中国银行业：预计2H22资产质量将恶化

2022 年 6 月 16 日中国银行业预计 2H22 资产质量将恶化尽管 1 季度数据显示银行资产质量有所改善，但我们认为 2H22 情况可能会恶化。同时，房贷增速放缓和LPR走低将给银行净息差带来压力。这些负面因素已反映在当前估值中，但可能需要催化剂来支持行业重新评级。维持跑赢大盘银行业，我们的首选是邮储银行（1658 HK，买入），目标价 8.40 港元。关键催化剂是潜在的流动性注入和经济复苏。 资产质量在一季度有所改善，但由于上海的封锁，资产质量在 2H22 应该会恶化。不良贷款方面，22 年一季度末行业不良贷款余额达到 2.91 亿元。城商行不良贷款余额同比增长 14.1%，而行业不良贷款变化仅为 4.5%。 22 年 1 季度，国有企业和股份制企业的不良贷款率均为 1.35%，环比分别改善 2.3 个基点和 1.9 个基点。但城市银行不良贷款率环比恶化 5.5 个基点。国有企业、股份制企业和农商行不良贷款率同比分别改善12.5、9.7和33.1 个基点，但城市银行不良贷款率恶化 1.6 个基点。 22 年一季度末，关注类贷款率为 2.31%，环比下降 0.3 个基点，同比下降 11 个基点。尽管 22 年一季度的资产质量数据有所改善，但我们认为未来几个季度银行的资产质量应该会受到上海封城的压力。我们对资产质量变化的看法得到了不断恶化的 TSF 和零售总额的支持。 贷款方面，中小企业贷款放缓，房地产贷款保持低迷。中小企业贷款增速创两年新低。 22 年一季度末，中小企业贷款余额为 20.7 亿元，同比增长 24.6%。增速处于2020年第二季度以来的历史低位。 22 年一季度，房地产开发贷款余额达到人民币 12.5 亿元，同比 -0.4%。同时，抵押贷款余额为人民币 38.8 亿元，同比增长 8.9%。在过去十年中，抵押贷款增长和开发贷款增长均创下历史新低。根据我们的渠道调查，房地产贷款增长的下降可能会给银行的贷款策略增加障碍，因为银行可能不得不增加对一些风险回报较低的资产的配置，而不是开发贷款。 维持优于大市的银行板块和邮储银行为我们的首选。我们将邮储银行的目标价定为 8.40 港元，对应 0.91 倍 2022 年和 0.85 倍 2023 年市净率。股票交易价格为 0.66x/0.61x FY22/23E P/B，几乎相当于 3 年历史平均值的 1SD。估值表名称代码MKT帽评级 (LC 十亿)结束目标价上行空间市盈率 (x)市账率产量 (x)资料来源：CMBIGM 基于 2022 年收益的估计。注：所有收盘价截至 6 月 16 日请阅读分析师认证和重要披露最后一页1来自彭博的更多报告： RESP CMBR <GO> 或招银国际环球市场|股票研究 |部门更新跑赢大盘（维持）中国银行业 Eric Wang(852) 6367 0561陈吉吉，CFA(852) 3916 3739涵盖的股票股票代码评分TP(LC)上行空间1658 香港买8.4043%939 香港买8.1045%600000 CH抓住9.0012%601229 频道买8.6832%3618 香港买3.057%601577 频道抓住8.304%601658.SH买7.0738%601939.SH买7.5026%601077.SH抓住3.60-8%资料来源：CMBIGM 估计最近的报告：1.中国银行业——寻找安全港（链接）2.中国银行业——对贷款和存款利率下调的影响（链接）3.中国银行业——银行资产负债表情景分析（链接）(LC)(LC)邮储银行1658 香港544买5.898.4043%5.10.65.84%建行939 香港1,389买5.578.1045%3.70.48.07%浦发银行600000 CH236抓住8.039.0012%4.10.46.62%波什601229 频道94买6.608.6832%3.80.57.44%CQRC3618 香港32抓住2.833.057%2.40.211.99%中银601577 频道32抓住7.998.303.88%4.10.66.25% 2022 年 6 月 16 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 在风险控制方面，国有企业比其他银行持有更多的拨备。为应对逆风，全国性银行的拨备覆盖率高于区域性银行。 22年一季度末，国有企业、股份制企业、城商行和农商行拨备覆盖率分别为245%、210%、182%和134%，同比变化26个百分点、6个百分点、0.4个百分点和10个百分点。 22 年一季度，城商行拨备覆盖率环比下降 7 个百分点，其他银行提高拨备覆盖率。 2022 年 6 月 16 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3焦点图表图 1：市场贷款利率(%)8.58.07.57.06.56.05.55.04.54.02008-12-012012-12-012016-12-012020-12-01综合普通贷款公司的贷款抵押来源：公司数据，CMBIGM估计图 2：行业不良贷款余额和增长（十亿人民币） 3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002006-03 2009-03 2012-03 2015-03 2018-03 2021-03资料来源：公司数据，CMBIGM 估计80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%图 3：分行业不良贷款率(%) 4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2010-03 2012-03 2014-03 2016-03 2018-03 2020-03 2022所有银行 国有企业 JSB城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 4：子行业 NIM(%) 3.1%2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%2017-032018-092020-032021-09所有银行 国有企业 