政府高层会议多次表态支持平台经济发展，互联网公司进入财报发布密集期

政府高层会议多次表态支持平台经济发展，互联网公司进入财报发布密集期 本周（2022年5月16日至5月20日，下同）恒生指数+4.11%。 投资建议： 5月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开座谈会，研究部署进一步稳增长稳市场主体保就业。会上李克强指出，支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资，打造稳定透明、公平竞争、激励创新的制度规则和营商环境。5月17日，全国政协在北京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。会上刘鹤副总理发表讲话指出，企业家是最重要的创新主体，要支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。要处理好政府和市场关系，统筹制定规划，健全法律法规，增加政府直接投入，提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本市场上市。此外，政协委员会一致认为要推动数字经济和实体经济深度融合，引导中小企业数字化转型，充分挖掘工业互联网发展潜力，促进新一代信息技术为设备赋智、为企业赋值、为产业赋能。同时上月底，即4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议强调，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。”此外，市场非常关注疫情的发展及影响，也是前期影响市场的重要因素，当前上海疫情正有序恢复正常，将利于市场情绪修复。上海市在5月20日印发了《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》，明确上海三个阶段复工时间表及疫情防控要求。2022年一季报业绩期正在进行，市场持续关注疫情下中国科技互联网股业绩表现。 429政治局、政协数字经济会议等多个高层会议不断表态支持平台经济健康发展，而在今年稳增长、保就业的背景下，市场逐渐理解夯实政策底，亦关注后续平台经济支持性政策的落地，互联网平台期间有一定的情绪及估值修复；当前及未来，基本面的表现逐渐成为财报披露期市场最为关注的核心，在腾讯、京东互联网平台逐渐发布2022Q1财报后，市场开始逐步消化2022Q1的业绩和基本面压力。由于2022Q1末以来的疫情影响，市场在判断疫情下2022Q2对整体及不同互联网平台公司基本面的影响，也关心疫情下2022Q3和2022Q4，各家互联网平台公司的复苏情况及复苏节奏，市场更为关注基本面的拐点。 我们认为，短期受外部宏观因素和局部疫情拖累，22H1基本面存在压力。 我们建议关注后续随着经济稳增长发力、支持性政策、局部疫情影响减弱以及基数调整后，22Q3基本面的回温，我们关注22H2以及2023年业绩弹性复苏有望推动估值进一步修复。参考我们已发布的报告《政协数字经济专题协商会点评》，根据此报告中截止5月18日彭博相关市值数据及彭博一致预期，目前30家中国互联网企业2022-2023年彭博预测整体PS分别为2.2x/1.9x，整体预测PE分别为26x/19x，正数PE分别为19x/17x。纵向比较，估值处于低位，腾讯/阿里的12个月前瞻PE相较于5年均值折让21%/46%，美团12月前瞻PS相较于上市以来均值折让29%。我们认为，不同的平台公司基本面复苏节奏有所不同，未来表现也会有所分化。我们建议关注：1）在稳经济的背景下，部分地方政府开始陆续发放消费券，本地服务和电商零售企业或可在稳增长、稳就业中发挥平台价值，建议关注有望随局部疫情减弱，基本面边际修复的平台，如美团、京东、拼多多、阿里巴巴、BOSS直聘；2）游戏行业供给改善叠加“宅家红利”，短期基本面韧性较强，关注腾讯、网易；3）线上广告行业静待需求改善，关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等； 4）受益于国内稳增长与地产政策放松，基本面有望持续改善的平台，如贝壳等。建议关注：1）各地陆续发放消费券，本地服务和电商零售企业或可在稳增长、稳就业中发挥平台价值，建议关注有望随局部疫情减弱，基本面边际修复的平台，如美团、京东、拼多多、阿里巴巴； 2）游戏行业向好，供给改善叠加“宅家红利”，短期基本面韧性较强，关注网易、腾讯；3）线上广告行业静待需求改善，关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等。 风险提示：国内经济增长短期放缓；局部疫情影响本地生活、电商及广告行业；美国处于加息周期；中美审计监管存在不确定性。 1.周观点： 本周（2022年5月16日至5月20日，下同）恒生指数+4.11%。 李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会 5月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会。李克强说，要用改革办法解决前进中的困难。突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生，落实落细留抵退税减税等组合式纾困政策，引导金融机构对中小微企业和个体工商户贷款缓交利息。确保粮食稳产和能源稳定供应。在做好疫情防控同时进一步畅通物流大动脉和微循环。提升国企核心竞争力，以有效举措增强民企信心。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。 全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会 全国政协17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，中共中央政治局常 委、全国政协主席汪洋出席并讲话。他强调，要认真学习领会习近平总书记关于发展数字 经济的重要论述，科学研判形势，增强发展信心，辩证看待和统筹把握发展和安全的关系， 不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。中共中 央政治局委员、国务院副总理刘鹤出席会议并讲话。他指出，全球数字经济正呈现智能化、 量子化、跨界融合、深度渗透、变革速度指数化等新特征。要努力适应数字经济带来的全 方位变革，提高综合国力和国际竞争力。要打好关键核心技术攻坚战，提高基础研究水平， 重视先进适用技术研发推广。