5月社零数据点评：全国数据回暖，线上占比提升

行情回顾：5月份深证成指、上证综指、沪深300分别涨4.59%/4.57%/1.87%，中信商贸零售行业涨5.88%，跑赢沪深300指数4.01pct。从板块横向比较来看，商贸零售处行业中游。 全国社零数据跟踪：全国消费需求回升。5月份全国社会消费品零售额33,547亿元（-6.7%），1-5月累计171,689亿元（-1.5%）。分品类看，5月份粮油食品、中医药品同比增速最高，可选消费品中服装鞋帽、汽车、金银珠宝品类下降最为显著 从量价拆分角度看，5月份全国CPI同增2.1%，RPI同增3.3%；剔除商品零售价格因素后社会消费品零售总额同比下降9.7%，1-5月累计同比下降4.0%。全国社零总量降幅环比缩窄，或因消费者对社会面疫情得控的预期提升。 社零渠道分布情况：网上商品和服务需求回升。22年5月网上商品和服务零售额为10,912亿元（+2.9%），较4月增速环比+13.1pct；1-5月累计49,604亿元（+2.9%）。网上商品和服务零售额增长加速或与疫情缓和，全国物流运力持续恢复有关。 投资建议：我们认为，5月全国消费需求已展现回升趋势，说明长三角疫情形势缓和后，全国供应链痛点、堵点得到有效疏通。伴随6月上海地区全面复工复产，以及“618”消费旺季的到来，下月有望看到更为积极的消费数据。建议关注纺织服装、金银珠宝、化妆品等赛道强供应链企业，疫情管控解除后有望充分受益消费需求释放。 风险提示：全国疫情多地散发；消费潜力不及预期；行业竞争加剧。 1.行情回顾 5月份深证成指、上证综指、沪深300分别涨4.59%/4.57%/1.87%，中信商贸零售行业涨5.88%，跑赢沪深300指数4.01pct。从板块横向比较来看，商贸零售处行业中游。 图1.2022年5月中信一级行业板块走势情况（%） 2.全国社零数据跟踪 全国消费需求有所回升。5月份全国社会消费品零售额33,547亿元（-6.7%），较20年同期复合增速为+2.4%，较4月降幅环比收窄+4.4pct；1-5月累计171,689亿元（-1.5%），较20年同期复合增速+11.3%。 全国消费形势改善与长三角疫情得到有效控制，全国商品供应链持续恢复有一定关联。6月开始，上海地区全面复工复产，“618”年中大促活动陆续铺开，全国消费数据有望进一步向好。 图2.全国社会消费品零售额及同比增速 图3.全国社会消费品零售额累计增速 分品类来看，5月份粮油食品、中医药品等必选消费品同比增速最高，烟酒行业摆脱同比下降趋势，需求有所上升。可选消费品中服装鞋帽、汽车、金银珠宝品类下降最为显著。1-5月累计来看，零售品类景气程度最高的分别为粮油药品、饮料、中医药，景气度最低的为汽车、家具、服装鞋帽。 图4.全国各品类商品社零总额同比增速 图5.全国各品类商品社零总额累计增速 从量价拆分角度看，5月全国物价小幅提升，零售总量降幅环比缩窄。5月份全国CPI同增2.1%，较20年复合增长1.7%；RPI同增3.3%，较20年复合增长2.7%；剔除商品零售价格因素后社会消费品零售总额同比下降9.7%，降幅较上月缩窄4.3pct；1-5月累计同比下降4.0%。全国社零总量降幅环比缩窄或因消费者对社会面疫情得控的预期提升。 图6.全国RPI及剔除价格因素后社零同比增速 图7.全国RPI及剔除价格因素后社零累计增速 3.网上零售额增速情况 网上商品和服务需求回升，渗透率持续提升。22年5月网上商品和服务零售额为10,912亿元（+2.9%），较20年同期复合增速为+7.3%，较4月增速环比+13.1pct，渗透率达32.5%（+3.0pct）；1-5月累计49,604亿元（+2.9%），相较19年同期+10.3%，渗透率达28.9%。网上商品和服务零售额增长加速或与疫情缓和、全国物流运力持续恢复有关。受“618”消费需求催化，预计6月网络零售数据仍具有较强增长韧劲。 图8.网上商品和服务零售额及同比增速 图9.网上商品和服务零售额累计同比增速 4.投资建议 我们认为，5月全国消费需求已展现回升趋势，说明长三角疫情形势得控后，全国供应链痛点、堵点得到有效疏通。伴随6月上海地区全面复工复产，以及“618”消费旺季的到来，下月有望看到更为积极的消费数据。建议关注纺织服装、金银珠宝、化妆品等赛道强供应链企业，疫情管控解除后有望充分受益消费需求释放。 5.风险提示 全国疫情多地散发；消费潜力不及预期；行业竞争加剧