2022年中期宏观经济展望：全球完美风暴，中国韧性突显

本报告预测全球经济将进入L型增长，2022年下半年经济三大特征：相对市场，对“胀”的问题已无需多虑，而是要担心“滞”的问题。经济过剩包括商品过剩和金融过剩。如果菲利普斯曲线依然存在，央行的紧缩政策必会推高失业率，对消费必然有影响。去库存导致的盈利下降也会间接影响劳动市场；叠加金融资产价格的调整，无论是货币政策、收入端或财富端的效应都不利于消费展望。中国经济为何会脱颖而出？第一个分化点是增长周期，中国经济估计今年二季度筑底，而其他经济无论是发达或新兴国家都在下行中。第二个分化点是政策周期，中国将在今年保持宽松政策，我们预计下半年仍有降息机会，当前财政政策比货币政策可能更为直接有效。第三个分化点则是经济的抗风险能力，无论从通胀、库存、资产价格、负债表、经常帐、外债、粮食供应看，中国经济韧性突显。