万科-H Onewo的分拆为万科带来强劲的价值提升

报告总结：Onewo的分拆为万科带来了强大的价值提升，我们认为万科剥离物业管理的举措将有力推动其过高的估值。根据我们的估计，Onewo的估值可能会达到1000亿港元。由于万科拥有63%的股权，这将释放至少630亿港元的价值或目前市值的25%。建议投资者顺应市场对万科的积极反应。Onewo专注于住宅物业管理、商业及设施管理和城市服务三个领域，贡献了2020年记录收入的90%。Onewo在其部分国有企业背景以及与万瑞和5的技术开发方面具有优势。Onewo的合同建筑面积低于行业平均水平，收入增长已从2018年的同比36%放缓至2021年的27%。Onewo的营业利润率相对较低，母公司业绩疲软。我们认为保守的2021E PE应该在30倍左右。