美国一季度GDP点评：软着陆不易，谈衰退尚早

美国2022年一季度GDP增速虽转负，但经济结构分化明显，库存与净出口是一季度GDP的主要拖累项，对GDP的环比拉动率为-4%，较前值+5.1%大幅回落，而内需（私人消费与私人固定投资）均维持偏强，对GDP的环比拉动率可达3.1%，强于前值+2.3%。具体来看：私人消费：油价上涨抑制汽油需求，但耐用品与服务消费均不弱。私人投资：库存增长再度转负，固定投资显著改善。私人投资分项整体对GDP环比拉动率为+0.43%，较前值（+5.8%）大幅回落5.4个百分点。尽管我们认为本轮加息周期中实现软着陆的难度较大，但年内经济陷入衰退风险的概率也尚不大，2023年后经济衰退或才是需要考量的经济假设。