关注景气赛道估值合理标的。本周医药生物指数上涨2.04%,跑赢沪深300指数2.33个百分点;2022年初以来,医药行业下跌19.97%,跑输沪深300指数0.7个百分点。当前医药生物市盈率( TTM ,整体法,剔除负值)24.04x,处于近5年历史估值的0.4%分位数,估值位于偏低水平。建议继续关注景气赛道估值与增速匹配的优质标的:复星医药、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、普洛药业、东方生物等。 国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》。2022年5月10日,国家发展改革委发布《“十四五”生物经济发展规划》,分别提出2025年和2035年的阶段性目标,明确了生物经济发展的具体任务和重点发展领域。在生物医药方面,《规划》提出“顺应‘以治病为中心’转向‘以健康为中心’的新趋势,发展面向人民生命健康的生物医药,满足人民群众对生命健康更有保障的新期待。”重点围绕药品、疫苗、先进诊疗技术和装备、生物医用材料、精准医疗、检验检测及生物康养等方向,包括早期筛查、多联多价/基因工程/治疗性疫苗、动抗体药物、重组蛋白、多肽、细胞和基因治疗等细分领域。建议持续关注生物制药及相关产业链。 全国疫情整体继续呈现下降态势,新冠疫苗覆盖率进一步提高。5月5日以来,全国每天新增本土感染者均低于5000例,5月14日全国新增感染者降至,1700例左右。其中,上海市疫情整体向好,全市新增感染者数呈现稳定下降趋势;吉林省疫情处于扫尾阶段;北京市近日新增感染者数量有所减少,但仍有未处于管控状态的感染者报告,社区传播风险尚未完全阻断。全国新冠累计接种达到33.6亿剂次,接种总人数和全程接种人数分别达到12.9亿和12.5亿人,覆盖率达到91.3%和88.85%。完成加强免疫接种7.6亿人,其中序贯加强免疫接种3344.9万人,60岁以上老年人接种覆盖人数和全程接种人数分别达到2.3亿和2.2亿人,覆盖率分别达到86.4%和81.9%。 风险提示:疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。 重点事件及国信医药观点 国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》 2022年5月10日,国家发展改革委发布《“十四五”生物经济发展规划》,提出:到2025年,生物经济成为推动高质量发展的强劲动力,生物经济总量迈上新台阶,生物科技综合实力得到新提升,生物产业融合发展实现新跨越,生物安全保障能力达到新水平,生物领域政策环境开创新局面;展望2035年,按照基本实现社会主义现代化的要求,我国生物经济综合实力稳居国际前列,基本形成技术水平领先、产业实力雄厚、融合应用广泛、资源保障有力、安全风险可控、制度体系完备。 作为我国首部生物经济五年规划,明确了生物经济发展的具体任务。大力夯实生物经济创新基础,加快提升生物技术创新能力,推动生物经济创新发展;培育壮大生物经济支柱产业,加快生物技术广泛赋能健康、农业、能源、环保等产业,推动生物经济多样化发展;积极推进生物资源保护利用,加大生物资源保护、开发和综合利用力度;加快建设生物安全保障体系,提升应对重大疫情和生物安全事件的风险防控和处置能力,切实筑牢国家生物安全屏障。 《规划》还提出,“十四五”时期,我国生物技术和生物产业加快发展,生物经济成为推动高质量发展的强劲动力,生物安全风险防控和治理体系建设不断加强。 生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升,生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物技术服务等战略性新兴产业在国民经济社会发展中的战略地位显著提升。生物经济领域市场主体蓬勃发展,年营业收入百亿元以上企业数量显著增加,创新创业企业快速成长。 国信医药观点:《规划》指明了四大重点发展领域:生物医药、生物农业、生物质替代应用以及生物安全,在生物医药方面,《规划》提出“顺应‘以治病为中心’转向‘以健康为中心’的新趋势,发展面向人民生命健康的生物医药,满足人民群众对生命健康更有保障的新期待。”