白糖日报：预计巴西5月下半月延续减产，原糖低位反弹

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 短期来看，受国内现货好转推动，内外价差大幅收窄后，郑糖短线向上动力或不足。但中期来看国内减产，以及进口利润倒挂导致进口量同比下滑，下半年供需情况逐渐好转，将会支撑糖价震荡上行，也需谨防美联储开启加息周期所带来的宏观因素利空。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2209合约收盘上涨22元/吨，报6057元/吨。广西集团现货报价持平，报5950元/吨，期现基差-107元/吨。白糖注册仓单数量47292张，较上个交易日减少90张，有效预报335张，较上个交易日持平。ICE7月原糖合约收盘上涨1.79%，报19.32美分/磅。以原糖7月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6388元/吨，泰国进口折算成本为6397元/吨。6月3日巴西乙醇折算价为18.98美分/磅。 ICE原糖期货周四从低位反弹，重回19美分/磅上方。标普全球大宗商品调查显示，5月下半月巴西中南部地区糖产量预计为217万吨，较去年同期减少18.2%，给原糖价格带来支撑。另一方面市场仍关注巴西调降燃料税的法案，该法案可能会导致乙醇价格下降，从而推动甘蔗加工企业生产更多的糖，同时减少以甘蔗为原料的生物燃料产量。国内方面，昨日郑糖上涨，现货报价持稳，总体成交清淡。短期来看5月全国销售数据利好，是近期内强外弱的主要原因，但内外价差大幅收窄，郑糖短线向上动力或不足。但从中期来看进入5月份后下游采购明显提振，国内供需情况逐渐好转，将会支撑糖价震荡上行。也需要谨防美联储开启加息周期所带来的宏观因素利空。 ■ 策略 短期有回落可能，中长期看涨 ■ 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-06-10 预计巴西5月下半月延续减产，原糖低位反弹 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 郑糖主力合约-广西现货基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 6: 重点企业日度现货销量丨单位：吨 ...................................................................................................................................... 5 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 6 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 7 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 7 白糖日报丨2022/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 市场消息 标普全球大宗商品（S&P Global Commodity Insights）对10位分析师的调查显示，5月下半月巴西中南部地区糖产量预计为217万吨，较去年同期减少18.2%。调查显示，5月下半月甘蔗压榨量预估区间介于3730-4330万吨，预估均值为4160万吨，同比减少4.8%。巴西中南部地区天气有利于5月下半月的甘蔗压榨工作，截至6月1日约有245-255家糖厂开榨。普氏分析（Platts Analytics）的报告显示，“由于5月下半月大部分糖厂均已开榨，期间的甘蔗压榨量预计与前几年同期相差不大，但榨季至今的累计压榨量可能将落后于之前几个榨季。此外，市场关注有关制糖比例以及甘蔗出糖率数据的变化。”调查显示，用于制糖的甘蔗比例预计为42.4%，低于之前一年同期的46.2%。巴西生产商在收获初期利用了近期乙醇价格高企的机会，但长期预期是，糖厂将在收获后半期最大限度地提高糖产量。甘蔗出糖率(ATR)预计为129.0公斤/吨，同比减少6.3%。调查显示，5月下半月，巴西中南部地区乙醇产量预计为19.5亿公升，同比下降3.4%。水乙醇产量预计为12.6亿公升，较去年同期增加3.5%。无水乙醇产量预计为6.90亿公升，同比减少14.0%。 巴西政府正在推动立法，将燃料的州ICMS税限制在17%。由于对汽油征收的ICMS税高于乙醇，且高于17%，该法案将导致汽油价格下降。为保持竞争力，乙醇也必须降价。投资银行Itau BBA周二表示，如果该法案获得批准，将导致ICE原糖价格出现更低的新支撑位。如果乙醇价格下降，那些可以根据市场价格灵活生产更多乙醇或更多糖的工厂可能会转向生产糖，从而增加全球供应。糖和乙醇行业分析师Julio Maria Borges表示，在关键的圣保罗燃料市场，新法可能使乙醇较汽油的竞争力下降8个百分点，使生物燃料难以竞争。一位美国的糖经纪商称，“所以我们现在处于在巴西政治体系的影响当中。”然而，欧洲交易商Marex Spectrum在一份报告中表示，来自各州政府的压力可能会导致投票延迟，并可能无限期推迟，因为巴西议员在7月休会，然后在10月总统选举前进入竞选模式。 白糖日报丨2022/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 图 1: 白糖期货收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 郑糖主力合约-广西现货基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 55005600570058005900600061006200630064006500151617181920215000520054005600580060006200-450-400-350-300-250-200-150-100-500-800-600-400-20002004006002021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/4巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 图 6: 重点企业日度现货销量丨单位：吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 0100002000030000400005000060000445044451