瑞声科技 22 年第一季度盈利同比下降 61%，低于预期，主要是由于产品组合疲软、光学去库存和全面毛利率压力。收入同比增长 14%，高于预期，但混合毛利率达到 19.5% 的历史低点。管理表示 2Q22 收入因季节性而环比下降，且由于收益率提高和更好的成本控制，GPM 在 2H22E 逐步改善，但我们对宏观疲软和 Covid-19 对智能手机需求的影响保持谨慎。我们将 22-24 财年每股收益下调 14-29%，以考虑利润率压力和出货量下行。我们预计 2Q22E 净利润将同比下降 62%，我们的 FY22-24E EPS 低于市场预期 25-34%。维持持有并将我们基于 SOTP 的目标价下调至 14.0 港元，相当于 15.3 倍 FY22E P/E。
