上海食饮草根调研反馈：上海终端恢复几何？

本周，我们走访了上海地区部分商超及烟酒店，结合微观市场的感受对食品饮料各子版块的疫情冲击和恢复情况进行更新。 白酒：价盘稳健，动销正复苏。此次草根调研中，未见终端出于清理库存和资金周转需求进行低价甩货行为，高档白酒环比春节价格整体上行，中档及次高端产品环比基本持平，终端反馈当前动销仍较为平淡，预计与餐饮尚未完全开放堂食有关，未来有望持续环比改善。 啤酒：货龄好于预期，旺季动销进行时。草根调研中发现啤酒整体货龄较新，部分中低档产品已在解封后实现第一次进货，货龄多集中于1-2个月，高档产品方面重啤表现出色，燕京U8在商超已有铺货，当前天气转热，同时小龙虾和烧烤等场景率先恢复，啤酒动销改善明显。 调味品：库存加速去化，促销力度收窄。1）基础调味品：疫情之下榨菜、食醋等品类终端库存明显去化，酱油C端货龄在正常水平；价盘来看，各品牌促销力度较前期普遍收窄，且提价传导顺畅；2）复合调味品：火锅底料尚处淡季，各品牌积极加强终端分销提升产品鲜度；小龙虾调料正迎旺季，筷手小厨、好人家铺货优势明显。 速冻及预制食品：产品需求旺盛，疫情催化消费者教育。速冻及预制食品需求旺盛，米面产品货龄较新，集中1-2个月左右，且基本售空，速冻火锅料产品货龄差异相对较大，热门产品基本售罄，冷门产品货龄相对较长。 此外，疫情进一步加深了预制菜产品消费者教育，产品货龄大多为2个月左右，且行业尽管仍处于较为分散阶段，但龙头企业正加速占领市场。 乳制品：做强白奶+调新鲜度，终端促销力度较大。伊利、蒙牛及光明常温奶促销力度较大，基础白奶表现相对稳定。奶酪棒仍以低温为主，常温铺货较少，整体新鲜度较优，尚未出现较多促销活动。 卤制品：疫情影响分化，旺季来临动销较优。部分门店反馈情况略超预期。 1）团餐业务火热，布局较早的门店加盟商收入可观；2）天气逐渐转热，核心单品销售亮眼。 休闲食品：坚果加大促销力度，籽类或迎补库景气。籽类出清较为彻底，洽洽、甘源等核心单品多处缺货状态，预计全面解封后有望迎来补库景气。 坚果类剩余陈列多以礼盒为主，货龄超6个月堆头促销较多。 风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；样本偏差风险；行业竞争加剧。 前言 2022年以来受疫情反复影响，全国消费复苏再遇波折，东北、广东和上海相继爆发疫情。从食品饮料内部表现看，随着疫情预期的变化而逐步走出分化行情。复盘3月以来食品饮料内部走势，我们以洽洽食品和涪陵榨菜为确定型风格的代表，以绝味和安井为反转风格的代表，自3月15日开始疫情防控趋严下确定型风格逐步跑出相对受益，期间洽洽一个月上涨超20%，食品饮料指数上涨仅3%。4月15日从单日新增见拐点到6月1日全面复工复产下绝味和安井上涨超12%，期间食品饮料指数横盘震荡。6月以后疫情边际扰动逐步式微，当前焦点逐步转为消费复苏，本周我们走访了上海地区部分商超及烟酒店，结合微观市场的感受对食品饮料各子版块的疫情冲击和恢复情况进行更新。 图表1：上海3月中旬以来疫情单日新增情况及食品饮料板块内部分化 经济要塞受疫情影响较大，复工复产下消费持续改善。上海作为四大一线城市之一，经济发展水平较高。2021年上海市GDP为4.3万亿元，同比+8.1%，占全国GDP近4%，在全世界位列第四，前三分别为纽约、东京都和大洛杉矶。上海人均GDP为17.4万元/人，为全国8.1万元/人的2.1倍。从调研渠道看，根据CEIC统计2019年上海共有295家大型连锁超市（占全国5.5%），2714家连锁超市门店（占全国10%），6439家便利店数量（占全国21%）。根据5月中旬上海发布会公告，截至5月14日全市12家重点连锁超市卖场企业实开店1193家（总门店1625家），其中线上营业1010家，全市15家重点连锁便利店企业，实开店2214家（总门店6208家），其中线上营业1541家。