电子元器件行业深度分析：产品智能化+需求多元化，安防行业稳中有进

安防行业增速稳健，智能化升级扩增市场空间：22Q1行业景气度稳中有进，全球安防市场规模预计23年起加速上行；我国安防市场增速高于全球；海外市场东南亚、南美及中东等地区伴随城市建设需求提升动能强劲。从传统安防升级到智能安防，技术升级伴随产品形态复杂化且价值量更高；同时下游应用场景扩容，渠道端不断下沉，智能安防市场量价齐升，当前渗透率低，存量替换空间大. 政策驱动行业需求提升，宏观经济改善企业端需求回暖：1）政府端公共安全支出持续增长，政策推动稳增长新基建及智能化等下游需求扩张下沉，景气度确定性不断提升。2）宏观经济稳增长，随着疫情好转带动企业需求回暖，安防助力企业端加速数字化转型降本增效、供给侧改革的需求，产品方案趋于定制化长尾化以及覆盖应用领域多元化，存在长期向上拓展的市场渗透空间。 技术产品升级，创新业务及国产供应链提供新动能：1）供给端随着智慧物联的推进，行业竞争格局加剧，中游传统安防厂商在产品软硬件结合、渠道资源、行业理解、客户服务响应速度等方面优势凸显。2）创新业务规模及占比快速提升，以视频监控产品为核心拓展，智能家居、机器视觉、智能驾驶等细分市场方兴未艾，与传统主业互惠共赢。 3）上游硬件供应链的国产化率逐步提升并向中高端类渗透，其中前端覆盖进程较块，后端芯片逐步推出替代方案。供应链的自主可控增强了成本价格稳定性以及海外业务的确定性，同时利于产品技术迭代及相关定制化方案拓展，从供给端推动行业整体发展。 投资建议：我们看好安防行业在AI数字化转型背景下的成长空间及龙头厂商发展优势，推荐安防行业龙头海康威视、大华股份,当前估值水平均处于历史低位；建议关注产业链上游供应商富瀚微，CMOS图像传感器供应商韦尔股份、思特威-W，光学镜头供应商舜宇光学科技、联合光电、宇瞳光学等。 风险提示：全球贸易关系不确定性的风险；国内新冠疫情风险；经济下行及地缘政治风险；AI渗透率不及预期的风险；创新业务发展不及 1.安防行业增速稳健，智能化升级扩增市场空间 1.1.行业景气度稳中有进，海外市场增速可期 行业景气度稳中有进，赛道升级传统龙头厂商持续受益。根据中国安防协会公布的安防行业景气指数，2022年一季度安防行业景气度处于“较强景气区间”。根据安防产品（工程）销售景气指数，内销市场景气度由于疫情等影响环比下滑29点，外贸出口处于“微景气区间”，预计海外市场仍有较大增长空间。其中生产景气度处于“较景气区间”，生产成本端和销售价格端均保持相对稳定。 图1：安防行业景气指数 图2：安防产品（工程）销售景气指数 全球安防市场近三年来增速整体放缓，我国市场增速高于全球。根据赛迪顾问及A&S数据，全球安防市场规模自2019年起进入下降通道；根据前瞻产业研究院数据，2020年全球安防市场规模达3240亿美元（YoY：-10%），市场规模增速自2020年稳步提升，预计2024年重新回正，并于2026年达3306亿美元，2023-2026年CAGR为5.63%。我国安防市场规模自2016年起增长稳健，根据中安网数据，2016年我国安防市场规模为5400亿元，2020年增长至8510亿元，CAGR为12.04%，全球市场份额占比约39%。 图3：2016-2026E全球安防市场规模 图4：2016-2020年中国及海外安防行业市场规模 海外市场动能强劲，发展中国家地区业务毛利率较高增速较快。海外市场主要包括北美、南美、欧洲、中东及亚洲地区。发展中国家主要以平安城市等建设项目为主，民用端如东南亚国家的部分落地需求与国内企业端应用场景类似；其余分别为美国、欧盟及其他发达国家，主要以存量设备升级改造需求为主。北美市场成熟，规模较大，以美国市场为主，根据MarketLine数据显示，2020年美国安防行业市场规模为1115亿美元，约占全球市场份额的1/3，中美市场份额合计超过七成。