能源周报：自由港爆炸或将推动国际天然气价格，复产复工有望推动焦煤进入涨价通道

自由港爆炸推动天然气价格上行：美国最大的天然气出口公司自由港天然气公司（Freeport LNG）在得克萨斯州墨西哥湾处的设施发生爆炸，该港口接收约20亿立方英尺的天然气，大致相当于美国48个州产量的2.5%，上个月，美国所有港口接收的天然气，约有五分之一通过该码头。在海外需求激增之际，美国页岩气的全球供应将受影响。短缺加剧现货液化天然气的竞争，或将推动全球液化天然气价格上涨。 双焦：焦炭第一轮提涨落地，焦煤现货企稳反弹。本周焦炭第一轮提涨100元/吨落地，受钢厂利润偏薄影响本轮价格上涨幅度有所收窄。焦化厂加工利润多处在盈亏平衡点附近，焦企主动限产10-30%，本周230家独立焦化厂日均产量为58.5万吨，环比下降0.4万吨；下游采购需求增加焦化厂库存持续去化，230家独立焦化厂库存环比下降20万吨，目前已降至历史较低水平。预计后市焦炭现货价格在原料上涨+低库存+需求向好背景下偏强运行。焦煤方面，在焦炭价格提涨驱动下，本周焦煤现货止跌反弹，安泽主焦价格环比上涨150元/吨至3100元/吨，延安子长气煤上涨100-200元/吨，吕梁地区瘦煤上涨50-150元/吨。进口煤方面，蒙古焦煤依然维持在400-500车的日均通关量，本周二连浩特口岸又有疫情出现，预计会对蒙煤通关修复造成一定影响。从整个产业链利润分配来看，焦煤端供需情况最为紧张，只要下游焦炭和钢材价格能传导出去，我们看好后市焦煤在需求修复驱动下的价格弹性。 动力煤：需求旺季来临，沿海八省日耗提升明显。本周坑口和港口均严格执行五一后的新长协方案，电厂长协覆盖率和煤矿实际履约率也在稳步提升。坑口销售情况良好，多数大矿以保长协供应为主，化工、建材等市场煤供应略显紧张。秦皇岛港5500卡市场煤价格环比增长60元/吨至1290元/吨。本周北方四港库存环比下降38万吨至1274万吨；长江口库存环比增加92万吨至543万吨，整体库存水平已经修复至近年同期中性水平，整体呈现不缺煤状态。需求端来看，在国内疫情好转和电厂检修结束驱动下，沿海八省电厂日耗环比上涨20万吨，电厂出现去库拐点。目前动力煤已经进入夏季用煤旺季，预计后市动煤价格在政策严控+进口减少+需求增加下维持稳定。 原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡。供给端：2022年4月欧佩克原油产量达28.65百万桶/天，较3月增加15.3万桶/天；22年前4个月累计原油产量达113.72百万桶/天，较去年同期增长13.2%。本周美国原油产量11.9百万桶/天，与上周持平，同比增长8.2%。需求端：2022年4月欧洲16国炼厂开工率78.45%，较3月增加0.4PCT，较去年同期增加4.4PCT。本周美国炼油厂周度开工率达94.2%，较上周增加1.6PCT，较去年同期增加2.9PCT；本周美国原油库存936.1百万桶，较上周减少524万桶，较去年同期减少14.9%。油价目前仍处于上行区间：本周WTI原油均价120.44美元/桶，较上周增加3.93美元/桶，年初以来已上涨近58%；Brent原油度均价127.17美元/桶，较上周增加3.73美元/桶，年初以来已上涨近64%。 投资建议：看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业，建议关注：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、电投能源以及广汇能源。焦煤行业随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业，建议关注：淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。天然气行业建议关注广汇能源。原油价格高位运行，建议关注：中国海油。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、主要能源价格变化情况 本周华创化工行业指数为115.42，环比上周上涨0.88%，同比上涨14.58%。 