下半年多晶硅产能集中投放,三氯氢硅或迎来供给紧张局面。5月以来,三氯氢硅价格脱离金属硅价格下跌趋势走出独立行情。由于金属硅在三氯氢硅的合成成本中占比高达66%,因此三氯氢硅价格一直以来与原料金属硅价格高度相关。2021年受光伏需求拉动及能耗双控政策影响,金属硅与三氯氢硅价格共振向上。但2022年5月以来,三氯氢硅脱离金属硅价格下跌走势保持向上。 具体来看,光伏级三氯氢硅持续上涨,而普通级三氯氢硅保持2022年以来的高位。预计下半年将新增三氯氢硅需求10-12万吨。在多晶硅项目投产初期,由于先开后端装置而冷氢化工序较晚开动,因此需要多加入三氯氢硅,而当整个生产装置跑通之后,则需要补充少量的三氯氢硅即可。因此2022年上半年通威云南、新疆大全新能源等多晶硅产能投产,短期提振了三氯氢硅需求,进而推升价格。而据我们的统计,下半年将有63万吨多晶硅产能投放,预计对三氯氢硅新增需求10-12万吨。由于多晶硅对三氯氢硅的需求不具备长周期的持续性,因此当前三氯氢硅企业扩产相对谨慎。2022年仅有三孚股份5万吨级宏柏新材的5万吨三氯氢硅将投产,下半年三氯氢硅预计将呈现供应紧张局面,价格或继续上行。 氢气:据百川盈孚,本周氢气市场均价为2.97元/方,价格环比+3.5%。5月5日,欧盟20家行业制造商签署联合声明,承诺将其电解槽制造能力提高10倍,到2025年将达到17.5GW。5月18日,欧盟正式公布“REpowerEU”能源转型行动方案,计划到2030年可再生氢产量达到1000万吨,再生氢进口量达到1000万吨。同时为了避免可再生氢生产过程中对原本紧张的电力的消耗,欧盟委员会公布一份授权法草案:生产绿氢的电力应来自现有电力以外,即直接消费型绿电不能用于绿氢的生产,并且至2026年只有新建的无补贴风力或光伏发电场可以用于生产绿氢。受海外政策影响,国内主流氢气厂家上调报价,周边厂家跟涨。 金属硅:本周金属硅报价16925元/吨,环比-6.2%。成本端,西南大部分地区进入丰水期,电价下调,金属硅生产成本下降。供给端,本周西南地区及新疆等西北地区开工均上行,产量及供应量逐渐增加。需求端,目前下游多晶硅行业开工稳定,需求平稳。但整体下游仍以刚需采购为主,原料库存相对低位。 江浙地区全面解封,以及终端需求刺激,后期下游对金属硅的需求将会增加。 供给放量慢叠加光伏需求高增速,EVA树脂在2022-2023年存在供应缺口。 EVA树脂是EVA胶膜的基础材料,全球光伏装机快速增长带动EVA树脂需求,其增长一方面来自全球光伏新增装机的持续提升,另一方面来自胶膜单平克重的提升 。 预计2022-2025年光伏对EVA树脂的需求分别为105.0/124.3/151.0/178.1万吨。而EVA树脂扩产周期长,虽然国内多家企业宣布扩产,但供给放量节奏慢。国内目前运行的EVA树脂厂家从开工建设到实际投产的周期均在3年以上,其中建设周期在2-2.5年左右,产线调试在半年以上。由此推知2021-2022年投产的产能均为2016-2018年开工的产能,近两年新增产能基本已经在2021H2-2022Q1释放完毕,至2023年底行业新增产能非常有限。此外,EVA树脂每年进口替代空间在100万吨左右。在此供需背景下,预计EVA树脂近两年存在较大的供需缺口。 风险提示:相关政策推行不及预期、相关技术迭代不及预期等。 一、核心观点 下半年多晶硅产能集中投放,三氯氢硅或迎来供给紧张局面。5月以来,三氯氢硅价格脱离金属硅价格下跌趋势走出独立行情。由于金属硅在三氯氢硅的合成成本中占比高达66%,因此三氯氢硅价格一直以来与原料金属硅价格高度相关。2021年受光伏需求拉动及能耗双控政策影响,金属硅与三氯氢硅价格共振向上。但2022年5月以来,三氯氢硅脱离金属硅价格下跌走势保持向上。具体来看,光伏级三氯氢硅持续上涨,而普通级三氯氢硅保持2022年以来的高位。预计下半年将新增三氯氢硅需求10-12万吨。