根据HSRC数据，2020年美国安防市场预计未来8年CAGR为4-5%，技术水平的进步及性能的提升将引领美国安防市场传统系统的改造升级。 中国及欧美等地近年对传统安防的需求下降，智能化升级阶段规模上量仍需时间，行业增速整体放缓，而东南亚、南美洲及中东等发展中地区将成为安防市场的增长新动力。①东南亚：印度、菲律宾致力于智慧城市建设，对安防系统的需求快速提升；②南美洲：巴西安防产品自产能力低，进口需求大，市场规模成长稳定，注重产品价格优势；③中东：安防集中化特点明显，随着城市建设的发展，以沙特、阿联酋为首的国家大范围采用网络视频监控技术，对进口安防设备依赖程度高。 图5：2011-2021年中国出口金额 图6：2011-2021年中国对美、欧、东南亚出口增长比例 图7：海康威视&大华股份海外营收及增速 图8：海康威视&大华股份海外营收占比情况 RCEP自由贸易区落地，降税政策助力亚太地区海外业务拓展。自2022年1月1日起，《区域全面经济伙伴关系协定》（简称“RCEP”）对10国正式生效，随后于2月1日、3月18日对韩国和马来西亚正式生效。RCEP将在为各成员国会带来贸易增量的同时，增加各国企业的国际市场份额以及扩大投资。根据海关公布的最新数据，2022年一季度，中国对RCEP其他14个成员国进出口2.86万亿元，同比增长6.9%，占我国外贸总值的30.4%。其中，出口1.38万亿元，增长11.1%；进口1.48万亿元，增长3.2%。RCEP的覆盖范围主要可分为日韩、东南亚、澳洲等三部分，降税伴随原材料成本下降可压缩进口零部件成本，同时提升出口规模。随着RCEP政策的进一步推进，成员国贸易往来日趋紧密，海外出口业务有望充分受益。 表1：RCEP其他缔约方对中降税情况 智能安防渗透率仍处于较低水平，存量替换空间大。根据前瞻产业研究院预测，全球安防市场将于2023年迎来拐点，其中智能安防增速更高，根据Juniper Research预测，全球智能安防市场规模将在2023年达到450亿美元，则预计2018-2023年CAGR为30.26%。根据前瞻产业研究院数据，2018年我国智能安防渗透率为5%，2020年提升至6%。在技术逐步成熟以及需求带动下，安防智能化进程加速，根据前瞻产业研究院预测2021-2026年中国智能安防市场年复合增长率为26%，则预计2026年市场规模为2045亿元。 图9：2018-2023E全球智能安防市场 图10：2016-2026E中国智能安防市场规模 图11：2015年至今海康威视&大华股份PE 1.2.智能安防量价齐升，产品升级加速渗透 智能安防市场空间广阔，核心视频监控高增速。AI技术赋予安防感知和认知能力，从人脸识别、视频行为分析到后端有效数据的提取及挖掘，协助解决安防场景中诸多复杂、动态问题，推动安防行业智能化发展。根据Omdia预测，全球智能视频监控市场2020-2025年复合增速为7.1%，市场规模将达到318亿美元。中国AI+安防软硬件市场规模增速相对较高，维持在10%以上，据艾瑞咨询预测，到2025年市场规模有望达到913亿元。 图12：2015-2025E全球智能视频监控市场 图13：2020-2025E中国AI+安防软硬件市场 视频监控产品是AI技术落地的核心应用场景，从模拟摄像头逐步向网络摄像头及云服务行业过渡，下一技术阶段则是AI时代，根据中安网统计，2020年视频监控占我国安防行业总产值比例约55%。根据Omdia预测，2020年全球视频监控网络摄像头出货量1.2亿台，未来5年CAGR为10%，2020年AI摄像头的出货渗透率达15%。根据QYResearch数据，2020年全球网络摄像头市场规模为103.7亿美元，AI摄像头市场规模为260亿元。基于以上数据，可测算得2020年网络摄像头ASP为579元（假设美元兑人民币汇率为6.7），AI摄像头ASP为1444元，AI摄像头单价约为普通网络摄像头单价的2.5倍。 