计算机行业中报前瞻：景气底部向上，大安全与智车行业闪耀

此前我们从机构持仓、景气度等多维度探讨计算机行业所处位置，而随着中报季临近，市场或将给予核心公司业绩更高关注度。同时随着疫情的逐步控制，各细分行业景气度有望底部向上，带来提供中长期配置机遇。考虑疫情对景气度的影响以及国际形势带来的催化剂因素，我们判断处于大安全与智能汽车将成为今年的重中之重。 信创：龙头就位，大单为号。1）2022年国内信息技术创新步入关键阶段，随着华为、中科院计算所、中国电子三大信创生态逐渐搭建完备，以及竞争格局持续改善，信创板块基础软件与硬件双龙头就位：中国软件竞争格局改善+现金流改善+员工激励激发活力+中国电子PKS生态中稀缺卡位，有望确立信创基础软件龙头地位；海光信息具备技术自我迭代能力+业绩拐点+数字经济底座，“信创灯塔”有望登陆科创板，有望确立信创基础硬件龙头地位。2）行业信创加速推进，金融、电信等领域大单频出，6月16日中国农业银行公布22850台（预估）国产服务器采购，均为海光服务器。中国移动2021-2022年PC服务器集中采购，已公布中标结果的204696台服务器中，国产服务器占比提升至44%，其中鲲鹏服务器占国产服务器的55.1%，海光服务器占国产服务器的44.9%。 网安：网络安全是国家战略，公司已入深度价值区间。疫情扰乱A股网安龙头成长节奏，21Q4高基数之下增速保持韧性，22Q1超预期，景气度担忧压力有望缓解。 网安领军企业营收增速环比改善，估值均处于历史低位，配置价值显著提高。 智能汽车：渗透率快速提升，下游需求向好。汽车智能化势不可挡，到2025年L2及以上级别ADAS渗透率将达到40%。近期支持政策频出、刺激汽车消费效果明显，根据保监会数据显示，6月6日~6月12日，行业总上险数量为41.2万辆，同比+9.4%，环比+24.1%，其中新能源上险量10.6万辆，同比+128%，环比+20.7%。 考虑到未来主控芯片在产业链中的话语权及对下游竞争格局的影响，我们更加看好在英伟达、高通、Mobileye三大主流芯片生态中，具备率先卡位优势，且具备较强软件开发能力及KnowHow积累的优质标的：德赛西威、中科创达、经纬恒润。 产业数字化：是人力成本提升下的必然选择，AI与工业软件龙头天然具备规模优势。 1）从2016年开始，AI行业经历完整的预期膨胀期、泡沫幻灭期，近期产品初步成熟，客户需求快速增加，行业已经进入产业化落地阶段。由于AI产品的迭代需要客户不断提供的需求、Know-how、数据，领军公司规模优势明显。2）以工业软件能够有效为工业生产降本增效，由于工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果，因此具备深厚工业知识积累的工业软件龙头壁垒极高，天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。3）能源IT：“双碳”目标关乎能源转型与安全，催生数字能源巨大投资机会。能源IT相关标的Q1业绩表现亮眼，持续验证赛道高景气。 细分领域有望提速，估值均处于历史低位，反弹方兴未艾，把握调整机遇。4）医疗IT建设主体及其资金来源决定政策、医疗服务需求升级是最重要驱动因素。医疗IT新基建正当时，高质量医疗服务需求、政策明晰护航行业中长期景气度。 金融IT：资本市场鼓励发展趋势延续，关注C端互联网及资管IT领军。居民理财“搬家”，鼓励机构长期资金入市，基金保有规模稳步提升。东方财富22Q1业绩仍稳健增长，互联网资管领军竞争优势持续体现。银行IT、支付IT等细分处于行业稳健发展、技术持续升级的大背景下，部分公司受到疫情一定影响。我们认为，未来几年资本市场发展态势仍将持续，政策红利不断推出。随着机构化程度越来越高，市场交易体量和金融机构业务规模处于长期上升趋势，互联网资管以及金融IT领军公司都将明确受益。 云：十年长周期成长主线，Q2持续稳健增长。1）云上游：国内云计算渗透势不可挡，电信、政府各类行业多元发展，运营商等政企服务器采购或明显增长；互联网及公有云预期向好，2022Q1阿里巴巴资本支出同增50%。