重点围绕药品、疫苗、先进诊疗技术和装备、生物医用材料、精准医疗、检验检测及生物康养等方向,包括早期筛查、多联多价/基因工程/治疗性疫苗、动抗体药物、重组蛋白、多肽、细胞和基因治疗等细分领域。建议持续关注生物制药及相关产业链。 新冠疫情追踪 全国疫情整体继续呈现下降态势。5月5日以来,全国每天新增本土感染者均低于5000例。5月14日全国新增感染者降至1700例左右。其中,上海市疫情整体向好,全市新增感染者数呈现稳定下降趋势;吉林省疫情处于扫尾阶段;北京市近日新增感染者数量有所减少,但仍有未处于管控状态的感染者报告,社区传播风险尚未完全阻断。 表1:过去一周各省市新冠感染者总数(单位:例) 截至5月12日,全国累计报告接种新冠疫苗33亿5857.6万剂次,接种总人数达到12亿8719.5万,已完成全程接种12亿5259.2万人,覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人口的91.3%、88.85%。完成加强免疫接种7亿6289.7万人,其中序贯加强免疫接种3344.9万人,60岁以上老年人接种覆盖人数达2亿2823.6万人,完成全程接种2亿1625.3万人,覆盖人数和全程接种人数分别占老年人口的86.44%、81.9%。60岁以上老年人完成加强免疫接种1亿6432.3万人。 图1:中国新冠疫苗接种总剂次(万剂/左轴)及每日接种剂次(万剂/右轴) 全球新冠新增确诊病例数持续缓和。由四月初的约150万例/天降低至目前约50万例/天,但仍处于高位。 图2:全球新冠疫情每日确诊人数(7天平均) 一周行情回顾 本周全部A股上涨2.96%(总市值加权平均),沪深300上涨2.04%,中小板指上涨2.66%,创业板指上涨5.04%,生物医药板块整体上涨4.11%,生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看,化学制药上涨6.72%,生物制品上涨3.08%,医疗服务上涨4.19%,医疗器械上涨0.69%,医药商业上涨4.92%,中药上涨4.70%。 个股方面,涨幅居前的是新华制药(61.01%)、同和药业(54.79%)、江苏吴中(51.38%)、爱朋医疗(36.71%)、昆药集团(31.51%)、海普瑞(31.24%)、山河药辅(27.46%)、普洛药业(26.03%)、富祥股份(25.06%)、大理药业(22.31%)等,主要为新冠药物相关概念及产业链。跌幅居前的是国农科技(-22.68%)、宜华健康(-22.50%)、ST运盛(-17.09%)、明德生物(-12.97%)、振东制药(-12.76%)、永安药业(-12.67%)、珍宝岛(-11.90%)、九安医疗(-11.12%)、科华生物(-9.94%)、海辰药业(-9.39%),主要系业绩不达预期、前期涨幅较大有所回调以及股价正常波动因。 本周恒生指数下跌0.52%,港股医疗保健板块上涨2.71%,板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看,制药板块上涨1.91%,生物科技上涨0.51%,医疗保健设备上涨0.39%,医疗服务上涨3.55%。个股方面,涨幅居前的是上海医药(11.04%)、华润医药(10.00%)、四环医药(9.52%)、阿里健康(8.71%)、锦欣生殖(8.43%)等,主要为新冠药物相关概念及产业链以及股价短期正常波动。跌幅居前的是百济神州(-18.49%)、山东新华制药股份(-15.34%)、康宁杰瑞制药-B(-11.13%)、中国同辐(-5.37%)、信达生物(-5.09%)等,主要系股价短期正常波动等原因。 (注:港股涨跌幅榜仅统计市值50亿港币以上的医药医疗类企业) 图3:申万一级行业一周涨跌幅(%) 表2:A股医药板块本周涨跌幅前十股票 板块估值情况 医药生物市盈率( TTM ,整体法,剔除负值)24.04x,全部A股(申万A股指数)市盈率16.57x。分板块来看,化学制药29.26x,生物制品23.53x,医疗服务47.84x,医疗器械15.44x,医药商业19.61x,中药20.02x。 