华泰研究公司更新评级（维持）：买2022年5月11日│中国（大陆）测试服务打造有机增长与并购综合测试服务商CTC 报告（4 月 27 日）2021 年收入/归属净资产为人民币 22.17 亿元/2.53 亿元，同比增长 50.5/9.3%； 22 年第一季度的收入/可归属净收益为 4.08 亿元/-2806 万元，同比变化 15.1/-99.2%。我们预计 CTC 将保持良好的有机增长并进行 c. 2022 年再进行四次并购。然而，由于其 22 年一季度成本和费用显着增加导致应占 NP 下降，我们上调了对未来成本和费用的预测。我们预计 2022E/2023E/2024E 应占 NP 为 312/385/4.82 亿元（前期：3.31 亿元/4.18 亿元/-）。鉴于其管理能力的提升和行业领先的 ROE，我们对该股票的估值为 32.5 倍 2022 年 PE，高于 Wind 基于共识的 26.4 倍同业平均水平，我们的目标价为人民币 16.78 元（之前：人民币 26.41 元） ，基于 48 倍 2022E PE）。维持买入。2021年的几起并购；材料/工程测试占主导地位2021年，CTC收购辽宁奉天65%控股权、烟台方圆65%股权（下属烟台建工检测服务中心）、上海美诺夫55%股权、安徽55%股权远征检测（与全资子公司上海中材合营）目标价（人民币）：16.78关键数据目标价（人民币） 16.78收盘价（5月6日人民币） 12.30潜在上行空间 -/ (%) 36市值上限 (RMBmn) 7,4256m 日均值 (RMBmn) 37.3752周价格区间（人民币）11.88-26.73BVPS（人民币）2.58分享业绩反恐委员会工程测试）。这些收购为 2021 年带来了超过 5 亿元人民币的收入。CTC 2021 年的有机收入增长为 c. 18%，2021年检测收入15.7亿元，材料/工程检测（占比69%）占主导地位。然而，这些收购导致 CTC 的整体费用率同比增长 2.1 个百分点。
