苏轴股份：利润承压，营收逆势增长

事件：苏轴股份发布2022年Q1业绩报告。2022年第一季度，公司实现营业收入1.4亿元，同比增长4.98%，归母净利润1408.86万元，同比下降21.25%，基本每股收益为0.17元。 营收逆势实现微增。22年一季度，公司实现营收1.4亿元，同比增长4.98%，环比增长11.91%。我们认为，本期营业收入仍然受到21年的相关因素的持续影响，包括下游汽车行业回暖不及预期，以及国际局势紧张导致的汇率波动等。在诸多不利因素影响下，公司营收环比依然实现了两位数的增长，体现出公司在市场拓展和产能陆续释放等方面进展成效明显，预计随着全国疫情趋于稳定，下游行业逐步回暖，公司今年的业绩值得期待。 净利承压，同比下降，环比实现增长。22年一季度，公司实现归母净利润1408.86万元，同比下降21.25%。公司产品中直接材料成本占生产成本的比重较大。公司所用的直接材料主要是钢材和钢制品，上游钢材价格的波动性给公司成本控制带来一定经营压力，2021年因上游原材料价格上涨幅度较大，且持续维持在高位震荡，对公司主营业务的净利润造成较大压力。同时，公司约40%的销售收入来自外销，因与境外客户的销售主要是以美元或欧元结算，相关汇率的波动对公司的财务费用以及净利润产生一定影响。此外，国外货运成本增加以及人工成本增加也对利润造成一定压力。21年Q4公司净利环比减少近30%，22年Q1公司净利已经环比止跌，并实现小幅增长。 行业继续保持高质量稳增长发展。预计2022年机械工业实现高质量发展和稳增长，总体将会呈现前低后高的发展态势。“新基建”也将会继续发力，将带来投资和需求进一步恢复。下游汽车市场也会进一步回暖，中汽协预测2022年汽车销量将达到2750万辆，增幅5.4%，新能源汽车将达到500万辆。 投资建议：我们维持先前的公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别6亿元、6. 87亿元和7.9亿元，归母净利润为6360万元、8350万元、1.08亿元对应的PE分别为13.3、10.1、7.9倍。公司作为滚针轴承龙头，是该领域国产替代领军企业，技术领先优势明显，维持“买入”评级。 风险提示事件：新冠疫情持续扩散的风险，国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游汽车销量不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 盈利预测表