海外来看，云大厂、Intel、Aspeed等云上游复苏信号频现，进一步提振行业景气度。我们预计，IT基础设施整体需求或触底反弹，景气度逐步上行。2）SaaS：过去一年，在多重因素影响下，A股SaaS经历较大幅度回调，而以广联达、金山办公等为代表的企业，现金流估值已明显进入价值区间。长期来看，依托于云计算三大定律，SaaS将成为未来十年长周期成长主线。 投资主线： 信创及工业软件：中科曙光、中国软件、纳思达、赛意信息、中望软件、中控技术、国联股份。 网安：卫士通、奇安信、深信服、安恒信息、天融信； 智能汽车：中科创达、德赛西威、道通科技、四维图新； AI：科大讯飞、海康威视、大华股份、当虹科技； 云计算：金山办公、广联达、浪潮信息、宝信软件； 金融IT：东方财富、恒生电子、同花顺、新大陆、新国都、长亮科技； 能源IT及医疗IT：朗新科技、远光软件、卫宁健康、创业慧康、久远银海。 风险提示：经济下行超预期；贸易摩擦加剧；财政支出不及预期。 信创：龙头就位，大单为号 2022年国内信息技术创新步入关键阶段，能力持续提升、取得三大重要突破：（1）产业链经多年建设发展，薄弱环节逐渐攻克，呈齐头并进之趋势；（2）根技术突破，芯片设计及制造环节有望得到改善；（3）生态突破，在龙头引领下，信创生态逐渐搭建完备。 突破一：CPU、OS、数据库等薄弱环节逐渐攻克，产业链各环节齐头并进。当前技术起点已经处于一个较高且成熟的水平，开源社区也打破了技术垄断，国内厂商得以站在前人的肩膀上谋发展，每一个薄弱环节的攻克，都有助于整条产业链的推进。 突破二：芯片设计及制造等根技术环节，有望得到改善。 华为“缺芯”问题有望得到改善。2021新京报贝壳财经夏季峰会上，原工信部部长李毅中首次权威披露，华为正有志于打造自己的芯片制造生产线；而据中建八局新闻披露，早在2020年12月，华为国内首个芯片厂房——武汉华为光工厂项目（二期）就已正式封顶。2022年3月，华为发布会上宣布通过部件材料、堆叠技术、开发框架的持续改进，保持产品能力的领先。我们预计未来两年内华为“缺芯”问题将得到极大改善。 图表1：华为芯片族研发规划 图表2：华为芯片升级技术路线 海光四号实现工艺制程重大突破，验证长期自主研发和迭代能力。根据招股书披露，海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号完成实验室验证，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。 图表3：海光CPU研发量产演进路标 突破三：在华为、中国电子、中科院计算所三大龙头引领下，生态逐渐搭建完备。 华为信创生态进展：自“实体清单”事件后，华为全面启航计算战略，打造华为云+通用算力（鲲鹏系列）+AI算力（昇腾系列）“一云两翼双引擎”的产业布局。目前，鲲鹏应用生态发展超预期，昇腾AI生态已初步构建，OpenEuler跨越生态拐点，OpenHarmony发展势头迅猛，在国计民生行业的核心应用场景多点开花。 中国电子PK生态：中国电子作为国资委确定的唯一以网络安全和信息化为核心主业定位的中央企业，构建了自主先进的计算机基础软硬件“PK”体系，打造了从基础芯片（飞腾、盛科）、操作系统（麒麟）、数据库（达梦）、整机（中国长城）、应用系统（中国软件、中电金信等）到信息安全（奇安信）的自主安全产业链。近期中国电子旗下公司拟斥资50亿元共同设立中电信创，旨在打通信创产业全链条，汇聚优势企业。 中科院计算所信创生态：目前已形成以海光芯片、龙芯芯片、中科曙光服务器、中科方德OS、曙光数创数据中心液冷产品、曙光云计算、国科晋云先进计算服务为核心的完整可信计算产业生态。同时中科曙光作为科技部、中国科学院等国家重点科技机构推动组建的顶级技术孵化平台，参投诸多优质资产，增厚报表同时股权增值潜在价值巨大。 随着三大生态的建立、竞争格局持续改善，信创板块基础软件与硬件双龙头就位： 中国软件：格局改善+经营改善+稀缺卡位，信创基础软件龙头确立。