电车终端深度研究系列（四）：结构视角看国内新能源车增长的持续性

核心结论 20-22年，新能源车销量增长迅猛，个人需求已成主流。20年Model 3等超强竞争力产品推出，带动车市突破百万的同时，私人购买比例过半，达 71.63%。21年零售销量300万辆，同比+169.1%。新能源车市“哑铃型”结构明显。22年成本上涨、疫情反复等因素存在，但增速依然未减，维持22年新能源乘用车550万预测。 市场端：新能源A级车加速下沉市场渗透，纺锤形结构日趋成型。22年10-20万新能源车销量占比40.4%，较21年31.9%(燃油车同期47.4%)，大幅+8.5pcts；同时，A级车占比提升，B级不变，A00占比略降，尤其在3~5线城市；22年1-4月渗透率21.92%，较21年+7.9pcts。各级别城市渗透率提升显著，3-5线城市和非限城市提升尤为明显。 供给端：22年45款重磅车型上市交付，深化全年前低后高的销量格局。北京车展延期，众新势力聚焦6月发布上市新车ES7/L9/ G9/哪吒 S/M7 等。H1/H2：17/28款交付，其中仅Q3即有17款，占比38%， H2 势必迎来销量增长，深化前低后高的销量分布。 政策端：上海解封，超20省市开展新能源车地补，将大幅激活市场信心。 面临疫情等因素调整，国家、地方双向并举陆续推出超常规刺激方案，20个省市出台相关地补，最高补贴3万，上半年电车的加价基本抹平甚至富余。伴随新能源车下乡政策，预计对市场需求产生极大的拉动。 未来展望：22-25年新能源车从3个维度持续增长及渗透。时间序列上看：A00车型对整体市场扩容；经济性纯电平台电车及插混车(增程式)继续蚕食燃油车份额；高智能化配臵下放，智能电车吸引用户消费转换与升级。 投资建议 我们认为，在渗透率20-30%阶段，全球电动化会进一步加速而不是趋缓。 结构上看，从两端电动化逐渐渗透到纺锤型重心。全球汽车行业电动化将带来供应链重塑，汽车产业链中的中国含量会进一步提升、供应体系和生态被重塑。从国产化和供应链重塑角度，建议关注： (1)整车：疫情底已现，6月、Q3将迎来反弹。疫情导致的供应链阻断和停产已逐步恢复。看好比亚迪等头部公司及其供应链，车型竞争力大幅增强，未来公司将逐步从销量兑现迈入业绩兑现。 (2)零部件：汽车前低后高逐步确认，重点关注渗透率提升领域：底盘智能化（中鼎股份等）、热泵、底盘轻量化、一体化铸件；国产化率提升领域：微电机（恒帅股份）、音响、轮胎、控制器、内外饰等智能座舱领域标的。 (3)电池：持续关注成本优势强的标的宁德时代、恩捷股份等；国产化率提升领域，关注炭黑等辅料相关标的。 风险提示 整车行业竞争加剧风险；原材料价格波动；电动车销量不及预期 1、20-22年，新能源车自主消费激活 1.1特斯拉Model320年国产，私人消费兴起 Model3相对于传统汽车具有较强竞争力，2020年销量增幅明显。2019年12月特斯拉Model3开始国产，国产前价格为35-36w，价格高于同级别的奔驰C（29-30w）和宝马3系（27-29w），月均销量仅有三千辆。国产后初期价格降至29.9w，与以上两款车价格相当，月销量上升至五千辆左右。随后，Model3又在2020年6月、11月两次降价，销量进一步增长，月均销量超过一万辆。2020年全年销量达15.1万辆，成为国内汽车市场上具有超强竞争力的产品。 图表1：2019-2022特斯拉Model3销量（万辆） 私人购臵比大幅上升，2020年成“私人消费元年”。2020年新能源乘用车实现上险销量首次突破100万辆，达112.58万辆，同比增长35.22%，跑赢整体车市。此外，新能源汽车的私人购臵比重上升，私人消费正在慢慢打开。2020年新能源汽车的个人用户比重高达71.63%，比2019年增长了近20%，2021年又提升到78%，非限购城市私人消费的比例从40%提升到70%，市场化程度逐年提高。 