企业家是最重要的创新主体，要支持平台经济、民营经济持 续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技 创新项目。要处理好政府和市场关系，统筹制定规划，健全法律法规，增加政府直接投入， 提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本市场上市。数字经济发展必须坚持对 外开放，特别是着眼于人、着力于人，以开放促竞争，以竞争促创新。 央行：5月五年期LPR从4.60%下调至4.45% 中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.70%不变；将五年期贷款市场报价 利率（LPR）从4.60%下调至4.45%。 投资建议： 5月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开座谈会，研究部署进一步稳增长稳市场主体保就业。会上李克强指出，支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资，打造稳定透明、公平竞争、激励创新的制度规则和营商环境。5月17日，全国政协在北京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。会上刘鹤副总理发表讲话指出，企业家是最重要的创新主体，要支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。要处理好政府和市场关系，统筹制定规划，健全法律法规，增加政府直接投入，提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本市场上市。此外，政协委员会一致认为要推动数字经济和实体经济深度融合，引导中小企业数字化转型，充分挖掘工业互联网发展潜力，促进新一代信息技术为设备赋智、为企业赋值、为产业赋能。同时上月底，即4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议强调，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。”此外，市场非常关注疫情的发展及影响，也是前期影响市场的重要因素，当前上海疫情正有序恢复正常，将利于市场情绪修复。上海市在5月20日印发了《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》，明确上海三个阶段复工时间表及疫情防控要求。2022年一季报业绩期正在进行，市场持续关注疫情下中国科技互联网股业绩表现。 429政治局、政协数字经济会议等多个高层会议不断表态支持平台经济健康发展，而在今年稳增长、保就业的背景下，市场逐渐理解夯实政策底，亦关注后续平台经济支持性政策的落地，互联网平台期间有一定的情绪及估值修复；当前及未来，基本面的表现逐渐成为财报披露期市场最为关注的核心，在腾讯、京东互联网平台逐渐发布2022Q1财报后，市场开始逐步消化2022Q1的业绩和基本面压力。由于2022Q1末以来的疫情影响，市场在判断疫情下2022Q2对整体及不同互联网平台公司基本面的影响，也关心疫情下 2022Q3和2022Q4，各家互联网平台公司的复苏情况及复苏节奏，市场更为关注基本面的拐点。 我们认为，短期受外部宏观因素和局部疫情拖累，22H1基本面存在压力。我们建议关注后续随着经济稳增长发力、支持性政策、局部疫情影响减弱以及基数调整后，22Q3基本面的回温，我们关注22H2以及2023年业绩弹性复苏有望推动估值进一步修复。参考我们已发布的报告《政协数字经济专题协商会点评》，根据此报告中截止5月18日彭博相关市值数据及彭博一致预期，目前30家中国互联网企业2022-2023年彭博预测整体PS分别为2.2x/1.9x，整体预测PE分别为26x/19x，正数PE分别为19x/17x。纵向比较，估值处于低位，腾讯/阿里的12个月前瞻PE相较于5年均值折让21%/46%，美团12月前瞻PS相较于上市以来均值折让29%。我们认为，不同的平台公司基本面复苏节奏有所不同，未来表现也会有所分化。我们建议关注：1）在稳经济的背景下，部分地方政府开始陆续发放消费券，本地服务和电商零售企业或可在稳增长、稳就业中发挥平台价值，建议关注有望随局部疫情减弱，基本面边际修复的平台，如美团、京东、拼多多、阿里巴巴、BOSS直聘；2）游戏行业供给改善叠加“宅家红利”，短期基本面韧性较强，关注腾讯、网易；3）线上广告行业静待需求改善，关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等；4）受益于国内稳增长与地产政策放松，基本面有望持续改善的平台，如贝壳等。 建议关注 ：1）各地陆续发放消费券， 本地服务和电商零售企业或可在稳增长、稳就业中发挥平台价值，建议关注有望随局部疫情减弱，基本面边际修复的平台，如美团、京东、拼多多、阿里巴巴；2）游戏行业向好，供给改善叠加“宅家红利”，短期基本面韧性较强， 关注网易、 腾讯 ；3） 线上广告行业静待需求改善 ， 关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等。 风险提示：国内经济增长短期放缓；局部疫情影响本地生活、电商及广告行业；美国处于 加息周期；中美审计监管存在不确定性。 2.公司财报与新闻 表1：本周重点公司部分新闻 3港股市场综述及估值变化 3.1本周恒生指数+4.11% 本周（2022年5月16日至5月20日，下同）恒生指数恒生指数收盘20717.24点，+4.11%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯-0.15%，阿里巴巴+7.12%，美团+3.22%，京东+8.52%，小米+6.34%，网易+8.86%，百度+11.35%，快手+5.09%，中芯国际+1.88%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 4.2.南向资金 上周（2022年5月16日至5月20日）港股通5个交易日共净买入108.67亿元。 本周港股通净买入腾讯控股（约汇总15.81亿元）、顺丰控股（约汇总8.80亿元）、中国海洋石油（约汇总7.83亿元）、招商银行（约汇总7.19亿元）、长江电力（约汇总7.08亿元）；净卖出宁德时代（约汇总2.83亿元）、阳光电源（约汇总3.43亿元）、赣锋锂业（约汇总3.88亿元）、安踏体育（约汇总4.52亿元）、快手-W（约汇总4.91亿元）。 从活