主营业务发展势头良好，业绩增长符合预期

计算机 2018年01月28日 美亚柏科 (300188) 主营业务发展势头良好，业绩增长符合预期 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：20.49元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.300188.cn 大股东/持股 郭永芳/23.15% 实际控制人 郭永芳 总股本(百万股) 497 流通A股(百万股) 307 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 101.84 流通A股市值(亿元) 62.89 每股净资产(元) 3.89 资产负债率(%) 25.60 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资栺编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 研究助理 陈苏 一般从业资栺编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：公司収布2017年度业绩预告，预计2017年全年归母净利润变动幅度约为35.25%至50.04%，归母净利润变动区间约为2.47亿元至2.74亿元。 平安观点：  公司全年业绩增长符合预期：根据公司2017年度业绩预告，公司2017年全年归母净利润变动幅度约为35.25%至50.04%，归母净利润变动区间约为2.47亿元至2.74亿元。公司全年业绩增长表现良好，符合我们对公司2017年业绩增速的预期。我们判断，公司2017年业绩的增长主要是内生增长驱动，主要得益于公司电子数据取证、大数据信息化等主营业务良好的収展势头。  公司电子数据取证业务未来将持续収展：公司是我国电子数据取证行业龙头企业，市场占有率超过40%。电子数据取证业务是公司的传统核心业务，是公司收入和毛利的主要来源。近年来，公司电子数据取证业务从公安的网安部门拓展到刑侦、检察院、海关、工商、税务等行业，跨行业的成功推广将持续推动公司电子数据取证业务的增长。其中，刑侦行业未来几年将有几十亿的指导预算用于电子数据取证设备和实验室的建设，这将成为推动公司电子数据取证业务収展的催化剂。随着国家“一带一路”战略的实施，未来公司电子数据取证设备的国际市场也存在很大的収展空间。我们认为，未来公司电子数据取证业务的収展动力将持续强劲。  大数据信息化业务是公司业绩增长的另一强大助力：公司的大数据信息化业务目前主要是为网安和刑侦等细分警种提供产品，幵持续向检察院、海关、工商等行业拓展。2014-2016年，公司的公安大数据平台合计进入了5个省份的市场。2017年，公司的公安大数据平台又新增进入了5个省份。公司公安大数据平台拓展有加速的趋势。另外，公司的大数据信息化业务近年来培育了城市公共安全平台新业务，已实施了厦门、沈阳等城市，未来城市公共安全平台的复制将有力推动公司大数据平台业务的収展。当前，公司大数据平台市场占有率在10%-20%左右，未来成长空间很大。大数据平台业务将是公司业绩增长的另一强大助力。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 763 998 1332 1737 2286 YoY(%) 26.5 30.8 33.5 30.4 31.6 净利润(百万元) 133 183 249 333 428 YoY(%) 16.2 37.1 36.2 34.0 28.4 毛利率(%) 65.5 65.4 66.6 67.1 67.6 净利率(%) 17.4 18.3 18.7 19.2 18.7 ROE(%) 9.0 9.4 12.5 14.3 15.6 EPS(摊薄/元) 0.27 0.37 0.50 0.67 0.86 P/E(倍) 76.5 55.8 40.9 30.6 23.8 P/B(倍) 6.1 5.5 4.9 4.2 3.6 -40%-20%0%20%40%Feb-17May-17Aug-17Nov-17美亚柏科 沪深300 证券研究报告 美亚柏科﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别为0.50元、0.67元、0.86元，对应1月26日收盘价的PE分别约为40.9、30.6、23.8倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业，在跨行业推广以及国家“一带一路”战略的推动下，公司电子数据取证业务未来将持续収展。另外，公司大数据信息化业务的拓展当前有加速的趋势，未来成长可期。我们看好公司电子数据取证、大数据信息化等主营业务的未来収展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：电子数据取证业务增速不达预期；大数据平台推广进度不达预期。 美亚柏科﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 1593 1667 2076 2617 现金 968 718 989 1043 应收账款 263 436 475 724 其他应收款 43 67 76 112 预付账款 27 38 46 64 存货 288 406 486 669 其他流动资产 3 3 4 3 非流动资产 1034 1255 1475 1709 长期投资 6 -2 -12 -21 固定资产 263 467 696 938 无形资产 49 51 50 46 其他非流动资产 716 740 741 746 资产总计 2627 2922 3551 4326 流动负债 710 757 1049 1387 短期借款 0 0 0 178 应付账款 96 141 163 231 其他流动负债 614 616 886 979 非流动负债 24 24 24 24 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 24 24 24 24 负债合计 734 781 1073 1412 少数股东权益 26 45 67 94 股本 496 497 497 497 资本公积 857 857 857 857 留存收益 624 863 1183 1591 归属母公司股东权益 1866 2096 2411 2820 负债和股东权益 2627 2922 3551 4326 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 345 27 582 239 净利润 179 268 355 455 折旧摊销 53 41 66 94 财务费用 -7 -6 2 12 投资损失 4 2 4 4 营运资金变动 80 -278 154 -325 其他经营现金流 35 0 0 0 投资活动现金流 -501 -265 -290 -331 资本支出 65 230 230 244 长期投资 -444 8 10 10 其他投资现金流 -880 -27 -51 -78 筹资活动现金流 85 -13 -20 -31 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 53 1 0 0 资本公积增加 83 0 0 0 其他筹资现金流 -52 -14 -20 -31 现金净增加额 -71 -251 271 -123 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 998 1332 1737 2286 营业成本 345 445 572 741 营业税金及附加 15 17 23 30 营业费用 143 203 250 332 管理费用 321 405 529 708 财务费用 -7 -6 2 12 资产减值损失 37 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -4 -2 -4 -4 营业利润 140 266 357 460 营业外收入 63 38 45 55 营业外支出 2 2 1 1 利润总额 202 303 401 514 所得税 23 35 46 59 净利润 179 268 355 455 少数股东损益 -4 19 22 27 归属母公司净利润 183 249 333 428 EBITDA 226 319 441 582 EPS（元） 0.37 0.50 0.67 0.86 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 30.8 33.5 30.4 31.6 营业利润(%) 8.9 89.6 34.2 28.9 归属于母公司净利润(%) 37.1 36.2 34.0 28.4 获利能力 - - - - 毛利率(%) 65.4 66.6 67.1 67.6 净利率(%) 18.3 18.7 19.2 18.7 ROE(%) 9.4 12.5 14.3 15.6 ROIC(%) 8.1 11.6 13.7 14.3 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 27.9 26.7 30.2 32.6 净负债比率(%) -51.2 -33.5 -39.9 -29.7 流动比率 2.2 2.2 2.0 1.9 速动比率 1.8 1.7 1.5 1.4 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 3.8 3.8 3.8 3.8 应付账款周转率 3.8 3.8 3.8 3.8 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.50 0.67 0.86 每股经营现金流(最新摊薄) 0.84 0.06 1.17 0.48 每股净资产(最新摊薄) 3.76 4.22 4.85 5.67 估值比率 - - - - P/E 55.8 40.9 30.6 23.8 P/B 5.5 4.9 4.2 3.6 EV/EBITDA 41.0 29.9 21.1 16.2 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资栺。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严栺约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责