2022年5月份金融数据点评：信贷量增结构弱，宽信用效果初现

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/7 [table_page] 宏观策略点评报告 分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890521120001 电话：021-20321005 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件： 2022年6月10日，央行公布2022年5月份金融数据：5月份，新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元。5月份，社会融资规模增量2.79万亿元，同比多增8399亿元，社融存量同比增长10.5%，较上月回升0.3个百分点。5月末， M2同比11.1%（前值10.5%），M1货币供应同比4.6%（前值5.1%）。  对此，我们的点评如下：疫情影响减弱，经济进一步修复。总体上看，在疫情缓解、政策持续发力背景下，5月金融数据已出现明显改善。但值得注意的是，目前信贷结构仍然偏弱，居民、企业对于未来的预期和信心仍未改善，且地产市场表现偏弱。随着政策逐步落地，疫情好转后经济秩序逐渐恢复正常，将改善居民和企业对于经济的预期，进一步带动实体融资需求。后续信贷总量和结构或将持续改善  风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022年6月11日 证券研究报告—宏观策略点评报告 信贷量增结构弱，宽信用效果初现 ——2022年5月份金融数据点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/7 [table_page] 宏观策略点评报告 事件： 2022年6月10日，央行公布2022年5月份金融数据： 5月份，新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元。 5月份，社会融资规模增量2.79万亿元，同比多增8399亿元，社融存量同比增长10.5%，较上月回升0.3个百分点。 5月末， M2同比11.1%（前值10.5%），M1货币供应同比4.6%（前值5.1%）。 对此，我们的点评如下： 1. 信贷总量开始反弹，结构相对偏弱 5月国内疫情出现好转，全国每日新增本土确诊病例和无症状感染者新增病例从高位回落，5月末上海实现社会面清零，北京疫情也得到有效控制。复工复产进程也在逐步推进，上海重点企业首批复工复产于4月底启动，5月底已有多数企业开始实施取闭环或半闭环运行。随着生产生活逐步恢复，物流受阻问题缓解，经济下行压力有所改善。5月金融数据虽然结构仍然相对偏弱，但总量上已经开始出现回升。 信贷数据方面，5月人民币贷款增加1.89万亿元，较去年同期多增3920亿元。新增人民币贷款表现超预期主要是由于：1）疫情逐步控制后，复工复产的推进推动信贷需求的上涨；2）稳增长政策进一步加码，宽信用效果开始显现。 分部门来看，居民端贷款增加2888亿元（前值-2170亿元），较上月出现大幅回升。其中，短期贷款增加1840亿元，同比多增34亿元；中长期贷款增加1047亿元，同比少增3379亿元。5月疫情得到一定控制，新增确诊人数呈下行趋势，居民线下活动增多。同时，稳增长政策进一步加码刺激消费，如4月底发布的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》中提到了新能源汽车和智能家电下乡，多地发放消费券等，带动消费出现反弹，居民短期贷款有所回升，回归至平均水平。但由于上海、北京等地疫情仍处于重要时期，疫情防控措施放松程度有限，对于线下消费限制较多。再加上居民收入预期和就业短期内并未好转，导致短期贷款涨幅有限。而与地产相关性较高的中长期贷款表现较弱，主要由于是居民收入的降低导致购房意愿较弱。不过今年对于地产的刺激政策不断出台，放松力度持续加大，5月有关地产放松政策发布共140余次，较4月翻番。也出现了成交回暖的迹象，我们会重点观察是否会形成趋势。 企业端贷款增加1.53万亿元，同比多增7291亿元。其中，企业短贷增加2642亿元，同比多增3286亿元；中长期贷款增加5551亿元，同比少增977亿元；票据融资增加7129亿元，同比多增5591亿元。整体来看结构依旧偏弱，5月企业端贷款的大幅回升主要是由企业短期贷款和票据融资拉动。可能是受到几个因素影响：1）4、5月疫情大面积冲击下，多数企业，尤其是中小微企业面临资金紧张的问题，需要短期融资来填补资金空缺，缓解薪资以及生产开支的资金运转压力，支撑正常运营需求；2）疫情虽开始好转，企业逐步复工复产，但仍受到局部疫情影响，企业开工率以及物流运输未完全恢复，企业对未来经济的信心还需待进一步修复，所以选择短期融资为主。 企业端中长期贷款虽然同比仍在下行，但较上月已有改善。同时政策力度也在不断增加，降低信贷成本。在5月24日央行、银保监会召开的主要金融机构货币信贷形势分析会上也提出要抓紧谋划和推出增量政策措施，引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度，增强信贷总量增长的稳定性。此外，4月底政治局会议、5.23国常会等会议均提出了要加快推进基建投资建设。后续中长期贷款需求或将持续改善。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/7 [table_page] 宏观策略点评报告 整体来看，疫情冲击影响减少，融资需求有所改善，但结构仍偏弱。5月居民端和企业端融资需求均出现回升，但以短期贷款为主，中长期贷款需求仍处于低位。当前多地开始试行核酸常态化，以控制疫情再次大面积爆发。加上稳增长政策不断加码，经济将逐步恢复正常，信贷结构将得以改善。 图1：新增人民币贷款有所回升（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图2：居民部门信贷好转（亿元） 图3：企业部门短期贷款大幅反弹（%） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图4：乘用车销量上行（万辆） 图5：商品房成交在往年同期中处于低位（万平方米） 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年05001,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/7 [table_page] 宏观策略点评报告 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 2. 稳增长强力度下，政府债券支撑社融大幅上行 5月社融显著回升，宽信用效果显现。初步统计，5月新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元；存量社融增速10.5%，较4月上涨0.3个点。投向实体的人民币贷款新增1.82万亿元，同比多增3936亿元；委托贷款减少132亿元，同比少减276亿元；信托贷款新增减少619亿元，同比少减676亿元；未贴现银行承兑汇票减少1068亿元，同比多减142亿元；企业债券净融资净减少108亿元，同比少减969亿元；政府债券净融资1.06万亿元，同比多3881亿元。 专项债发行速度显著加快，为社融主要支撑项。5月政府债券净融资1.06万亿元，同比多增3881亿元，主要是由于财政前置加上专项债发行速度增快。国常会上提出要进一步加大增值税留抵退税政策力度、加快财政支出进度、加快地方政府专项债券发行。此外6月初的财政支持稳住经济大盘工作专题新闻发布会上也指出各地1-5月累计发行新增专项债券为2.03万亿元，后续新增专项债券要在6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用到位。今年专项债额度为3.65万亿元，预计6月专项债发行规模将进一步增加。 未贴现银行承兑汇票对社融存在一定拖累。5月表外融资整体减少1819亿元，同比少减810亿元，可以看出监管环境较去年改善，但未贴现银行承兑汇票减少1068亿元，同比多减142亿元，对社融存在一定拖累。主要是局部疫情的扰动仍在延续，企业开工、生产仍存在压力，开票需求偏弱。同时，银行贴现规模延续上月上行趋势，造成未贴现规模走弱。当前信贷额度仍保持整体充裕但融资需求依旧偏弱的态势。 企业债季节性走低。5月企业债券净融资净减少108亿元，同比少减969亿元。企业债走弱主要是季节性因素，往年5月份企业债净融资额均出现明显下降。 图6：新增社融规模情况（亿元） 图7：存量社融规模（%） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图8：政府债券为社融主要支撑项（亿元） 图9：政府债券发行规模大幅上行（亿元） 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年9101112131415162017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05社会融资规模存量:同比