在多晶硅项目投产初期,由于先开后端装置而冷氢化工序较晚开动,因此需要多加入三氯氢硅,而当整个生产装置跑通之后,则需要补充少量的三氯氢硅即可。因此2022年上半年通威云南、新疆大全新能源等多晶硅产能投产,短期提振了三氯氢硅需求,进而推升价格。 而据我们的统计,下半年将有63万吨多晶硅产能投放,预计对三氯氢硅新增需求10-12万吨。由于多晶硅对三氯氢硅的需求不具备长周期的持续性,因此当前三氯氢硅企业扩产相对谨慎。2022年仅有三孚股份5万吨级宏柏新材的5万吨三氯氢硅将投产,下半年三氯氢硅预计将呈现供应紧张局面,价格或继续上行。 氢气:据百川盈孚,本周氢气市场均价为2.97元/方,价格环比+3.5%。5月5日,欧盟20家行业制造商签署联合声明,承诺将其电解槽制造能力提高10倍,到2025年将达到17.5GW。5月18日,欧盟正式公布“REpowerEU”能源转型行动方案,计划到2030年可再生氢产量达到1000万吨,再生氢进口量达到1000万吨。同时为了避免可再生氢生产过程中对原本紧张的电力的消耗,欧盟委员会公布一份授权法草案:生产绿氢的电力应来自现有电力以外,即直接消费型绿电不能用于绿氢的生产,并且至2026年只有新建的无补贴风力或光伏发电场可以用于生产绿氢。受海外政策影响,国内主流氢气厂家上调报价,周边厂家跟涨。 金属硅:本周金属硅报价16925元/吨,环比-6.2%。成本端,西南大部分地区进入丰水期,电价下调,金属硅生产成本下降。供给端,本周西南地区及新疆等西北地区开工均上行,产量及供应量逐渐增加。需求端,目前下游多晶硅行业开工稳定,需求平稳。但整体下游仍以刚需采购为主,原料库存相对低位。江浙地区全面解封,以及终端需求刺激,后期下游对金属硅的需求将会增加。 供给放量慢叠加光伏需求高增速,EVA树脂在2022-2023年存在供应缺口。EVA树脂是EVA胶膜的基础材料,全球光伏装机快速增长带动EVA树脂需求,其增长一方面来自全球光伏新增装机的持续提升,另一方面来自胶膜单平克重的提升。预计2022-2025年光伏对EVA树脂的需求分别为105.0/124.3/151.0/178.1万吨。而EVA树脂扩产周期长,虽然国内多家企业宣布扩产,但供给放量节奏慢。国内目前运行的EVA树脂厂家从开工建设到实际投产的周期均在3年以上,其中建设周期在2-2.5年左右,产线调试在半年以上。 由此推知2021-2022年投产的产能均为2016-2018年开工的产能,近两年新增产能基本已经在2021H2-2022Q1释放完毕,至2023年底行业新增产能非常有限。此外,EVA树脂每年进口替代空间在100万吨左右。在此供需背景下,预计EVA树脂近两年存在较大的供需缺口。 甜味剂:健康消费理念下,减糖趋势明确。随着消费者消费能力的提升和对健康饮食的关注,无糖、低糖逐渐成为全球范围内饮食的新标准。为了抑制消费者过量摄入添加糖,已有多个国家开始征收“糖税”。甜味剂作为食品添加剂能够赋予食品甜味,而且不参与人体代谢循环,仅提供极少热量甚至是零热量,在满足消费者“食糖”需求的同时又契合“低糖”的健康饮食理念,甜味剂逐渐取代传统蔗糖。人工代糖占据当前甜味剂市场的主导地位,“天然+人工”复配或成为未来主要趋势。甜味剂主要分为人工代糖、天然代糖和糖醇三大类。从相关指标对比来看,人工代糖具有低热量、高甜价比的优势,因此目前全球甜味剂消费结构中仍以人工代糖为主,2020年全球甜味剂消费结构中70.59%是人工代糖。人工代糖目前虽然已经推出5-6代,其对人体健康的影响目前仍存在争议。 “天然代糖/糖醇+人工代糖”复配模式成为当前主流饮料企业的选择,叠加天然代糖与糖醇的相对甜度较低,因此添加比例大,从而导致天然代糖的消费占比逐年提升。 全球产能向国内转移,功能性硅烷企业受益。功能性硅烷指主链为-Si-O-C-结构的有机硅小分子,是硅化工产业链的第四大下游分支。功能性硅烷下游相对分散,其中橡胶加工占比较大。