5月全国制造业PMI线下回升至49.6%，较上月大幅上升2.2个百分点，受疫情影响较大的地区复工复产逐步推进，使得制造业总体景气水平有所恢复。从中观高频数据来看，在国内本土疫情有所好转的情况下，5月供需两端均有改善，我们预计5月工业增加值同比增速升至0.4%。投资方面，在政策明确支持以及专项债加快发行的背景下，基建投资或将反弹，而随着复工复产的有序推进，制造业投资有望重拾升势，我们预计5月固定资产投资增速上行至7.6%。消费方面，随着疫情对消费的冲击减弱，我们预计5月社会消费品零售总额同比增速降幅将收窄至-3.4%。进出口方面，我们预计5月出口同比增速上行至5.6%、进口增速下行至-1.1%，贸易顺差扩大至605亿美元。社融方面，在政策不断强调加大信贷投放的背景下，新增信贷或将略高于去年同期，我们预计5月新增信贷规模或在16000亿元，新增社融规模26000亿元左右，M2增速续升至10.9%。通胀方面，5月以来，猪肉和水果价格均有上行，蔬菜价格显著回落，考虑到去年同期基数走高的影响，预计5月CPI同比或降至1.9%。而国际油价有所回升，钢价有所下行、煤价走势分化，考虑到基数效应的影响，我们预计PPI同比增速延续回落至6%。
