股权激励彰显发展信心，中层员工参与度高提升团队凝聚力

公司发布限制性股票激励计划（草案），拟通过定向增发授予限制性股票1360万股，占股本总额比3.12%。其中，首次授予1093万股，授予价格为4.67元/股，激励对象324人，包括8名高管及316名中层管理人员及核心技术人员，激励对象中员工占比较高，有利于提升团队凝聚力，共同分享公司经营发展成果。拟预留267万股，占股本总额比0.61%，占激励计划比为19.63%。本次授予的股票将分两期解禁，分别于自限制性股票登记完成之日起12/24个月后解禁，每期解禁比例分别为50%/50%。根据公司测算，假设22年7月初首次授予限制性股票，不包括预留部分，预计22-24年股份支付费用分别为1243.43/1613.02/369.59万元，合计3226.03万元。 本次股权激励计划设置公司和个人双重层面考核体系，21-23年归母净利润CAGR目标值为45%。（1）公司业绩层面：22年分别对收入、归母净利润设置触发值、目标值考核，22年收入触发值、目标值分别为27.77/31.74亿元，同比分别+5%/+20%，归母净利润触发值、目标值分别为1.58/2.06亿元，同比分别+15%/+50%，达到触发值、目标值分别可解锁40%/100%，最终解除限售比例=收入解锁比例*50%+归母净利润解锁比例*50%；23年收入、归母净利润考核目标为41.26/2.89亿元，同比21年分别增长不低于56%/110%，21-23年收入、归母净利润CAGR目标值分别为25%/45%，收入及利润目标均达成解锁100%，达成其中之一解锁50%。（2）个人绩效层面：激励对象个人当年实际解除限售额度=个人当年计划解除限售额度×公司层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。 安全门生产规模效应明显，自动化产线有望提升盈利能力。公司是国内生产规模最大的安全门企业之一，已在浙江永康、浙江武义和四川遂宁设有4大生产基地。17-19年安全门销量每年均超过150万樘，21年销量达到178万樘，同比+10.70%。公司生产、销售规模在同行业内具有明显优势，并持续推进浙江长恬厂区、四川厂区工厂建设，部分产线已于21年开始试投产。安全门生产规模效应明显，自动化产线逐步投产有望进一步提高产能水平，提升盈利能力。 盈利预测与评级：公司深耕安全门、木门、智能锁细分领域，产品研发实力强，工程及经销渠道规模持续扩大，短期利润承压主要由于上游原材料价格暴涨，以及募投产能转固并计提折旧，伴随公司优质产能逐步释放，我们预期公司有望保持稳健发展，预计22-24年归母净利润分别为2.41/3.38/4.56亿元，同比+75%/+40%/+35%，对应PE 16X/12X/9X，维持“增持”评级。 风险提示：本次股票激励计划推进不及预期、地产政策风险、原材料价格波动、产能释放不及预期、市场竞争加剧等。 财务数据和估值