综上通过敏感性分析对全球AI摄像头市场规模进行测算，囿于核心应用领域公安交通已基本完成智能视频系统监控覆盖，而社区楼宇、文教卫等新兴领域对高价摄像头的需求较为分散、成本承受能力较低，AI渗透速度将保持稳健，中性假设2025年AI渗透率约45%，AI摄像头出货量约8,697万颗。同时，考虑到安防系统升级换代周期短（3-5年），低价摄像头在碎片化市场更具竞争优势，AI摄像头单价将逐步下降，预计2025年每颗AI摄像头平均售价在700元左右，则测算得2025年全球AI摄像头市场规模约为609亿元，CAGR为18.5%。 表2：全球AI摄像头市场规模测算 技术升级及竞争格局加剧，AI视频监控产品价格下沉推动渠道渗透。视频监控系统包含前、后端设备，前端用作图像及视频数据的采集，并将其转换为对应信号传输至后端设备。AI安防初期，图像及视频处理的算力主要依靠后端，前端摄像机只用作数据采集。随着对摄像机采集性能要求的不断提升，摄像机像素从1080P逐步提升至4K/8K，采集到的数据迅速增长且包含大量冗杂信息，算力前移成为必然趋势。ASIC芯片成本低、功率低、计算性能和计算效率高，相较于GPU，更契合摄像机进行数据预处理的需求。 表3：中国ASIC芯片（AI摄像机用） 硬件端的成本把控是AI进程推进的重要因素,长期看AI产品的价格下降将利于下游需求的进一步释放。根据艾瑞咨询数据，传统监控（包括模拟摄像机、高清摄像机等）的平均价格不到1万元，而AI视频监控（包括前端智能、后端智能等）到2018年平均价格约为2万元一路。AI发展初期，受限于视频图像识别技术成熟度不高以及前端设备缺少算力支持，大部分的分析处理工作集中于后端且平台支持路数相对较少，导致AI视频监控单路平均价格达2-3万元。随着芯片技术与安防相关各类通用及专用算法的快速迭代，AI摄像机的前端识别能力明显提升，后端数据处理平台与分析研判平台接入路数也大幅增加。此外，传统安防厂商、AI厂商、互联网厂商、I Ct 厂商等多方势力大量涌入市场，激烈的市场竞争进一步促使AI视频监控单路平均价格不断下降。2020年，国内AI视频监控单路平均价格降至万元以下，在技术进步与竞争加剧的双重因素作用下，下降趋势仍会延续，根据艾瑞咨询数据，预计2025年AI视频监控单路价格将降至4000元左右。 图14：2017-2025年中国AI视频监控平均价格情况 行业从传统安防向智能物联发展，拓展下游民用领域应用场景。近十年来，随着物联网、大数据、人工智能等技术快速发展，行业从模拟监控、数字监控、高清化网络化监控逐步发展至智能化监控阶段，主要由于政府端项目需求升级驱动的外因和从音频编解码到AI赋能的技术革新内因，业内厂商不断调整发展战略转型升级，应用场景也逐渐多元化，由特定政府部门及重要单位拓展至金融、公安、能源、交通、教育、环境、地产等多个民用领域，向智慧城市不断推进。安防厂商的定位逐步调整，从产品内容提供商到解决方案服务提供商，逐步满足下游民用企业端客户的需求升级扩容，由单一或多个安防产品的功能性需求，逐步扩展为软硬件结合的场景化方案需求。 传统安防产品：视频监控、出入口控制与管理、入侵报警、楼宇对讲等。 智能物联：物联感知、人工智能、大数据平台等。 图15：2011-2021年海康威视及大华股份战略定位变化 2.需求端：政策驱动行业需求提升，宏观经济改善企业端需求回暖 2.1.政府端：政府安全支出提高，安防行业高景气增长 我国安防行业的快速成长始于2005年平安城市政策发布，后续智慧城市、雪亮工程等政策依次落地，成为行业发展主要动力。期间我国财政公共安全支出不断增长，持续推动安防项目落地。14-16年增速提升对应16-18年的行业高景气；17年起伴随AI Cloud等产品发布赋能，对应18年起信息化项目建设及公共安全领域支出走强；19年后增速归零，主要系雪亮工程项目扫尾及疫情影响，行业高增长趋于平缓。 图16：国内安防行业发展阶段及相关政策 政府安全支出提升，推动安防行业稳增长确定性。安防行业是维护国家安全及社