全球功能性硅烷约35.7%集中在橡胶加工、16.6%用于粘合剂、16.3%用于复合材料、15.3%用于塑料加工、10.9%用于涂料及表面处理。国内功能性硅烷产能增速高于全球增速,且占全球比重逐年提升,原因在于:1)硅烷下游各类高分子材料产能重心逐渐转移到国内;2)国内上游硅资源丰富,且电力成本相对较低,因此国内企业具有成本优势。根据SAGSI数据,2011-2020年国内功能性硅烷消费量年均增速在10%,考虑到轮胎绿色化、地产复苏、气凝胶等新材料对功能性硅烷的需求拉动,预计国内功能性硅烷未来2-3年需求增速有望在10%以上。 PLA兼具性价比和优异性能,在“禁塑”背景下市场前景广阔。PLA是一种由乳酸单体聚合而成的生物基可降解材料,其原料多为玉米、甘蔗等绿植,可以实现“种植固碳—发酵排碳—生产排碳—分解排碳”闭环碳路径,与以石化原料生产的塑料相比具有碳优势和可再生优势。得益于优异的力学、加工性能,PLA多用于可降解的食品容器、餐饮具及包装、3D增材、纤维、医疗辅材等,也可与成膜性更好的PBAT混合制成膜袋以提高强度,基本上能够覆盖传统通用塑料在一次性制品行业中的应用,加之相对低的产品价格,在众多可生物降解材料中脱颖而出。2020年以来,我国由“限塑”迈入“禁塑”阶段,并以2020年底、2022年底和2025年设为关键时间节点,对部分不可降解塑料制品有序禁止和限制。根据我们的测算,2019年塑料袋、农用薄膜、快递包装、一次性餐具等一次性塑料制品消耗量约850万吨,可降解材料渗透率不足3%,PLA市场需求仅8万吨,假设2024年总需求1100万吨,渗透率30%,其中膜类的PLA添加比例8%,快递包装、一次性餐具的PLA添加比例80%,PLA的市场空间将达到102万吨。 光伏玻璃有望拉动纯碱需求持续提升,纯碱供给紧平衡局面有望维持。2021年全球光伏新增装机达到170GW,国内新增光伏装机量近55GW。据CPIA数据,十四五期间,我国年均新增光伏装机或将超过75GW。光伏装机量的增加,叠加双玻组件渗透率的持续提升,将极大地拉动光伏玻璃需求,进而带动纯碱需求快速增长。22年国内新点火光伏玻璃日熔量约7200吨/日,冷修产能约650吨/日,合计新增日熔量约6550吨/日,对应全年光伏玻璃增量约236万吨。按照光伏玻璃单耗0.2吨纯碱计算,则年内新增纯碱需求约47万吨。按照当前各主要厂商产能规划,国内23、24年将分别新增光伏玻璃日熔量约20400、12400吨/日,对应23、24年新增纯碱需求分别约147、89万吨,后续光伏玻璃对纯碱需求的拉动有望持续增长。供给层面,连云港120万吨氨碱产能退出后,2022年内暂无新增产能投放,目前行业开工率已维持在80%及以上,年内供给将维持相对刚性,当前行业库存已从年初的160万吨回落至110万吨左右。我们认为纯碱供给紧平衡局面有望维持,价格或将持续上涨。 吸附法盐湖提锂,高锂价下的性价比之选。下游发展推动锂需求增长,盐湖提锂前景广阔。随着新能源汽车、电子器件和储能技术的迅速发展,锂在新型能源材料领域的应用受到高度关注。根据中国地质调查局,我国锂资源主要集中于青海、西藏的盐湖,占比超过80%。技术成熟扩大盐湖提锂成本优势。在盐湖提锂开发初期,由于技术不成熟,成本高至6-8万元/吨LCE,超过部分矿山提锂的成本,因此直至2015年仅有小部分企业生产。2015年后,盐湖提锂技术逐渐成熟,行业平均成本逐步降至3.5万元/吨LCE。 与之相对的是矿石提锂法,由于锂矿价格上涨带动成本大幅增加,高锂价下盐湖提锂更显成本优势。目前蓝科、青海锂业、五矿、藏格湖提锂产线于2017-2020年相继建成投产,加上吉乃尔、大柴旦盐湖等,青海地区盐湖碳酸锂在建与已投产产能已达10万吨/年LCE以上,西藏地区规模化项目则仍处于建设过程中,与预计2025年全球新能源汽车86.4万吨的碳酸锂需求量相比,9万吨的产能仍有极大拓展空间。 气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异,是