2021年报、2022年一季报点评：仓储布局优势显现，一站式科学服务龙头业绩高增

事项： 2022年4月27日，泰坦科技发布2021年度报告和2022年一季报。公司2021年实现营业收入约21.64亿元，同比增加56.32%；归母净利润约1.44亿元，同比增加40.09%；基本每股收益1.89元。2022年第一季度公司实现营业收入约5.82亿元，同比增长41.87%；归母净利润1943.15万元，同比上升25.55%。 评论： 业绩表现亮眼，仓储布局基本建成。2021年，公司围绕双核驱动战略，在产品、销售、运营等多维度发力，强化一站式服务能力，营业收入与净利润大幅提升。从区域来看，公司业务主要集中在华东，全年实现销售收入16.10亿，同比增长51.24%，是业务发展的重要基石。华北、华中区域增长迅速，同比增长122.10%和158.40%。依托于仓储配体系的建设完善，客户对一站式购买模式的认可度逐步提升，粘性不断增强。目前，公司仓储物流体系主体已基本建设完成，可在全国23个城市实现自送，特别是在疫情的影响下，公司完善的仓储布局有利于确保高效的服务能力。 研发投入大幅增长，产品矩阵逐步完善。公司聚焦自主产品研发，2021年公司研发投入8,701.85万， 同比增长77.40%， 研发投入占比销售收入为4.02%，较去年有所提升。随着研发投入的增加，公司2021年产品SKU超350万，并持续保持各条产品线自主品牌产品的开发。目前，公司自主试剂稳定供应超过4万种，总规格超过15万，去年新增规格超过5万;自主耗材与前处理仪器业务也有所提升，已突破7000个规格。我们预计，在研发投入的持续增加下，未来公司还将大幅提升产品种类与数量。 内生增长与对外投资双核驱动，龙头优势再强化。2021年，公司共对外投资6个项目，并购1家美资国内控股企业。公司积极投资具有细分领域优势的创新型项目，发挥平台优势，提升产业链的协同价值，增加公司的产品矩阵和品牌影响力，致力于为客户提供更全面的服务，强化一站式服务的龙头优势。 投资建议：在我国科研创新大潮推动下，泰坦科技综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将有望带动公司体量快速增长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，毛利率有望持续处于上行通道。但公司的业务主要集中在华东地区，受上海疫情影响，我们调整2022-2024年公司归母净利润预测至2.21（原值为2.44亿元）、3.13（原值为3.64亿元）、4.24亿元，同比增长52.9%、37.2%、30.2%，对应PE为45、32、24倍，对比同行业医药板块公司，我们认为公司对政策具有一定免疫性，抵抗风险能力更强，且科学服务行业发展尚处于早期阶段，未来路径清晰，故给予公司2022年60倍PE估值，目标价173.4元，维持“强推”评级。 风险提示：区域拓展风险；仓储物流风险；行业竞争加剧；疫情风险。 主要财务指标