图表1本周华创化工行业指数为115.42，环比上周上涨0.88%，同比上涨14.58% 图表2本周国际原油价格上升（美元/桶） 图表3本周动力煤价格持平（元/吨） 根据我们的统计，本周涨幅较大的能源品种是港口动力煤（+4.6%）；本周跌幅较大的能源品种是英国天然气（-4.6%）、国内LNG（-3.8%）。 图表4本周能源价格涨跌汇总 二、煤炭：动煤日耗提升明显，看好后市焦煤价格弹性 （一）动力煤：需求旺季来临，沿海八省日耗大幅提升 2016-2021年我国动力煤产量年复合增速为4.1%，每年进口动力煤约在2亿吨上下，国内动力煤供给增量主要靠国内煤企增产来提供。2021年年中开始，在动煤供需紧张的格局下，国家有关部门加大保供力度，煤矿新增产能从2021年中开始陆续落地。2022年3月，发改委要求继续扩大煤炭供给，主要包括以下三个方面：（1）增产能。采取综合措施增加3亿吨的有效产能，其中，投资技改项目增加1.5亿吨，停工停产的煤矿、露天煤矿增加1.5亿吨；（2）增产量。全国日产煤量要维持在1260万吨/日，其中各省增加量，内蒙390万吨、山西360万吨、陕西190万吨、新疆95万吨、河北15万吨、黑龙江15万吨、河南34万吨、山东34万吨、贵州35万吨、宁夏28万吨；（3）增储备。全国实现6.2亿吨的储备，中央政府7000万吨、地方政府1.5亿吨、发电企业2亿吨、煤炭企业1亿吨且必须做到7天储备能力、其它大用户1亿吨。从实际效果来看，今年1-4月国内原煤产量为14.5亿吨，同比增加10.5%；动力煤1-4月产量为12亿吨，同比增加1.27亿吨，同比增速为12%。考虑到2021年下半年煤炭产量是主要增产期，预计今年国内动煤产量同比增速将呈现前高后低的趋势。 从行业投资机会的角度来分析，动力煤企业的动力煤产量和价格均受到政策端严格管控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段，企业盈利能力和经营性净现金流好转后，对股东现金分红意愿不断增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业。 图表5本周港口煤价环比上涨4.6%（单位：元/吨） 图表6本周坑口煤价格环比持平（单位：元/吨） 图表7本周煤炭沿海运价综合指数环比上涨6.2% 图表8本周三峡水流量环比下降1%（单位:立方米/秒） 图表9本周北方四港库存环比下降3%（单位：万吨）图表10本周长江口库存环比上涨20%（单位：万吨） 【行业动态】 本周国家发改委价格司发布了《煤炭价格政策宣传解读手册》，文中对各省市、各环节的动力煤价格给出了明确的上下限，同时对哄抬煤价行为给出了清晰的界定标准和处罚方案。其中秦皇岛港5500卡动力煤现货交易价格合理区间上限为1155元/吨，内蒙古西部、山西和陕西5500卡区间上限为855、780和690元/吨。从实际运行情况来看，坑口和港口均严格执行五一后的新长协方案，电厂长协覆盖率和煤矿实际履约率也在稳步提升。 本周煤炭主产区销售情况良好，多数大矿以保长协供应和内部供应为主，化工、建材等市场煤供应略显紧张。本周秦皇岛港5500卡市场煤价格环比增长60元/吨至1290元/吨。 本周北方四港库存环比下降38万吨至1274万吨，北港库存持续去化；长江口库存环比增加92万吨至543万吨，整体库存水平已经修复至近年同期中性水平，整体呈现不缺煤状态。需求端来看，在国内疫情好转和电厂检修结束驱动下，沿海八省电厂日耗环比上涨20万吨，电厂出现去库拐点。目前动力煤已经进入夏季用煤旺季，预计后市动煤价格在政策严控+进口减少+需求增加下维持稳定。 【公司动态】 电投能源：近日公司股东大会通过定增方案：公司拟非公开发行不超5.76亿股募资不超40亿元，其中28亿元用于通辽100万千瓦风电项目，12亿元用于补充流动资金，控股股东拟认购金额不低于16亿元。 兖矿能源：6月10日，公司发布公告称2021年普通股息为每股1.6元人民币、特别股息为每股0.4元人民币，股东批准日期为6月30日，除净日为7月5日。 【相关公司】 1、中国神华（601088.SH）：动力煤龙头企业，煤电一体化优势突出。 