宏观周报：总量超预期，结构改善有限

根据莫尼塔研究的报告，5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元，信贷超预期和季节性表现。企业短贷和票据融资为主要支撑，企业中长期贷款边际改善，疫后基建制造业恢复弹性较好，拉动企业中长期贷款需求。社融结构变化有两点含义：一是受到专项债发行加快影响，5月政府债净融资回暖，验证本月需求端依然疲软但是有所改善。二是票据冲量依然较为显著，未贴现银行承兑汇票较上月边际好转，验证本月需求端依然疲软但是有所改善。M1余额和M2余额有所回升，M1同比增速回落但M2回升。从结构上看，财政性存款同比少增较多主要由于财政支出加快，但是居民和非金融机构少减表明有效需求仍显不足。总体来看，金融数据超预期，但结构依旧较为疲软，有效需求不足的问题仍然存在。