深南电路三季度业绩强劲；成本压力依然存在

深南电路公布2021年第三季度业绩，收入为人民币39亿元，同比增长26%，净利润为人民币470万元，同比增长25%。第三季度毛利率稳定在24.6%，而NPM环比增长至12.0%。我们认为，国内外通信服务提供商(CSP)的资本支出对收入的强劲增长做出了贡献。但由于材料价格仍处于高位，我们对深南仍持保守态度。维持持有，目标价调整至110.75元。深南电路的业绩强劲，主要受PCB业务推动，受益于国内5G投资和海外CSP投资。我们预计深南将是主要受益者，2022/23年收入同比增长16.6%/15.3%。然而，深南仍面临材料成本压力，铜价仍维持在高位。尽管深南成功将其整体毛利率维持在24.5%，但我们认为成本压力仍将持续。维持持有，新目标价110.75元。