传媒互联网产业行业研究：618加强商家扶持，关注五月下旬运力恢复

本周观点 618大促活动前瞻：多平台发布商家补贴举措，优惠力度加大助力消费回暖，持续关注五月下旬运力恢复情况。4月26日，京东618商家大会发布30项商家扶持举措。5月13日，天猫618发布25条助力商家举措，涵盖金融补贴、物流疏通、流量补贴、疫情特别举措、技术升级五个方面。在消费者权益方面，为消费者提供一键价保服务。优惠力度加大，直播间专享券可叠加跨店满减满300减50的优惠，超过去年双十一优惠力度。京东、天猫、抖音618大促预售开启时间分别为5月23日、5月27日、6月1日。 疫情修复布局：疫情期间生鲜电商、自营电商更具韧性，线下消费复苏有望带动广告增长。1）疫情期间，一二线城市生鲜电商业务火爆，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升，带动相关板块用户活跃度的长期提升。2）自营电商韧性显现，货权和物流权话语权更强的平台在疫情期间获得更多用户信任，有望加深用户粘性。3）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。4）疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。5）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。2）个股：关注组织架构调整，聚焦零售的美团；自营+供应链优势稳定性更强的京东；游戏板块，建议关注成立天美 F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻 京东APP上“新百货”频道已经正式上线。时尚居家业务全面升级为“京东新百货”。京东新百货将在重点城市布局不同“主题模式”的新百货精选集合店，定位年轻态人群，目前规划的首批城市包括北京、成都、西安、深圳等地，首家门店大概率将在今年618前开出。 5月11日贝壳正式在港交所挂牌上市，股票代码“2423”，成为首家以“双重主要上市+介绍上市”形式返港的中概股。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 618大促活动前瞻：多平台发布商家补贴举措，优惠力度加大助力消费回暖。持续关注五月下旬运力恢复情况。1）京东：4月26日，京东618商家大会发布30项商家扶持举措，618预售将于5月23日开启。2）天猫：5月13日，天猫618发布25条助力商家举措，涵盖金融补贴、物流疏通、流量补贴、疫情特别举措、技术升级五个方面。在消费者权益方面，为消费者提供一键价保服务。优惠力度加大，直播间专享券可叠加跨店满减满300减50的优惠，超过去年双十一优惠力度。天猫将于5月21日晚开启预售种草，5月27日开启大促预售。3）抖音：将于6月1日开启618预售，商家可选满99减15、满199减30或满299减45三档满减力度。 图表1：618大促活动节奏前瞻 疫情修复布局：疫情期间生鲜电商、自营电商更具韧性，线下消费复苏有望带动广告增长。1）疫情期间一二线城市生鲜电业务火爆，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升，带动相关板块用户活跃度的长期提升。2）自营电商韧性显现，对货权和物流权话语权更强的平台在疫情期间获得更多用户信任，有望加深用户粘性。3）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。4）疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。5）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③公司入选伽马数据“2021年中国游戏企业研发竞争力15强”。2022年3月，中国国内权威游戏研究机构伽马数据发布的《2021-2022中国游戏企业研发竞争力报告》，从研发效能、研发投入、产品研发综合实力三个维度建立了中国游戏企业研发竞争力模型，并公布了“2021年中国游戏企业研发竞争力15强”，公司入选15强榜单。 3）宝通科技：2021年12月22日，宝通科技在投资者互动平台披露冬奥VR游戏《VR冰雪运动会》已于2022年1月底上线华为。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发。根据投资者互动平台，宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。 4月23日，公司发布2021年全年及2022年Q1业绩。2021财年营收27.60亿元/yoy+4.62%，2021年归母净利润4.03亿元/yoy-7.81%，移动游戏营收15.28亿元/yoy-0.21%，智能输送产品制造营收10.62亿元/yoy+13.18%；2022年Q1营收6.62亿元/yoy-9.62%，2022年Q1归母净利润0.69亿元/yoy-43.96%。随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长。 4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。4月25日，公司发布2022年Q1业绩。 2022年Q1营收31.24亿元/yoy-22.08%，归母净利润5.07亿元/yoy-34.41%。 ①推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 5）分众传媒：关注消费趋势变化和潜力较大的新能源所带来的广告主。 过去几年，消费品与互联网行业做出最大贡献。从公司营收结构看，日用消费、互联网服务、汽车及通讯是贡献营收占比曾突破过10%的行业。公司营收结构集中度呈上升态势，向日用消费及互联网服务两大行业靠拢。21年业绩符合预期，影院媒体大幅回暖。公司21年归母净利润60.63亿元，符合业绩预告60.2-62亿元的区间。21年营收同比增长22.64%，主要由于影院媒体大幅回暖、楼宇媒体稳定增长驱动，其中影院媒体受益于21年票房同比回暖，根据猫眼专业版，21年全国票房约470亿元，同比增长132%，推动21年影院媒体收入回暖至11.73亿元，同比增长145%；21年楼宇媒体收入约136亿元，同比增长17.64%，其中日用消费品广告主占比进一步提升至39.12%，同比增加3.67pcts。 6）国联股份：关注产业互联网渗透率持续提升。公司经营围绕现有多多平台的品类拓展和孵化新的多多平台展开，各平台渗透率提升空间大。智慧物流、数字仓储、数字工厂打造数据生态。强化上游产能壁垒和下游订单归集策略。 ①4月12日，公司发布2021年年度报告。2021年营收372.30亿元/yoy+116.98%，归母净利润7.06亿元/yoy+97.14%，网上商品交易收入371.00亿元/yoy-0.01%，商业信息服务1.03亿元/yoy+4.78%，互联网技术服务0.26亿元/yoy-5.86%。4月22日，公司发布2022年Q1业绩报告。2022年Q1营收121.38亿元/yoy+99.76%，归母净利润1.88亿元/yoy+98.86%。 ②公司入选工业互联网产业联盟“2022年供应链数字化转型案例（20家）”名单。4月26日，工业互联网产业联盟公布2022年供应链数字化转型案例名单。公司凭借“基于PTDCloud工业互联网平台的供应链数字化转型解决方案”案例成功入选。 7）星期六：公司聚焦移动互联网营销，利润逐渐释放。直播电商GMV同比增长60%，旗下头部主播GMV数据稳定。积极拓展新营销手段，上线孔襄虚拟数字人形象，并设立遥望创新研究院，对虚拟数字人、AI等领域加强研究。2021年10月30日，公司发布2021年Q3业绩。2021年Q3营收6.54亿元/yoy+32.93%，归母净利润-0.88亿元/yoy-716.37%。 港股：港股互联网公司具备长期投资价值，目前整体预期较低，适合长期配臵 1）腾讯控股：3月23日，公司发布21年业绩。社交基本盘稳定，视频号或成为变现端下一亮点，游戏版号恢复发放利好游戏和广告业务边际改善。2021年公司实现营收5601亿元，同比+16%，NON-IFRS净利润1238亿元，同比+1%。其中，①社交基本盘：2021年微信月活跃用户数达到12.68亿人，同比+3.5%，视频号对微信生态形成补充，其人均使用时长及总视频播放量同比增长一倍以上；②游戏：国际市场游戏收入增长亮眼，2021年国际市场游戏收入表现强劲达到455亿元，同比+31%，国内市场游戏目前受到行业政策影响，头部爆款游戏具备韧性，游戏版号