SUNSHI – 交换报价的不确定性很高，但风险应该在很大程度上被定价

阳光集团宣布就总计7.47亿美元的离岸票据进行交换要约和征求同意，其中包括SUNSHI 10% 23（2.47亿美元）、SUNSHI 5.3% 22（2亿美元）和SUNSHI 10.25% 22（3亿美元）。最低接受率为85%，如果每个系列的接受率达到85%的门槛，公司可以将上述3种债券中的每一种单独兑换成新票据。交换条款包括2.5%现钞支付、0.5%同意费应计利息、100%于2022年9月到期的10.25%的新票据，以及林主席为新票据提供的个人担保。同时，为避免交叉违约，公司正在征求同意书，以修改其余五只离岸美元债券的契约，总未偿还总额为15亿美元，同意费为0.5%。我们认为阳光集团面临的是流动性问题，而不是资不抵债问题。