图表2：2019、2020年新能源汽车销量结构 1.2 21年电车供给侧爆发，A00与B级车崛起 2021年新能源汽车行业发展速度超预期，供给侧逆势爆发。2021年零售量达到298.9万辆，同比增长169.1%，远超中汽协年初预期，加速车市向新能源化转型。新能源厂商方面，零售销量排行榜前十五位2021年同比增速均超过100%，哪吒汽车增速高达362%。其中，除特斯拉、小鹏、理想、蔚来、哪吒五家造车新势力以及一汽大众、上汽大众两家合资品牌外，其余8家均为传统车企的新能源板块，整体表现亮眼。 图表3：2020、2021新能源厂商零售销量TOP15（万辆） 新能源车市呈现两极化特征，哑铃型消费结构持续增强。具体销量方面，2021年宏光MINIEV稳居新能源车热销榜榜首，累计销量接近40万辆。 销量前20的车型中，售价低于10万的有8款，售价20-40万元的有7款，其余5款售价在10-20万元。因此，目前热销新能源车以高端车型（平均售价20万元以上）和低端/低价车型（平均售价10万元以下）为主。车型方面，A00和B级车型成为新2021年能源汽车消费的主力，占比分别为28.65%/29.79%。燃油车中占比较高的为A级和B级车 ，分别占比61.19%/22.93%，B级车占比逐年上升。 图表4：2021新能源汽车销量top 20（万辆） 图表5：燃油车车型结构 图表6：新能源汽车车型结构 1.3 22年成本上涨，疫情扰动，需求短期抑制，机遇调整并存 多重因素冲击下，22年新能源车市面临调整。疫情反复带来的不确定性不断冲击汽车产业供应链，据悉，3月以来严峻的疫情形势已造成多家供应商面临生产停滞或运输受阻等问题，与此同时，关键原材料电池级碳酸锂价格一路飙升，从去年初的6.8万元/吨持续上涨到如今的约50万元/吨，翻了近8倍。在疫情扰动、原材料价格维持高位的条件下，新能源汽车供不应求导致未交付订单拖期严重。4月新能源汽车产量为29.3万辆，同/环比+44.34%/-33.86%，零售销量达到28.2万辆，同/环比+78.4%/-36.5%，异于历年4月走势。 图表7：新能源乘用车零售销量（万辆） 消费者接受度提升，迎来全新机遇。疫情下私车出行拉动新能源车强势增长，2022年中国新能源车市将面临更大的发展机遇，比如消费者对新能源车接受度提升、补贴正在延续、补贴技术指标并没有发生明显的变化等等，。 据乘联会预计，2022年新能源乘用车的规模将有望突破540-550万辆，实现60%+的高增长。这一观点也在销量数据中得到印证，1-4月新能源乘用车国内零售135.2万辆，同比增长128.4%。4月新能源车国内零售渗透率27.1%，较2021年4月9.8%的渗透率提升17.3个百分点。 2、结构化看电动车未来增长 2.1不同级别、类型城市渗透率看电车发展 2021年全年渗透率14.04%，2022年有望持续增长。2021年一、二、三、 四、五线城市渗透率分别23.95%/ 13.03%/ 11.85%/ 9.54%/ 7.70%，2022年1-4月渗透率21.92%，一二三四五线城市渗透率分别29.98%/ 23.32%/21.24%/ 16.00%/13.06%，相较去年提升明显，3月单月渗透率创历史新 高，达30.61%。受疫情影响，2022年4月各级别城市渗透率均小幅下滑，异于往年4月走势。 图表8：2021-2022.04年新能源车(BEV+PHEV)在不同“级别”城市渗透率 深圳、上海渗透率逐月走高，2021年3月渗透率分别为53.36%/38.61%。 北京/广州/深圳/上海2021年渗透率分别33.54%/ 22.32%/22.50%/34.14%，2022年1-4月渗透率分别为22.51%/ 27.74%/ 37.77%/ 42.66%，各城市均呈现良好上升态势。 图表9：2021-2022.04年新能源车(BEV+PHEV)在重点一线城市渗透率 限行城市、“双非”城市渗透率提升明显。