投资建议 行情回顾:本周沪深300指数下跌1.87%,申万农林牧渔指数上涨0.86%。 在二级子行业中:果蔬加工、农产品加工和水产养殖表现位居前列,分别实现上涨7.79%,上涨3.14%和上涨1.67%。部分重点个股涨幅前三名:中水渔业(+29.64%)、国投中鲁(+21.96%)、农发种业(+18.81%)。跌幅前三名:退市昌鱼(-62.89%)、ST天山(-9.84%)、ST东洋(-9.71%)。 生猪养殖:根据涌益咨询,本周全国商品猪出栏均价为15.66元/公斤,周环比上涨1.62%,商品猪价格已经连续6周上涨,涨幅为29%;本周15公斤仔猪价格为688元/头,周环比上涨1.18%,养殖户补栏情绪依旧积极;全国商品猪平均出栏体重为120.71公斤,周环比上涨0.86%;本周自繁自养的养殖利润为-154.99元/头,养殖户亏损持续缩小。我们认为生猪产能高峰已经过去,但是目前生猪产能依旧处在高位,猪价仍然处在行业的成本线以下,预计产能去化边际速度可能放缓但是会持续进行。目前养殖企业资产负债率处在历史高位,面临较大的资金压力,我们需要重点关注企业资金状况。在猪周期上行确定性较强的情况下,我们需要关注成长确定性强,经营风险度低的企业,具有成本优势,现金储备丰富的企业穿过底部周期的概率更大。重点推荐:牧原股份:成本领先,成长确定性强、温氏股份:资金储备充足,近期成本有效控制。 种植产业链:5月18日,乌克兰农业政策与粮食部长索利斯基在视频国际会议中表示,今年乌克兰产量可能下降50%,越冬作物的播种也将受到影响,国际小麦价格或将由430美元上涨至700美元,叠加印度禁止小麦出口,国际小麦供应进一步收紧。我国小麦进口主要来自澳大利亚、法国及加拿大,且进口主要以用于烘培的高品质小麦为主,国际小麦供应的减少对我国粮食供给端影响较小,但全球小麦价格的上涨会对国内粮食价格产生一定输入性的影响。2022年中央一号文件提出:大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全同时2022年3月中央《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》中指出要加强种源等农业关键核心技术攻关金融保障,再次彰显政府大力支持种业发展的决心。在当前全球粮食价格上涨,多个国家限制粮食出口的环境下,转基因技术有望加速落地。重点推荐:隆平高科:转基因技术储备丰富、登海种业:玉米种子有望实现量价齐升。 禽类养殖:本周白羽肉鸡价格上涨至9.3元/公斤,环比上周+2.76%,目前餐饮渠道受到疫情影响严重,终端消费恐难以支撑白羽鸡产品价格的持续上涨,白羽鸡产品价格持续冲高的可能性不大。随着商品代鸡苗传统补栏淡季的到来,商品代鸡苗价格可能持续走弱,父母代鸡苗去产能状态有望会持续进行。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕,目前行业处在去产能阶段,下半年白羽鸡价格有望随着猪价上行以及需求端的好转得到提振,产业链存在底部回暖的可能性。重点推荐:圣农发展:白羽鸡行业全产业链发展龙头。 风险提示:产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖:猪价持续回暖,产能去化边际放缓但趋势不改 根据涌益咨询,本周全国商品猪出栏均价为15.66元/公斤,周环比上涨1.62%,商品猪价格已经连续6周上涨,涨幅为29%;本周15公斤仔猪价格为688元/头,周环比上涨1.18%,养殖户补栏情绪依旧积极;全国商品猪平均出栏体重为120.71公斤,周环比上涨0.86%。本周自繁自养的养殖利润为-154.99元/头,养殖户亏损持续缩小。 我们认为生猪全年供给高点或在4月已经出现,生猪养殖深度亏损情况已经结束,猪价未来会呈现震荡上行态势。考虑到目前供给量依旧处在高位,猪价仍然处在行业的成本线以下,短期内我们认为行业实现全面盈利的概率不大,预计产能去化边际速度可能放缓但是会持续进行。考虑到二季度平均猪价可能难以超过行业平均养殖成本,我们认为养殖企业盈利水平环比向好但是整体依旧会处在亏损状态。