1）操作系统竞争格局改善，麒麟OS在自主操作系统市场优势明显，生态适配不断推进，合作伙伴不断拓展，公司提升对麒麟的持股比例将强化自主操作系统“稀缺”领域卡位。 2）首次总公司层面实施股权激励，未来将作为常态化机制每两年滚动实施，子公司麒麟软件连续三年实施员工持股，激发核心骨干积极性。3）2021年现金流迎来拐点，经营质量提升，2021年公司经营活动现金流净额为7.90亿元（YoY336.99%），主要系业务量增加同时销售回款较多所致，现金流状况改善，经营质量持续提升。4）中国软件卡位“PKS”体系关键环节，有望深度受益党政与行业信创推进。 图表4：麒麟软件生态图 图表5：中国电子“PK”技术体系 海光信息：技术自我迭代能力+业绩拐点+数字经济底座，“信创灯塔”有望登陆科创板。1）当前芯片研发与销售进展顺利，CPU和GPU产品实测性能可对标国外一线芯片设计厂商，海光一号、海光二号与深算一号已实现量产。2）得益于自主知识产权、优秀的产品性能，公司产品在国内的市场份额不断提升，2020年公司CPU产品销售量约占总体市场份额的3.75%。公司产品占据了国内自主x86服务器处理器绝大部分市场份额。3）出货量持续增加，海光2021年实现扭亏为盈，2021年海光信息实现营收23.10亿元（YoY126.07%），净利率达14.16%，归母净利润为3.27亿元（YoY935.65%），实现扭亏为盈，有望进入高速发展期。4）目前科创板上市进程顺利，上市后有望成为自主芯片硬件龙头。 图表6：主流厂商CPU产品参数对比 行业信创加速推进，金融、电信等领域大单频出。 1）2022年4月11日，中国农业银行股份有限公司发布《2022年第一批PC服务器项目招标公告》，预计采购二路PC服务器约9300台，最高限价合计10.75亿元（不含税），均价约为11.56万元/台。 2）6月16日，农行进一步发布《2022年第一批PC服务器项目中标结果公示》，22850台（预估）国产服务器采购，均为海光服务器。其中，中科可控与浪潮信息为主选供应商，中标金额分别约为7.14亿元、6.61亿元，中兴通讯为备选供应商，中标金额约为7.39亿元，6月16日中国农业银行公布，验证行业信创加速趋势。 3）1月15日，《中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购（第1批次）（标包3、 7、11、12）》共计约采购服务器14.22亿元（含税），中科可控销售额约3.85亿元，占比约27%、排名第二；6月15日，中国移动公示《2021-2022年第一期PC服务器补充采购中标结果》，本次集中采购规模约为41004台，其中中科可控中标金额约6.59亿元。 图表7：中国移动2021-2022年服务器集中采购项目中标结果统计 图表8：中国电信2021-2022年服务器集中采购项目统计 党政与行业信创持续推进，发挥生态协同享受千亿市场： 2022年开始，党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇。2021年底，国家发展改革委发布《“十四五”推进国家政务信息化规划》，从文件内容看，未来党政信创要从电子公文向电子政务推进，同时政务外网覆盖范围将进一步延伸到街道、乡镇。新增需求将拉动信创服务器、OS、数据库、中间件及应用开发的新一轮建设。2022年6月30日上一轮党政信创全面验收完后，党政信创有望于下半年开启新一轮建设。 行业信创全面展开后将构成重要增量。考虑到行业信创相较党政信创服务器的下游需求更大、业务系统需求更加复杂，未来随着渗透率上升，预计会展开成为远超党政信创的庞大市场。 信创市场高增，2025年规模可接近8000亿元。据零壹智库《中国信创产业政策普查报告（2021）》不完全统计，从2019年开始，我国信创政策出台数量快速提高，2021年便多达45个。同时，信创产业市场也迎来高速发展，据《2021年中国信创生态市场研究报告》，2020年中国信创生态市场规模便已经达到16