农业周报：4月全国生猪存栏同降0.2%，猪料产量同比降幅扩大

生猪板块：本周外购仔猪育肥实现扭亏，产能去化速度放缓。①价格方面，据猪易通，本周日全国外三元生猪均价15.70元/公斤，周环比涨1.8%；另据wind，本周自繁自养生猪养殖利润-175.24元/头，周环比减亏61.54元/头；外购仔猪育肥则实现扭亏为盈，头均盈利31.06元/头。另据涌益，本周15公斤仔猪价格涨至680元/头，周环比涨19元/头，50公斤后备母猪价格涨至1796元/头，周环比涨36元/头。②体重方面，本周商品猪出栏均重为119.68公斤/头，连续第3周上涨，周涨幅约1.59%。当前集团场仍以标猪为主，散户出栏体重则略高，叠加天气回温标肥价差缩小，肥猪出栏积极性有所提升。③产能方面，据农业农村部，4月全国生猪存栏同比下降0.2%，为自2020年6月之后首次同比下降，但生猪出栏仍惯性增长，环比增加1.2%。4月全国能繁母猪存栏4177.3万头，环比下降0.18%，降幅较3月明显收窄，但当前产能仍超出正常保有量约1.9%，另从饲料端数据来看，据饲料工业协会，4月全国猪料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%，1-4月全国猪料产量4100万吨，同比下降3.2%。我们认为，能繁母猪存栏自去年6月见顶后开启10个月的产能去化，当前存栏相较高点已去化约8.5%，对应今年4月之后生猪供给进入下行通道，叠加考虑到消费端保持平稳甚至有改善预期，我们认为生猪价格拐点基本确立，预计全年猪价整体呈现前低后高态势。但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有回落风险。④投资建议：当前猪价已接近行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，选股角度建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 动保板块：供需边际改善叠加估值业绩修复，建议战略配置动保板块。①需求端：我们认为与猪周期作为典型的供给周期不同，后周期的动保板块本质上是需求周期，猪价下行、养殖亏损明显抑制动保产品需求，但猪价上行、养殖利润改善会带动动保产品需求恢复。4月以来随猪价持续回暖，叠加全年猪价前低后高的走势判断下，我们认为动保板块基本面有望迎来底部翻转，短期跟踪订单和发货数据已有环比改善。选股角度建议综合考虑猪用业务占比高、产品成长型好、竞争格局优的企业。②供给端：新版兽药GMP实施仅剩最后一周时间，到期未通过验收的动保企业将被动退出行业，根据目前实施进度，预计行业将迎来一轮低效产能的退场，尤其是对于中小微企业集中的化药行业，竞争格局或得到明显改善。建议重点关注将有望充分受益的头部化药企业。③报表端：2021年化药制剂企业利润受到原料药价格大幅上涨的严重挤压，进入到2022年随着供需两端的改善，原料药价格已显著回落。考虑到原料药库存周转周期，预计今年2季度化药制剂企业成本端将有效回落，利润进入修复通道。④估值端：当前动保板块动态市盈率约位于历史26%分位，后续随周期启动有望迎来显著修复，动保企业有望实现业绩+估值双升，建议战略配置动保板块。标的选择上强推有望充分受益非洲猪瘟疫苗研发的普莱柯，以及后周期逻辑建议重点关注中牧股份和回盛生物。 饲料板块：4月猪料产量环比下降4.7%，同比降幅扩大。据中国饲料工业协会，4月全国工业饲料总产量2249万吨，环比下降3.7%，同比下降10.8%。 从品种看，猪饲料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%；蛋禽饲料产量252万吨，环比下降4.0%，同比下降9.4%；肉禽饲料产量705万吨，环比下降3.3%，同比下降12.1%；水产饲料产量190万吨，环比增长2.7%，同比增长25.2%；反刍动物饲料产量115万吨，环比下降7.8%，同比下降4.4%。 前4个月全国工业饲料总产量8969万吨，同比下降0.8%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为4100万吨、1039万吨、2701万吨，同比分别下降3.2%、2.9%、1.5%；水产、反刍动物饲料产量分别为542万吨、492万吨，同比分别增长32.7%、4.7%。