目前养殖企业资产负债率处在历史高位,面临较大的资金压力,我们需要重点关注企业资金状况。在猪周期上行确定性较强的情况下,我们需要关注成长确定性强,经营风险度低的企业,具有成本优势,现金储备丰富的企业穿过底部周期的概率更大。 重点推荐:牧原股份:成本领先,成长确定性强、温氏股份:资金储备充足,近期成本有效控制、新希望:多板块布局,饲料业务行业领先、巨星农牧、傲农生物。 1.2种植产业链:全球粮价处在高位,转基因种子落地或加速 受俄乌战争影响,全球粮食供应偏紧导致粮食价格持续上涨。5月18日,乌克兰农业政策与粮食部长索利斯基在视频国际会议中表示,今年乌克兰产量可能下降50%,越冬作物的播种也将受到影响,国际小麦价格或将由430美元上涨至700美元,国际小麦预计供应进一步收紧。5月13日,印度商业和工业部为保障国内粮食安全,宣布即日起禁止印度小麦出口。印度最新发布的数据显示,4月份印度消费者价格通胀指数达历史高位的7.79%,该禁令的颁布主要是为了抑制印度国内的通货膨胀。同时自3月以来的持续高温导致印度国内谷物过早成熟甚至枯萎,小麦产量缩减约6%。印度作为全球第二大小麦生产国,该禁令的颁布使得全球小麦供应量进一步缩减,国际小麦价格或将面临进一步的上行压力。但该禁令的颁布对我国粮食市场影响不大,2022Q1我国累计进口小麦303.56万吨,进口主要来自澳大利亚、法国及加拿大,且进口主要以用于烘培的高品质小麦为主,国际小麦供应的减少对我国粮食供给端影响较小,但全球小麦价格的上涨会对国内粮食价格产生一定输入性的影响。 2022年中央一号文件提出:大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全。同时2022年3月中央《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》中指出要加强种源等农业关键核心技术攻关金融保障,再次彰显政府大力支持种业发展的决心。在当前全球粮食价格上涨,多个国家限制粮食出口的环境下,转基因技术有望加速落地,进而带动国内种业空间扩大,提前布局转基因技术研发的企业有望获得先发优势。 重点推荐:隆平高科:转基因技术储备丰富、登海种业:玉米种子有望实现量价齐升、大北农、荃银高科。 1.3禽类养殖:产品价格高位回落,行业产能持续去化 本周白羽肉鸡价格上涨至9.3元/公斤,环比上周+2.76%;毛鸡养殖端利润也上涨至1.8元/羽,环比上周+31.38%;白羽鸡孵化利润为0.14元/羽,环比上周+7.69%。疫情和前期亏损的影响导致4月供给端偏紧,鸡苗和毛鸡价格均有大幅上涨,孵化和养殖端利润有所抬升。但是终端消费的疲软不足以支撑毛鸡价格的抬升,屠宰端自4月以来亏损大幅抬升,本周亏损1.96元/羽,环比-13.95%。目前主产区肉鸡苗均价为2.58元/羽,处在盈亏平衡线附近,父母代种鸡养殖则处在小幅亏损状态。随着商品代鸡苗传统补栏淡季的到来,鸡苗价格可能持续走弱,父母代鸡苗去产能状态有望会持续进行。 目前餐饮渠道受到疫情影响严重,终端消费恐难以支撑白羽鸡产品价格的持续上涨,随着商品代鸡苗供给的恢复,本轮白羽鸡产品价格持续冲高的可能性不大。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕,目前行业处在去产能阶段,下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振,产业链存在底部回暖的可能性 重点推荐:圣农发展:初具差异化竞争优势的全产业链发展龙头、益生股份:主营父母代鸡苗、民和股份:商品代鸡苗龙头。 二、本周行情回顾 本周(2022.5.23-2022.5.27)农林牧渔(申万) 指数收于3287.44点(+0.86%),沪深300指数收于4001.30点(-1.87%),深证综指收于1955.03点(-1.44%),上证综指收于3130.24点(-0.52%),果蔬加工在农林牧渔子板块中表现最优秀,收于1185.25(+7.79%)。 