食饮行业周报：酒企有序回款，即饮场景逐步恢复

行情回顾：本周（5月16日-5月20日）申万食品饮料行业周涨幅1.94%，涨幅小于沪深300涨幅2.10%；其中：啤酒（申万三级，下同）（5.04%）、软饮料（4.49%%）、白酒（4.03%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-2.28%）、保健品（-1.69%）、烘焙食品（0.68%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 白酒：短期回款延后库存承压中长期稳增长政策仍是白酒消费强支撑。本周飞天散瓶2680-2755元，整箱批价2910-2970元，环比上涨约100元，普五批价约980元，环比价格持平，渠道利润保持稳定。茅台深入实施数字营销改革，i茅台于5月19日正式上线运行，增加飞天53%vol 100ml茅台酒、金王子酒等5款产品，覆盖全价格带，完善线上产品矩阵。6月1日起白酒新国标将正式实施，使用食品添加剂的调香白酒被划入配制酒分类，从白酒分类中剔除，行业门槛将有所提高，加快推进落后产能的退出，利于行业集中度提升及高质量发展。短期来看，四、五月份存在渠道库存相较去年同期提升、回款节奏延后的现象，消费场景将随着复工复产及线下消费场景的放开而逐步修复；酒企于五月中下旬开始陆续推进回款工作，端午节小长假白酒聚饮场景消费将恢复正常。我们认为22年疫情相较20年由于消费能力受损恢复较慢，伴随酱酒热潮，20年处于白酒快速提价周期，价格提升对冲了量的损失，但22年损失仍在预期之内，同时反映在股价变动之中。中长期来看，行业集中度提升及结构化繁荣发展趋势不变，建议关注国家宏观经济稳增长相关政策加速落地，地产基建等对白酒消费的强支撑，带动下2022年2H白酒消费业绩也将有兑现保障，后期边际有望逐步向好。 大众品：关注三条主线线下消费场景修复，布局复苏主线。各地疫情逐步得到控制，餐饮等线下消费场景正逐步恢复，餐饮产业链值得重点关注，商超等渠道客流也将迎来改善，乳制品、休闲食品龙头企业有望受益。当前，大众品一方面受上游大宗原辅材料价格波动影响，另一方面受国内经济环境及收支要素波动影响B端、C端、G端消费需求也呈现一定的周期性。我们认为：成本与需求周期波动不影响行业长期成长逻辑，推荐三条主线：（1）买入定价权，即在细分场景/品类上有定价权或有持续提价能力的公司；（2）规模化优势龙头，即优势企业凭借规模效应不断提高运营效率的公司；（3）投资场景与成本边际转好行业企业。 投资建议：（1）长周期关注国家经济稳增长相关政策加速落地，地产基建等带动下2022年2H白酒消费业绩也将有兑现保障，中长期看，乡村振兴政策将加速区域中心城市崛起、人口与资金资源形成集聚，或带动低线城市城镇化率提升，刺激地产类白酒消费及食品龙头的品牌与渠道下沉；（2）当下我们推荐：社交场景边际改善品种的恢复性增长，食品端Q2/Q3低基数下22年有望环比加速；（3）综合推荐排序：白酒、啤酒、大众品。 白酒推荐具备确定性的高端酒+区域龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。同时我们也看到次高端与中国经济的强相关性，未来仍将保持超越行业平均增速的趋势，推荐舍得酒业、山西汾酒。大众品板块推荐：大众品遵循上述三条投资主线推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、洽洽食品、甘源食品、安琪酵母、东鹏饮料、海天味业、安井食品、千味央厨、巴比食品、双汇发展、涪陵榨菜。 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾 1.1板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，啤酒领涨 本周（5月16日-5月20日）申万食品饮料行业周涨幅1.94%，涨幅小于沪深300涨幅2.10%；其中：啤酒（申万三级，下同）（5.04%）、软饮料（4.49%%）、白酒（4.03%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-2.28%）、保健品（-1.69%）、烘焙食品（0.68%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 图1：本周食品饮料板块涨幅位居行业后八（2022.5.16-2022.5.20） 图2：本周食品饮料板块啤酒板块领涨（2022.5.16-2022.5.20） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.5.16-2022.5.20） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.5.16-2022.5.20） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.5.16-2022.5.20） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2022.5.16-2022.5.20） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2022.5.16-2022.5.20） 2白酒批价数据跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3白酒新国标将实施，门槛提升向品质集中 国家市场监管总局发布《白酒工业术语》《饮料酒术语和分类》两项国家标准，将于2022年6月1日正式实施。新国标规定液态法白酒和固液法白酒将不得使用非谷物食用酒精和食品添加剂，使用食品添加剂的调香白酒被划入配制酒分类，从白酒分类中剔除，行业门槛将有所提高。 表6：白酒新国标规定细则 表7：调香白酒将归属于配制酒 新国标准则将对液态发酵法低档酒产生影响。新国标实施之后，顺鑫农业旗下产品牛栏山二锅头、泸州老窖陈窖酒、剑南春绵竹大曲等主要原料中添加食用酒精及食物香料的“调香白酒”产品将不再属于白酒范围。新国标推行将净化白酒生产环节，加速低质低价产能出清，满足高品质白酒需求。玻汾作为高线光瓶酒代表，纯粮固态发酵酿造工艺有望进一步强化消费者产品认知。 图19：白酒工艺分类情况变化 表8：将受新国标影响的“白酒产品” 4大众品原材料及包材价格数据跟踪 图20：一级压榨大豆油市场价（单位：元/吨） 图21：菜籽油全国均价（单位：元/吨） 图22：棕榈油进口价格（单位：美元/吨） 图23：进口初榨葵花油（单位：美元/吨） 图24：猪肉价格（单位：元/kg） 图25：生猪存栏及能繁母猪存栏（单位：万头） 图26：白羽鸡平均价（单位：元/kg） 图27：肉鸡苗平均价（单位：元/羽） 图28：生鲜乳乳价（单位：元/kg） 图29：全脂奶粉价格（单位：美元/吨） 图30：国产大豆市场价（单位：元/吨） 图31：进口大豆均价（单位：美元/吨） 图32：标准粉平均零售价（单位：元/kg） 图33：富强粉平均零售价（单位：元/kg） 图34：国内白砂糖零售价（单位：元/吨） 图35：进口食堂均价（单位：美元/吨） 图36：葵花籽均价（单位：元/吨） 图37：进口干豌豆单价（单位：美元/吨） 图38：腰果进口单价（单位：美元/kg） 图39：带壳夏威夷果进口单价（单位：美元/kg） 图40：玉米价格（单位：元/吨） 图41：豆粕价格（单位：元/吨） 图42：瓦楞纸价格（单位：元/吨） 图43：浮法平板玻璃：4.8/5mm（单位：元/吨） 图44：聚酯瓶片：华东市场（单位：元/吨） 图45：PTA华东区域市场均价（单位：元/吨） 图46：铝平均价：A00（单位：元/吨） 图47：0.18*900镀锡板卷（单位：元/吨） 5重点公司盈利预测 表9：食品饮料行业重点关注个股 6风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。