从上海连锁品牌数量及占比看，来伊份、全家、巴比及星巴克等门店数及占比居前，此轮受上海疫情扰动更加明显。 从地铁客流量恢复情况看，由于当前公共交通需持核酸码，整体客流量为578万人/日，为2021年全年60%。从交通拥堵延时指数看，6月6日以来，上海道路拥堵延时指数在1.5-1.65之间，为疫情前1.7-1.9的89%。 为了更加直观感受疫情对食品饮料的影响及终端恢复进度，我们在6月10日-6月12日实地走访了10余家商超及烟酒店，包括沃尔玛、大润发、家乐福、麦德龙及盒马等，从微观市场真实反映上海目前消费复苏的进度及后期展望。 图表2：上海连锁超市门店数及大型超市门店数 图表3：上海解封以来地铁客流量（万人/日） 图表4：上海品牌门店数排行及品类占比情况（按门店数排序） 1.白酒及啤酒：白酒价稳，啤酒货新，整体向好 1.1、白酒：价盘稳健，动销正复苏 动销：同比仍处低谷，恢复在途中。上海于6月1号陆续复工复产，带动白酒消费场景恢复，在我们走访的终端烟酒店中，普遍反馈当前处于淡季白酒动销较为平淡，端午未对上海白酒动销起到过多促进作用，同时由于当前部分餐饮尚未开放或完全开放堂食，白酒消费需求仍处低位，烟酒终端店主表示预计未来随着堂食开放，白酒须有有望复苏。 库存：消化库存为主要目标，近期尚未进货。我们走访的终端烟酒店普遍反馈当前货物均为春节进货，产品生产日期多集中于2021Q4与2022Q1，部分热销产品节后有补货，考虑到当前库存较高，近期仍将以库存去化为主、促进资金回流。 价盘：整体表现稳健，未见甩货行为，较春节价格环比持平略升。 高端白酒：茅五泸环比均有小幅上涨。终端散瓶茅台拿货价集中于2950-3100之间，五粮液价格多集中于1080-1150，国窖终端到手价则集中于1000-1050，部分终端表示近期随着解封高端白酒消费有所复苏，表示五粮液仍为上海地区最畅销的高端白酒。 中档及次高端白酒：动销持续环比改善。烟酒终端反馈当前中档及次高端产品动销较差，，主要与解封伊始堂食尚未完全恢复有关，预计未来将持续环比改善。洋河：整体价盘稳健，M6+动销氛围渐浓，M3水晶版实现了对老M3的大规模替代；山西汾酒：青花20价格环比提升20元，主要系终端反馈拿货价上涨，动销较为火热，同时青花30复兴版价盘较春节调研上涨明显，我们预计系公司管控价格措施在终端有所反应；水井坊：井台价格环比提升10元至510元，八号价格环比小幅下滑10元，八号在终端产品中仍具有较强性价比。 光瓶酒：疫情后出现光瓶酒补库存需求，部分白酒爱好者集中采购光瓶酒以补充库存，防止疫情再次出现反复使其无处购买白酒。 图表5：上海市场主要产品终端成交价变化情况（元） 1.2、啤酒：货龄好于预期，旺季动销进行时 动销：旺季动销进行时。据商超导购以及烟酒店终端反馈，当前大排档与烧烤龙虾店率先开始营业，随着天气转暖啤酒动销进入旺季，消费者的啤酒消费倾向提升，终端和商超迅速进行产品补库、库存压力较小，考虑到未来餐饮持续解封，烟酒店终端对于后续上海啤酒消费整体持乐观态度。 价格：针对春节及更早产品开启陈列促销。当前商超单独堆头产列产品均为春节及更早生产产品，通过在商超过道与入口瞩目出的集中堆放吸引消费者注意，部分商超针对3连包和6连包产品有一定价格促销，从大单品角度看，青岛啤酒经典价格集中于6元左右，500ml罐装纯生约7.5元，华润啤酒方面，500ml罐装喜力价格多集中于8.8元左右，勇闯天涯500ml罐装多集中于5元；燕京啤酒的燕京U8已在上海开始陈列，500ml瓶装价格多集中于6.5元；重庆啤酒旗下330ml罐装乌苏价格集中于4.5元，620ml瓶装产品多集中于8-9元左右，1664价格多集中于15元左右。 货龄：样本表现有所分化，整体好于预期，4、5月份产品已开启货架陈列。草根调研走访的商超中存在样本差异，如商超4中重庆啤酒产品货龄均较长，与其他商超情况有较大差距，而华润部分产品如喜力在商超5和商超6中货龄差距较大。