中国神华能源股份有限公司成立于2004年，是国家能源投资集团有限责任公司旗下A+H股上市公司，H股和A股股票分别于2005年和2007年在香港联交所、上海证交所上市。 目前拥有3.4亿吨动力煤核定产能、3790万千瓦装机、铁路运营里程2408公里、港口设计吞吐能力2.7亿吨/年、货船218万载重吨和60万吨煤制烯烃装置。公司业务集煤炭、电力、新能源、铁路、港口、船运和煤化工业务为一体，覆盖煤炭生产、运输和使用的全流程环节，上下游一体化优势突出，在保证国家能源安全稳定供应方面起到了中流砥柱的作用。 2、电投能源（002128.SZ）：煤电铝一体化综合发展，新能源电站拓展新增长极。 公司原名露天煤业，实际控制人是五大电力集团之一的国家电投集团，主要产能包括4600万吨煤炭、120万千瓦火电和86万吨电解铝。2021年公司更名为电投能源，彰显公司从传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流，大力投建光伏和风力电站运营业务。截至2021年底，公司拥有1.6GW并网绿电机组和5.3GW在建或拟投规划，权益产能分别1.4GW和3.8GW。传统业务板块中动力煤、火电和电解铝综合发展，贡献稳定的净利润和充沛的现金流；新能源电站在传统业务新增产能受约束的情况下打开公司未来成长空间。 3、陕西煤业（601225.SH）：煤炭产业明珠，禀赋非凡 陕煤化集团是陕西省唯一省属煤炭开发平台，承担陕西省煤炭开发的主要工作，公司作为其煤炭主业上市平台，煤炭业务营收占比高达96%，其销售煤炭主要分为自产和买断销售集团产煤炭两部分。上市以来公司经历了煤炭产业的一度枯荣，在经历了2010-2014年的高速扩张之后，随即在2015-2019年完成了产能结构的优化，使其煤炭生产成本或者吨煤营业成本极其靠近行业的最左端。在静态资源禀赋上，公司已经有9对合计7440万吨产能的煤矿达到一级安全标准，占总产能的75%，这些煤矿在核增、停复产、减产上享受着诸多政策倾斜。从动态上展望，府谷东胜煤田作为全国最后一片“甜点区”，探明储量高达2300亿吨，按照年产30亿吨的开采速度可供生产200年以上，处于陕西省境内的煤田难度质地显著高于北部，作为省内煤炭开发主体，发展空间广阔。在发展方面，传统能源板块，公司受益于浩吉铁路和靖神铁路的投运，预计3-5年内，公司自产煤长协可以从30%提高至70%，对应地提高煤炭业务的盈利稳定性；同时，按照公司侧重陕北矿区的发展规划，集团将以榆神四期作为主阵地，争取在区域内再建成一个千万吨级矿井群，使集团煤炭产能在十四五末达到3亿吨，公司对应的煤炭销量复合增速可达11%，充分体现期资源禀赋优势；在新能源板块，公司采用渐进式策略，入股隆基股份积累进入新能源产业的资源。目前已形成传统能源为主业+投资新能源产业为方向双轮驱动模式。 （二）双焦：焦炭第一轮提涨落地，焦煤现货企稳反弹 我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。根据煤种粘结性和挥发性特点，焦煤一般分为高粘结性、高挥发性和低粘结且低挥发性三类煤种。高粘结性煤以主焦煤和肥煤为主，高挥发性煤以气煤和1/3焦煤为主，低粘结且低挥发性煤以贫瘦煤为主。根据下游焦炭需求不同，炼制焦炭过程中各焦煤的配比各不相同，总体以高粘结性和高挥发性煤种为主，低粘结且低挥发性为辅的配煤结构。2021下半年开始大力核增煤矿产能，主要还是以动力煤煤矿为主，且国内主焦煤产地矿井开采时间较久，面临可采资源储量不足的风险。国内焦煤产量主要以稳产为主，结构性短缺的主焦煤主要靠进口煤来补充。 从行业投资机会的角度来分析,站在当下时点，随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。我们看好焦煤景气度随着需求端好转景气度上行。对于焦煤企业而言，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业的利润弹性更多通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看，