JSB城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 5：子行业盈利增长(%)20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%所有银行 国有企业 JSB城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 6：CIR 和非利息收入占收入的百分比(%) 35%33%31%29%27%25%23%21%19%17%15%2011-032013-032015-032017-032019-032021-03非利息收入占收入CIR 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计2019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03 2022 年 6 月 16 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 7：子行业拨备覆盖率变化(%) 310%280%250%220%190%160%130%100%2014-032015-082017-012018-062019-112021-04国有企业 JSB 城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 8：贷款最优惠利率 (LPR) 变化(%) 5.0%4.5%4.0%3.5%2019-08-012020-05-012021-02-012021-11-011 年 LPR 5 年 LPR资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 9：开发贷款余额和增长（十亿人民币） 14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000040%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%图 10：抵押贷款余额和增长（十亿人民币） 45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000055%50%45%40%35%30%25%20%15%10% 资料来源：公司数据、招银国际估计 资料来源：公司数据、招银国际估计图 11：所有房产贷款变化（十亿人民币） 60,00050,00040,00030,00020,00010,000050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%图 12：行业中小企业贷款余额变化（十亿人民币） 25,00020,00015,00010,0005,00050%45%40%35%30%25%020%资料来源：公司数据，CMBIGM 估计2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03资料来源：公司数据，CMBIGM 估计2004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12 2022 年 6 月 16 日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露披露和免责声明分析师认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，关于分析师在本报告中涵盖的证券或发行人： (1) 所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人看法； (2) 他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1) 均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前 30 个日历日内报告； (2) 将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员； (4) 在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIGM 或其关联方在过去 12 个月内与本报告所涵盖的发行人存在投资银行业务关系。招银国际评级买: 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票抓住: 未来 12 个月潜在回报率为 15% 至 -10% 的股票卖: 未来 12 个月可能亏损超过 10% 的股票不是额定: 股票未被招银国际评级跑赢大盘：预计未来 12 个月行业表现将优于相关的大盘基准市场表现：预计未来 12 个月行业表现与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来 12 个月该行业的表现将落后于相关的大盘基准招银国际环球金融有限公司地址：香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼电话：(852) 3900 0888 传真：(852) 3900 0800招银国际环球金融有限公司（“CMBIGM”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司重要披露交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。 CMBIGM 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并不能得到保证，并且可能由于它们依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。 CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，由 CMBIGM 编制，仅用于向 CMBIGM 的客户或其分发给其的关联公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或