整体来看，我们认为中低档产品动销率先恢复，货龄好于高档产品，其中青岛经典产品货龄为1-2个月，华润啤酒的雪花清爽和勇闯天涯也整体较新，高档产品方面则重庆啤酒表现较为突出，部分超市乌苏与1664为解封后进货产品，其中1664桃红风味货龄最佳，百香果口味在部分商超铺货，百威亦有不错表现。 产品展示：种类繁多，高档啤酒陈列面积明显更广。货架陈列方面，中档产品与高档产品展示面积相近，但大多商超会对高档啤酒进行单独货架陈列、增强曝光度，低档产品则以箱装为主、放置于地面形成堆头。 图表6：上海草根调研商超啤酒货龄情况（月） 2.调味品：终端库存加速去化，促销力度有所收窄 2.1、酱油：疫情加速C端库存去化，头部品牌有望充分受益 疫情加速上海KA渠道库存去化。纵向来看，上海样本商超中各酱油品牌货龄较去年9月普遍进一步收窄，其中海天/李锦记/千禾分别减少0.7/0.3/0.1个月，货龄降至3.5/3.8/4.6月水平，我们认为主要系3月以来疫情拉动C端需求，渠道库存加速去化； 跨界企业尚无法形成有效动销。横向来看，海天/李锦记/欣和/千禾等华东地区强势品牌货龄相对较低，而近年发力酱油业务的跨界玩家如太太乐、鲁花、丸庄等普遍货龄偏长，分别达5.5/6.0/8.5月，我们认为主要系其产品定价较高，消费者对其品牌认知不足，无法形成有效动销。 图表7：上海地区样本商超各品牌货龄情况：较2021年9月大多环比收窄 头部品牌铺货优势明显。海天/李锦记/欣和等头部品牌仍然保持铺货优势，近年跨界企业太太乐旗下原味鲜在商超渠道铺货率快速提升，千禾各渠道铺货率存在分化，在大润发/沃尔玛等优势渠道中铺货率相对较高； 价盘及促销来看，头部品牌保持良性竞争。价盘来看，头部企业前期提价传导顺畅，以海天为例，其特级金标生抽、特级草菇老抽终端售价分别为9.3/12.7元/500ml，较去年9月提升12%/10%；促销方面，6月上旬各品牌促销力度与去年9月相当，多以堆头陈列为主，针对部分高货龄产品，采用买一赠一、折扣促销等方式去化库存，如欣和六月鲜轻盐系列产品多以折扣形式促销、太太乐原味鲜部分产品折价幅度达30%，整体看，头部品牌保持良性竞争。 图表8：铺货率对比：头部品牌保持强势铺货 图表9：海天味业提价传导顺畅 图表10：2022年6月上旬各品牌促销情况：与去年9月力度相当 综上，疫情拉动下上海地区商超渠道库存加速去化，海天、千禾等头部品牌受益于强渠道推力及品牌拉力，C端收入有望强势回补，叠加2021Q2低基数，2022Q2收入增长预计环比提速；同时头部品牌受益于强定价权，前期提价传导顺畅，经营压力小于同行，有望加速收割市场份额。 2.2、食醋：恒顺货龄明显收窄，行业促销力度减少 头部品牌货龄有所收窄，整体处于3-3.5个月区间。6月上旬恒顺货龄较去年9月收窄1.5月，主要品牌货龄位于3-3.5月区间，宝鼎天鱼/海天/恒顺/东湖/千禾货龄分别约3.0/3.3/3.5/3.5/4.8个月，我们认为食醋具备消毒、健康属性，疫情期间商超库存有所去化，使得头部品牌货龄收窄。 基本无促销活动，恒顺铺货优势明显。促销来看，6月上旬来看主要食醋品牌基本未开展促销活动，较前期促销力度明显收窄，以恒顺为例，6月上旬其镇江香醋终端售价为10.9元/500ml，较去年9月+28%；铺货来看，恒顺在上海商超渠道铺货优势明显，样本商超中恒顺铺货率约62%，领先竞品。 图表11：上海地区样本商超各品牌货龄情况：头部品牌较2021年9月环比收窄 图表12：恒顺部分单品终端价有所提升 图表13：恒顺商超渠道铺货率较高 2.3、榨菜：疫情受益货龄大幅收窄，终端价盘明显上移 榨菜品类货龄大幅收窄。6月上旬涪陵榨菜/吉香居货龄较去年9月分别收窄2.2/0.6月，落于2-3个月货龄区间；榨菜作为疫情受益品种，3月至今渠道库存明显去化，2022Q2行业有望迎来较大力度补库。 促销力度收窄，价盘明显上移。促销方面，6月上旬样本商超中榨菜品牌基本无促销活动，较促销力度较去年9月明显收窄；价盘方面，受益于促销收窄、提价传导，主