图4:申万一级行业市盈率情况( TTM ,整体法,剔除负值) 图5:医药行业子版块一周涨跌幅(%) 图6:医药行业子版块市盈率情况( TTM 整体法,剔除负值) 近期外发报告 医药生物2022年5月投资策略暨财报总结——板块业绩分化,估值低位建议积极布局 报告链接: 医药行业:4月回调明显,各子板块均下跌。医药行业在2022年4月份回调明显:申万医药下跌13.97%,跑输沪深300指数9.09%,涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。子版块中,医疗服务下跌8.22%,医疗器械下跌10.92%,生物制品下跌16.26%,化学制药下跌16.72%,中药下跌16.99%,医药商业下跌19.14%。板块整体受到国内疫情和经济形势影响,出现明显的调整。 医药行业2021年报及2022一季报总结:CXO延续高景气,疫情相关板块快速增长。医药行业2021年度及2022一季度的业绩延续了新冠疫情的主线,疫苗、新冠检测业务等相关板块快速增长;同时,CXO行业也延续了高景气,新冠药物相关的CDMO业务也将为相关公司带来较大的业绩增量。另一方面,部分板块22年一季度的业绩受到疫情反复的一定影响,板块业绩出现分化。 一季度业绩表现亮眼,关注新冠检测相关板块。新冠检测相关标的22Q1业绩亮眼,国产厂商在新冠防治中的相对优势集中于检测领域,国内已广泛应用核酸检测,并于3月中旬开始使用抗原作为核酸检测的有效补充。国产厂商具备供应链、人力资源等优势,快速扩张产能,并以高性价比的优势在海外获得了大量订单,随着海外疫情管控放松和竞争格局恶化导致价格战等因素,将考验试剂厂商的订单获取能力。另外,国内多个城市如北京、上海、杭州、深圳等已经开始实施核酸检测常态化举措,有望为部分第三方检测企业带来业绩弹性。 创新药出海再次受阻,Biotech分化中寻找商业化兑现的重磅品种。5月初,和黄医药的索凡替尼和君实生物的特瑞普利单抗均收到FDA的完整回复信,要求索凡替尼补充MRCT、特瑞普利单抗完成一项质控流程变更,国产创新药在FDA的上市申请再次推迟。随着重磅创新药品种的获批上市,头部Biotech公司向Biopharma转变,Biotech的销售能力以及营收增长成为市场关注的重点。另外,从风险角度考量,我们推荐关注在手现金充沛的优质Biotech公司。 板块估值处于低位,关注新冠带来的业绩弹性,以及低估值、业绩修复标的。 新冠疫情仍为医药板块的最大主线,建议关注业绩弹性较大的板块。另外,建议关注回调幅度较大,且疫情后有业绩修复的标的。5月投资组合为A股:恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗;H股:威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。 风险提示:疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险 推荐标的 迈瑞医疗:疫情后预计医院建设投入将加大,对医疗设备的需求随之加大;并且,国家有望进一步出台政策,鼓励支持国产高端设备的技术研发,提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头,业绩高增长,行业优势明显。 恒瑞医药:随着医改的持续推进,具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。 公司是国内创新药的标杆,并积极布局创新药的国际化战略。 复星医药:公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力,获得大中华区权益的BNT162新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class候选疫苗,在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗,公司在2020年还有众多催化剂,包括复宏汉霖HLX02、HLX03的相继获批上市和PD-1单抗的报产,以及复星凯特CD19 CAR-T的获批上市。 药明康德:医药研发/生产外包行业(CXO)成长性强、确定性高,是医药板块最为优质的细分赛道之一。药明康德作为本土CXO中当之无愧的龙头企业,凭借高素质的研发团队、稀缺的全产业链平台、前沿的技术能力布局构建了强大的竞争力,从而能够