纺织服装行业周报：内外棉价差倒挂继续维持，北京疫情早期传播链基本切断

事件：今年4月开始，内棉价格首次低于外棉并出现倒挂 截至2022年5月27日，本周内外棉价差为-2830元/吨；价差较上周有所收窄。 我们认为价差形成的主要原因分为两方面：①国际层面，美棉印度棉价格自年初至今始终维持上涨趋势，推动国际棉价上行；国内层面，受疫情影响下游需求略显疲软，国内棉价微幅下跌。自2022年3月下旬起，国际棉价开始持续高于国内棉价，并持续至今。我们认为内外棉价差扩大，会对一些需要进口外棉进行生产的制造公司形成压力，因为部分终端海外品牌需要制造商出具原材料产地证明，因此一部分公司的生产必须进口海外棉花。在2022年Q2国内疫情反复的背景下，内棉的终端需求受到影响，内棉或维持一定的库存水平，随着9月份新疆棉收获季的到来，内棉供给会进一步得到加强，因此我们认为内外棉价差短期内仍将维持。 北京疫情早期传播链基本切断，本周越南印尼新增确诊双降印度增9% 1）国内：境内疫情连续数日呈下降趋势。①全国：5月27日，31个省（自治区/直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例96例，新增无症状感染者266例； ②北京地区：北京疫情早期传播链基本切断，5月27日新增本土新冠肺炎确诊病例18例和无症状感染者6例。2）南亚&东南亚：①东南亚：越南印尼本周日均新增实现双降，较上周各降32.92%/1.51%，柬埔寨保持无新增病例；②南亚：孟加拉本周日均新增29人，印度日均新增2232人，较上周增长9.16%。 原材料价格：本周内外棉价差缩窄，进口棉价格略上涨，内棉价格及涤纶短纤CCFEI价格指数实现小幅下降。 5月27日内外棉价差为-2830元/吨，较上周五缩窄20%。本周CotlookA指数（1%关税）5月26日价格为25005元/吨，较上周四下降2%。本周涤纶短纤CCFEI价格指数小幅下降。5月27日涤纶短纤价格为8400元/吨，较上周五下降0.4%。 行情表现： 本周纺织服装板块整体下跌1.43%，在31个申万一级行业中的排名第20位；细分板块中，涨幅最前三为安防（+5.9%）、印染（0.81%）及棉纺（0.07%）。A股/港股涨幅第一分别为康隆达（+26.45%）/都市丽人（+8.33%）。 投资建议 我们建议持续关注四大主线：1).关注受益于新疆棉事件+国潮文化+产品力突出的运动服饰优质标的李宁、安踏体育；2).推荐受益于疫后户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛，建议关注掌握TPU材料技术的领先户外用品生产商浙江自然；3).推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的上游运动鞋代工企业华利集团、箱包代工企业开润股份以及棉袜无缝生厂商健盛集团。4).推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。 风险提示： 宏观经济波动；能源、原材料价格波动；疫情反复；海运费上涨；汇率波动 重点公司盈利预测、估值与评级 1纺服行业周观察：内外棉价差倒挂或成常态出口欧美企业面临成本压力 1.1疫情跟踪专题：北京本轮疫情早期传播链条基本被切断，已完全得到控制 1.1.1国内疫情 境内疫情连续数日呈下降趋势：①新增确诊病例：5月27日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例96例（同比上周五下降52.24%）。其中境外输入病例25例（福建12例，广西4例，北京2例，辽宁2例，广东2例，四川2例，江苏1例），含2例由无症状感染者转为确诊病例（广东1例，四川1例）；本土病例71例（上海39例，北京18例，天津4例，河南4例，吉林3例，江苏3例），含20例由无症状感染者转为确诊病例（上海18例，北京1例，吉林1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。 ②新增无症状病例：31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者266例（同比上周五下降73.66%），其中境外输入73例，本土193例（上海131例，辽宁11例，吉林9例，新疆9例，山东7例，北京6例，河南5例，天津3例，河北3例，江苏3例，四川3例，浙江2例，云南1例）。 图1：全国每日新增和境外输入确诊病例变化图（2021/01/01-2022/05/27，单位：例） 北京疫情态势：北京本轮疫情早期传播链条基本被切断，已完全得到控制。据北京卫健委，5月27日0时至24时，新增18例本土确诊病例（含1例无症状感染者转确诊病例）和6例无症状感染者，无新增疑似病例；新增2例境外输入确诊病例和3例无症状感染者，无新增疑似病例。治愈出院43例。 5月27日下午，北京市疾病预防控制中心副主任刘晓峰通报，本轮疫情早期传播链条基本被切断，已完全得到控制。近期新增的韵达快递长阳分部、中铁十一局三公司等相关疫情已基本得到控制；岳各庄市场、友谊社区、东方广场等相关疫情逐渐趋稳。昨日海淀区新增四拨子村、立方·庭大厦相关疫情，导致疫情出现波动，但总体呈下降趋势。 上海疫情态势：从数据层面来看，上海疫情得到控制，5月20日发布复工复产方案，力争6月1日后加快全面复工复产。2022年5月27日0—24时，新增本土新冠肺炎确诊病例39例和无症状感染者131例，其中18例确诊病例为既往无症状感染者转归，20例确诊病例和131例无症状感染者在隔离管控中发现。无新增境外输入性确诊病例和无症状感染者。2022年5月27日0—24时，新增本土新冠肺炎确诊病例39例，含18例由既往无症状感染者转为确诊病例。新增治愈出院161例。 图2：北京新增病例保持稳定（单位：例） 图3：上海疫情逐步得到控制（单位：例） 1.1.2南亚&东南亚疫情情况 东南亚三国：本周越南和印尼新增人数同比各下降32.92%和1.51%，柬埔寨保持无新增病例，东南亚疫情逐步恢复稳定。①越南：本周一到周五越南每日新增合计为6360人，同比降32.92%，本周平均每日新增1272人。②柬埔寨：柬埔寨本周保持无新增病例，上周同期人数为0人。③印尼：周一至周五新增病例合计1304人，较上周降1.51%，平均每日新增病例261人，上周日均新增265人。 南亚地区：孟加拉日均新增29人，印度日均新增2231人。①孟加拉：本周一到周五每日新增合计为146人，同比降低17.05%，平均每日新增人数为29人；②印度：本周一到周五印度每日新增合计人数为11159人，较上周增9.16%，日均新增2231人。 图4：东南亚三国疫情情况（单位：例） 图5：南亚疫情情况（单位：例） 1.2纺服周观察：内外棉价价差倒挂或成常态出口企业面临成本压力 事件：自2020年8月以来，内外棉价格均呈现上涨趋势，且内棉价格均高于外棉价格。但由今年4月开始，内棉价格首次低于外棉并出现倒挂。 事件点评：内外棉价差倒挂或将维持 棉花进口结构及价格走势：我国是世界棉花消费大国，棉花主要由美国、巴西、印度等国进口，其中美国是第一进口国。美国惯用期货套期保值进行棉价风险对冲，但2022年棉花超售造成期货逼仓提高了美棉价格。市场流传美国棉花产地德州天气恶劣将影响产量也在一定程度上加剧了价格上涨。同时东南亚疫情好转叠加印度产量下降，造成了印棉价格提升。整体来看，我国棉花主要进口国美国和印度的棉花价格短期内面临上涨压力。 图6：我国棉花进口国别结构 内棉价格先涨后跌：内棉价格上涨主要受益于新疆轧花厂产能过剩、大宗商品价格上涨、国外棉价上涨等协同作用。一方面新疆在近三年开放了轧花厂的审批名额，轧花厂总体加工能力增加并超过当地棉花产量，造成对棉花原料的抢购，并推高了价格；另一方面通货膨胀、受地缘政治因素影响带来的大宗商品价格普遍上涨，及国外棉价上涨均是内棉价格上涨的又一助力。但是自今年4月份开始，内棉价格受需求端影响有所回落。一个原因是国内疫情反复，江浙纺织厂开工率低，对棉花原料需求下降。另一个原因是美国欧洲对新疆棉的持续制裁，迫使纺织出口企业转用外国棉花，再次减少了内棉需求。 