2021年全年限牌/限行/非限牌非限行渗透率27.44%/ 13.20%/ 11.38%。20221-4月达到32.18%/21.89%/19.88%，渗透率均有明显增长。”非限行非限牌城市”与”限行城市”走势相近，其中“双非城市”22年3月接近30%，同比21年3月增长20.2个百分点。 图表10：2021-2022.4新能源车(BEV+PHEV)在不同“类型”城市渗透率 2.22022年10-20万电动车占比40.4%，环比+8.5pcts 燃油车市场消费升级。燃油车销量主要集中在5~20万价格段，2021/2022（1-4月）此价格段合计销量1272.5/329.5万辆。但10万以下销量占比逐年下降，2018/ 2019/ 2020 /2021/ 2022占比分别为36.0%/ 33.4%/ 29.2%/ 25.1%/ 21.3%，30万以上占比稳步上涨，占比分别为9.2%/ 9.8%/10.8%/ 12.9%/14.8%，消费升级趋势日益明显。 图表11：2018-2022年4月燃油车主销价格段销量分布 图表12：2018-2022年4月燃油车主销价格段销量占比 新能源车市场：2021年0~5万销量爆发，达60.2万辆，占比19.94%，2022年(1-4月)销量达20.8万辆，预计全年销量继续提升，但占比降为15.33%。同时，10~20万占比提升明显，从2021年的31.9%提升了8.5pcts，变为40.44%。日趋接近成熟燃油车市场近50%的占比结构。 图表13：2018-2022.4新能源车主销价格段销量分布 图表14：2018-2022.4新能源车主销价格段销量占比 2.3不同级别车型变化趋势 燃油车市场趋于稳定，各级别车型占比基本变化不大。燃油车市以A级和B级车为主。A级车占比最大，2021/2022（1-4月）占比分别为61.2%/59.9%，略有下降，B级车占比有22.9%上升至25.3%。 图表15：2021-2022.04燃油车各级别车型占比 新能源车A00占比下降，B级基本不变，A级逐渐提升。2021年 A00/A/B占比分别为28.7%/34.0%/29.8%，2022年1-4月占比分别为 25.3%/ 36.1% /29.0%，A00级新能源车销量下滑一方面是由于原材料价格上涨，A00级车溢价空间小；另一方面，新能源市场正面临自我结构调整，产业升级背景下，车企加速布局中高端市场。 图表16：2021-2022.4新能源车各级别车型占比 一线城市各车型的占比变化不大，二~五线城市，A、B级占比提升，A00级占比日趋下降。三、四、五线城市A00占比最高，但呈逐步下滑趋势。 2021年A00级车占比分别为49.6%/53.4%/53.9%，2022年1-4月分别为39.9%/42.0%/42.7%，二线城市A00级车占比也从23.4%跌至18.9%。 2021年A级车在二三四五线城市占比分别为32.7%/24.4%/28.5%/31.4%，2022年1-4月为35.3%/29.8%/35.0%/38.4%，增速较快，B级车同样呈现上升趋势，但增速小于A级车。 图表17：2021年新能源车不同城市各车型占比 图表18：2022年1-4月新能源车不同城市各车型占比 2.4纯电、插混及混动未来发展趋势 22年3月纯电渗透率24.8%。22年3月纯电在一二三四五线城市渗透率分别为29.72%/25.78%/ 25.16%/ 19.22%/16.34%，同比21年3月涨幅明显，均超过10个百分点。 图表19：2021-2022.04年BEV纯电车型在不同“级别”城市渗透率 2022年3月插混渗透率5.8%，4月攀升至6.5%。22年3月二三四线城市渗透率分别为6.08%/4.61%/4.17%，4月又攀升至6.93%/5.94%/4.69%，其余城市渗透率也有不同程度的提升，插混车型因其便利性优势，成为受疫情影响最小的细分市