华泰期货|宏观大类日报 2022-05-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC组 010-64405663 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC组 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 吴嘉颖 FICC组 021-60827995 wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 美债利率和美股同步走低 显示经济下行担忧加大 宏观大类： 5月11日最终公布的美国4月CPI录得8.3%，较8.6%的前值有回落，但通胀见顶回落、美债利率回落后，美股和部分商品却延续下行态势，或意味着市场开始担忧后续全球经济的衰退风险。此前我们也有介绍美国出现部分经济下行的信号，包括10Y-2Y利差倒挂，美国财政支出明显缩减，以及美国补库周期将于6月见顶等。 当前国内经济下行压力仍较大。二季度目前还是处于信心恢复，景气度筑底阶段，需求仍较为疲软，基建4月专项债投放仅为1000亿，远低于一季度的4500亿/月，但基于政府“适度超前开展基础设施建设”的态度来看，预计5-6月基建专项债会有较大增量 ，将对三季度经济提供长期、温和的托底效果。4月地产拿地同比下滑超过50%，较3月同比下滑超60%的窘境略有好转，但仍十分低迷；4月国内的挖掘机销量增速仍未出现改善，预计后续各地地产政策有望进一步放松。整体来看，二季度还是处于弱现实和强预期的博弈阶段。 商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号 ，我们近期对内需型工业品仍维持中性观点；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续 、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 策略（强弱排序）：农产品（棉花、白糖等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化