短期内价差倒挂幅度仍将较大，预计内外棉价格上涨因素消化时间在半年左右，但长期来看内外棉价差倒挂或成常态：1）预判内棉价格后续走入下行通道：①国内疫情为纺织企业复工复产带来不确定性，导致需求端持续疲软；②新疆棉供应充足，全国棉花库存消耗慢。且本年度新疆棉即将上市，进一步加剧供需差距;2）外棉需求依赖高：在后期，随着美棉期货交易完成以及天气炒作因素消除，外棉价格也将有所下行，但长期来看：新疆棉仍受到制裁，出口企业对外棉依赖度不变。因此未来内外棉价差倒挂或成常态。 内外棉价差倒挂及影响：加大出口欧美地区的国内企业的原材料成本压力。由于近期内外棉价格走势不同，造成价差自2020年8月以来首次由正转负。这一情况下，主要出口地为欧美的纺织企业因新疆棉受制裁原因不得不采购外棉，叠加近期内棉价格有所下降的趋势下该情况会进一步增加口企业的原材料成本压力。 1.3纺服数据每周更新 1.3.1纺服零售额情况 受国内疫情管控影响，4月纺服终端零售承压。4月服装鞋帽针纺织品零售额当月值为791亿元，同比下降22.8%，环比2022年3月下滑17.61%，4月整体社零下滑11.10%，纺服行业受疫情影响程度大于整体社零。 图8：服装鞋帽针纺品当月零售额及同比（单位：亿元/%） 图7：服装鞋帽针纺织品零售额当月同比增速（单位：%） 1.3.2纺服出口情况 纺服出口方面，3月份受外需强劲拉动，出口同比增长亮眼，受国内疫情影响4月出口增速有所回落，鞋靴、苫布天蓬遮阳棚出口保持高增速。1）纺织纱线、织物及制品3月出口额达118.25亿美元，同比22.4%，4月出口额为122.59亿美元，同比增0.86%，环比增3.67%； 2）服装及衣着附件3月出口额为102.24亿美元，同比增10.9%，4月出口额为113.32亿美元，同比增1.32%，环比增10.84%；3）鞋靴出口增速保持景气，3月出口额为31.75亿美元，同比增26.8%，4月出口额为37.89亿美元，同比增27.97%；4）苫布、天蓬及遮阳蓬3月出口额达37.77万美元，同比增96.32%，4月出口额为64.90万美元，同比增145%。 图9：纺织纱线织物及制品当月出口额及同比（单位：亿美元） 图10：服装及衣着附件当月出口额及同比（单位：亿美元） 图12：苫布、天蓬及遮阳篷当月出口额及同比（单位：万美元/%） 图11：鞋靴当月出口额及同比（单位：亿美元/%） 1.3.3原材料价格情况 本周内外棉价差缩窄，内棉价格持续下行，进口棉价格转为下降。5月27日（本周五）中国棉花价格（328）为21768元/吨，较上周五下降1.52%；进口棉价格指数为24598元/吨，较上周五下降4.07%，内外棉价差为-2830元/吨，较上周五缩窄20%。本周CotlookA指数（1%关税）5月26日价格为25005元/吨，较上周四下降2%。 本周涤纶短纤CCFEI价格指数小幅下降。5月27日涤纶短纤价格为8400元/吨，较上周五下降0.4%。 图13：内外棉价差走势（截至2022/5/27，单位：元/吨） 图14：Cotlook：A指数（1%关税）走势（单位：元/吨） 图15：国内粘胶短纤走势（单位：元/吨） 图17：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（单位：澳分/公斤） 图16：CCFEI价格指数:涤纶短纤走势（单位：元/吨） 2本周市场回顾（2022.05.23-2022.05.27） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证综指下跌0.52%，沪深300下跌1.87%，纺织服装下跌1.43% 本周各主要指数：纺织服装下跌1.43%，上证综指下跌0.52%，深证成指下跌2.28%，创业板指下跌3.92%，沪深300下跌1.87%，恒生指数下跌0.1%。 表1：创业板指上涨2.51%，上证综指上涨2.02%，纺织服装上涨2.88% 本周31个申万一级行业：纺织服装（-1.43%）在31个申万一级行业中的排名第20位，家电板块位居末尾，本周跌幅最大。 图18：纺织服