另从价格端来看，4月配合料价格继续稳中有升，但环比增幅放缓，其中育肥猪、蛋鸡高峰、肉大鸡、鲤鱼成鱼配合料价格分别环增0.1%、0.1%、0.6%、0.3%。 风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 一、行情回顾 2022年初至5月20日，农林牧渔（申万）指数下跌12.39%，沪深300指数下跌17.46%，中小板指数下跌20.36%。2022年初至今农林牧渔在申万28个子行业中排名第7位。本周（2022年5月16日至2022年5月20日）农林牧渔（申万）指数上涨1.65%，沪深300指数上涨2.23%，中小板指上涨3.06%，农林牧渔（申万）指数跑输大盘0.58个点。 图表1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表3农业板块本周涨跌幅前十名列表 图表4农业板块本周涨跌幅后十名列表 二、估值 2022年5月20日农业板块绝对PE和绝对PB分别为44.60倍和3.21倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为35.92倍和3.78倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为1.92倍和1.21倍，历史均值分别为1.03倍和1.04倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为3.96倍和2.53倍，历史均值分别为2.90倍和2.34倍。 图表5农业行业配置比例对照图 图表6农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 图表7农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 图表8农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 三、行业数据 （一）初级农产品 本周五，国内玉米现货价2908.24元/吨，周环比涨0.2%，同比跌0.4%；小麦现货价3246.67元/吨，周环比涨0.5%，同比涨26.8%；大豆现货价5792.63元/吨，周环比跌0.2%，同比涨13.1%；豆粕现货价4341.14元/吨，周环比涨4.1%，同比涨20.3%。 本周五，CBOT玉米期货收盘价778.25美分/蒲式耳，周环比跌3.7%，同比涨17.3%； CBOT小麦期货收盘1170.50美分/蒲式耳，周环比涨3.8%，同比涨73.2%；CBOT大豆期货收盘价1705.75美分/蒲式耳，周环比跌1.0%，同比涨11.4%；CBOT豆粕期货收盘价429.40美分/短吨，周环比涨8.1%，同比涨7.0%；NYMEX棉花142.27美分/磅，周环比跌2.0%，同比涨74.5%；NYBO11号糖19.98美分/磅，周环比涨4.1%，同比涨17.5%。 图表9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳） 图表10国内玉米现货价（元/吨） 图表11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） 图表12国内大豆现货价（元/吨） 图表13 CBOT豆粕期货价（美元/短吨） 图表14国内豆粕现货价（元/吨） 图表15 CBOT小麦期货价（美分/蒲式耳） 图表16国内小麦现货价（元/吨） 图表17 NYBOT11号糖期货价（美分/磅） 图表18白糖现货价和期货价（元/吨） 图表19 NYMEX棉花期货价（美分/磅） 图表20棉花现货价和期货价（元/吨） （二）畜禽价格 据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价15.70元/公斤，周环比涨1.8%，同比跌15.6%； 本周自繁自养生猪养殖利润-175.24元/头，周环比涨26.0%，同比跌751.9%；外购仔猪养殖利润31.06元/头，周环比扭亏，涨193.8%。 