复产“中型企业”PMI由1月的51.4下降至2月的49.6，3月回升至51.6，表明“中型企业”近期恢复扩张。与此同时，“小企业”PMI在从1月的49.4降至2月的48.3后，3月升至50.4，自去年11月以来首次重返扩张区。尽管小企业能否在未来几个月保持增长势头仍有待观察，但 3 月份的显着改善是复苏的积极迹象。 （见展品 5）虽然是否小有待观察企业可以在未来几个月保持增长势头，三月份的显着改善是积极的复苏的迹象。图表 5：2021 年 1 月至 3 月大、中、小型企业 PMI4849505152533 月 21 日 2 月 21 日 1 月 21 日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期93. PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息制造业生产扩张较快产出指数从 1 月份的 53.3 下降到 2 月份的 51.9 后，3 月份回升至 53.9，表明近期生产活动扩张速度较快，总体需求有所改善。 （见图 6）新订单增长推动制造业生产增长图表 7 显示，21 年第一季度的产出增长主要是由新订单增长而非补货活动推动的，因为截至 3 月份，制成品指数的库存已连续 96 个月处于收缩区域。然而，当制造商最终用完库存或重新恢复库存时，产量可能会强劲增长。图表 6：产出指数，2019 年 4 月至 2021 年 3 月55504540353025PMI：产出资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 7：2005 年 1 月至 2021 年 3 月的成品产量、新订单和库存70656055504540353025PMI：产出 PMI：新订单 PMI：制成品库存资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局1月05日七月 一月 06七月 一月 077 月 1 月 8 日七月 一月 097 月 1 月 10 日7 月 1 月 11 日7 月 1 月 12 日7 月 1 月 13 日7 月 1 月 14 日7 月 1 月 15 日7 月 1 月 16 日7 月 1 月 17 日7 月 1 月 18 日7 月 1 月 19 日七月 一月 20七月1月21日4月19日君八月十月十二月2月20日四月君八月十月十二月2月21日 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期10制造业生产在第二季度保持高增长图表 8 显示了产出指数与工业增加值 (VAIO) 同比增长之间的相关性（有一些滞后）。鉴于内需和外需不断改善，加上去年同期比较基数较低，预计 2021 年第二季度中国的 VAIO 同比增长将超过 8.5%。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括 COVID-19 大流行导致的脆弱的外部需求、中美之间持续的贸易摩擦、国际市场的激烈竞争以及政府减少工业碳排放的坚定决心。我们预计 2021 年第二季度的 VAIO 增长率将超过 8. 5 %，其中改善内需和外需去年同期比较基数偏低年。图表 8：2016 年 4 月至 2021 年 3 月的产出指数和工业生产增长PMI：产出55504540353025工业生产（同比增长%）4035302520151050-5-10-15-20采购经理人指数：输出 工业生产（同比增长%）资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局4月16日七月十月1月17日四月七月十月1月18日四月七月十月1月19日四月七月十月1月20日四月七月十月1月21日 PMI中国制造季刊| 2021 年 4 月第 44 期114. PMI告诉我们关于整体市场需求的信息整体市场需求快速回升新订单指数从 1 月份的 52.3 下降到 2 月份的 51.5，然后在 3 月份上升到 53.6。 3月份新订单增长较快，表明近期整体市场需求快速回暖。同时，出口新订单也从2月份的48.8回升至3月份的51.2，表明近期出口新订单有所增加。 （见图 9）图表 9：2005 年 1 月至