图表1:本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看 ,本周涨幅前五的石油(+5.09%)、交通运输(+2.51%)、汽车(+1.47%)、社会服务(+1.38%) 和国防军工(+1.16%)。农林牧渔(+0.86%)排在所有子行业中第7位。 图表2:本周各板块涨跌幅(2022.5.23-2022.5.27) 个股表现方面 , 涨幅排名居前的有中水渔业(+29.64%)、国投中鲁(+21.96%)、农发种业(+18.81%)、京粮控股(+12.00%)、中粮科技(+11.50%)等;跌幅排名居前的有退市昌鱼(-62.89%)、ST天山(-9.84%)、ST东洋(-9.71%)、科前生物(-6.77%)、安琪酵母(-5.05%)等。 图表3:本周农业板块涨幅前十个股 图表4:本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面,截至5月27日,生猪价格为15.69元/公斤,较上周环比-0.64%;截至5月27日,仔猪价格为37.13元/公斤,较上周环比+9.82%。本周二元母猪价格为34.54元/公斤,环比+2.55%。 生猪养殖利润方面,本周自繁自养利润为-154.99元/头,较上周环比+11.56%;外购仔猪利润为47.38元/头,较上周环比+52.54%。本周猪粮比为5.48,环比+1.48%;猪料比为4.15,环比+1.22%。自繁自养生猪利润依旧处于亏损区间,而外购仔猪利润处于盈利区间。 图表5:生猪价格走势(元/千克) 图表6:猪肉价格(元/千克) 图表7:二元母猪价格走势(元/千克) 图表8:仔猪价格走势(元/千克) 图表9:生猪养殖利润(元/头) 图表10:猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面,截至5月27日,本周白羽鸡均价为9.30元/千克,较上周环比+2.76%;主产区肉鸡苗均价为2.83元/羽,较上周环比+6.59%。 父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面,截至5月27日,父母代种鸡养殖利润为-0.07元/羽,较上周环比+12.50%;毛鸡养殖利润有所上升,为1.80元/羽,较上周环比+31.39%。 图表11:白羽肉鸡价格走势(元/千克) 图表12:肉鸡苗价格走势(元/羽) 图表13:父母代种鸡养殖利润(元/羽) 图表14:毛鸡养殖利润变化(元/羽) 3.3粮食价格追踪 粮食价格方面,5月27日国内玉米现货价为2901.33元/吨,较上周环比-0.24%;本周CBOT玉米期货价格为777.25美分/蒲式耳,较上周环比-0.19%。 5月27日国内大豆现货价为5808.42元/吨,较上周环比+0.27%;CBOT大豆期货价格为1732.25美分/蒲式耳,较上周环比+1.58%。 5月27日国内豆粕现货价为4342.57元/吨,较上周环比+0.03%;豆油现货价格为12521.05元/吨,较上周环比+5.45%。 5月27日国内小麦现货价为3187.78元/吨,较上周环比-1.81%;CBOT小麦期货价格1157.5美分/蒲式耳,较上周环比-0.96%。 5月27日国内早稻现货价为2656元/吨,较上周环比不变;国内中晚稻现货价为2724元/吨,较上周环比+0.44%;CBOT稻谷期货价格为17.47美分/英担,较上周环比+1.78%。 图表15:玉米现货价(元/吨) 图表16:CBOT玉米期货结算价(美分/蒲式耳) 图表17:大豆现货价(元/吨) 图表18:CBOT大豆期货结算价(美分/蒲式耳) 图表19:豆粕现货价(元/吨) 图表20:豆油现货价格(元/吨) 图表21:小麦现货价(元/吨) 图表22:CBOT小麦期货结算价(美分/蒲式耳) 图表23:早稻/中晚稻现货价(元/吨) 图表24:CBOT稻谷期货收盘价(美分/英担) 3.4饲料数据追踪 截至2022年3月,猪料产量为1011万吨,环比+9.42%,同比+1.61%; 肉禽料产量为730万吨,环比+19.28%,同