上市首发股权激励，经营动力望进一步增强

事件：6月11日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票1360万股，占总股本3.12%；首次授予部分1093万股，授予价格4.67元/股。此次激励对象总计324人，包含8名高管人员与316名中层管理人员及核心技术人员。本次授予股票分两期解除限售，分别自股票登记完成日起12/24个月（解除比例50%/50%）。据公司测算，若于22年7月初首次授予限制性股票 ， 则22-24年股份支付费用摊销额分别为1243.4/1613.0/369.6万元，合计3226.0万元。此次股权激励计划系公司上市后首次激励行动，覆盖面较广、多涉及中层员工，有利充分调动员工积极性，进一步建立健全公司长效激励机制。 收入、利润双重考核，兑现目标层次分明。公司业绩目标层面，本次计划分22/23年分别对收入、利润进行考核。对于22年，最终解除限售比例=收入解锁比例×50%+净利润解锁比例×50%，当年分别对收入、归母净利润设置触发值和目标值考核，触发值、目标值解锁比例分别为40%/100%。以21年为基数，22年收入触发值、目标值考核目标分别同比+5%/+20%，归母净利润触发值、目标值分别为+15%/50%。对于23年，收入、归母净利润考核目标为以21年为基数分别+56%/+110%（21-23年收入 、 归母净利CAGR+25%/+45%）。收入、利润均达标解锁比例为100%，若仅达标其一解锁比例则为50%。 王力安防：品牌方面，公司连续9年位列房地产开发综合实力500强首选供应商榜首，与碧桂园、龙湖、华润等知名房地产企业建立了良好战略合作关系，集采趋势下品牌优势有望持续加强。此外，21年公司签约代言人李易峰，在坚持高端零售战略的同时将进一步提升品牌形象与知名度。渠道方面，公司规模以上经销商逾2000家，经销网络遍布全国；工程业务上，保障金模式有利降低应收账款回收风险。产能拓展方面，公司浙江长恬IPO募投项目、四川蓬溪自筹项目2021-23年有望逐步投产，投产后新增产值约51.6亿元，约为2021年营收2倍，将极大提升公司供应能力，突破当前产能制约以实现工程业务快速成长。 盈利预测：公司经销/工程渠道有序扩张，优质产能逐步释放，利润短期承压不改成长趋势。我们维持原假设不变，预计公司22/23年营收33.5/42.5亿元，实现归母净利2.7/3.7亿元，对应PE为15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：本次股权激励计划推进不及预期风险；原料价格波动超预期风险；地产竣工不及预期风险；产能扩张不及预期风险。 图表1：本次股权激励对象范围 图表2：2022-2023年会计年度考核目标值与触发值 图表3：第一个解除限售期公司层面考核目标完成情况对应不同的解除限售比例 图表4：第二个解除限售期公司层面考核目标完成情况对应不同的解除限售比例 图表5：公司财务指标