据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格2.57元/羽，周环比跌0.8%，同比跌37.5%；主产区鸡产品平均10.23元/公斤，周环比跌0.7%，同比跌0.7%；主产区白羽肉鸡平均价9.05元/公斤，周环比涨0.1%，同比涨2.7%；毛鸡养殖利润1.37元/羽，周环比跌20.8%，同比涨3525.0%。 据新牧网数据，本周五，快大鸡价格6.42元/斤，周环比涨4.2%，同比涨10.1%；中速鸡价格7.14元/斤，周环比涨3.3%，同比涨2.7%；土鸡价格8.26元/斤，周环比涨3.0%，同比涨7.6%；乌骨鸡价格7.27元/斤，周环比跌0.5%，同比跌0.5%。 图表21生猪价格（元/公斤） 图表22二元母猪价格（元/公斤） 图表23外购仔猪养殖利润（元/头） 图表24自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表25商品代鸡苗价格（元/羽） 图表26肉鸡养殖利润（元/羽） 图表27白羽肉鸡主产区均价（元/公斤） 图表28白条鸡主产区均价（元/公斤） 图表29鸡产品主产区均价（元/公斤） 图表30山东烟台淘汰鸡价格（元/公斤） 图表31黄羽肉鸡（快大鸡、中速鸡）价格（元/斤） 图表32黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格（元/斤） 图表33禽类屠宰场库容率（%） 图表34禽类屠宰场开工率（%） （三）水产品价格 据农业农村部，本周五，山东威海海参批发价180元/公斤，周环比持平，同比持平；鲍鱼批发价100元/公斤，周环比持平，同比涨16.3%；扇贝批发价10元/公斤，周环比持平，同比跌16.7%。据商务部，上周五，全国鲫鱼批发价21.90元/公斤，周环比跌0.6%，同比跌9.4%；全国草鱼批发价17.21元/公斤，周环比持平，同比跌16.5%。 图表35鲫鱼批发价（元/公斤） 图表36草鱼批发价（元/公斤） 图表37威海海参、鲍鱼批发价（元/公斤） 图表38威海扇贝批发价（元/公斤） （四）动物疫苗批签发 据国家兽药基础数据库，2022年前4个月（截至2022.5.21统计），口蹄疫疫苗批签发同比下降10.5%，其中单价苗同比持平，多价苗同比下降14.5%；圆环疫苗批签发同比下降35.1%，其中圆支二联苗同比增加4.2%，圆环基因工程单价苗同比下降50.9%，全病毒灭活单价苗同比下降31.7%；伪狂犬疫苗批签发同比下降46.9%；蓝耳疫苗批签发同比下降2.5%；猪瘟疫苗批签发同比下降47.5%；胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下降34.5%； 猪细小疫苗批签发同比下降33.1%；猪乙脑疫苗批签发同比下降69.9%。禽流感3价苗批签发同比增加12.2%；马立克氏病疫苗批签发同比下降45.0%；新城疫疫苗批签发同比下降11.2%。布病疫苗批签发同比下降96.3%，小反刍兽疫疫苗批签发同比增加22.6%。狂犬疫苗批签发同比增加3.5%。 图表39口蹄疫多价苗批签发次数 图表40口蹄疫O型单价苗批签发次数 图表41圆环疫苗批签发次数 图表42伪狂犬疫苗批签发次数 图表43蓝耳疫苗批签发次数 图表44猪瘟疫苗批签发次数 图表45胃腹二联疫苗批签发次数 图表46猪细小病毒病疫苗批签发次数 图表47禽流感强免疫苗批签发次数 图表48布病疫苗批签发次数 图表49小反刍兽疫疫苗批签发次数 图表50狂犬疫苗批签发次数 四、行业动态 （一）国家发改委：严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇等违法违规行为 5月17日，国家发展改革委召开5月份新闻发布会。新闻发言人孟玮指出，今年以来，全球新冠疫情仍未得到有效控制，供给瓶颈问题仍然存在，再加上受俄乌战事影响，国际大宗商品价格高位震荡，能源、粮食、矿产品价格一度快速冲高。受此影响，全球各大经济体均面临较大通胀压力。4月份，美国CPI同比上涨8.3%，PPI上涨11%，其中食品、能源价格分别上涨9.4%、30.3%；欧元区CPI初值同比上涨7.5%，涨幅高于3月份，继续创历史新高。高通胀严重冲击着欧美普通民众的生活，部分家庭甚至出现财务危机。与国际高通胀相较，面对复杂严峻的外部形势，我国统筹疫情防控和经济社会发展，精准把握宏观政策力度节奏，