纺织服装行业双周报（2209期）：看好基本面反弹机遇，把握短期波动下长期买点

行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为多喜爱、牧高笛、三夫户外、三房巷、ST摩登。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、慕尚集团控股、时计宝、冠城钟表珠宝、晶苑国际。复盘近2年相关公司的PE（未来12个月）区间看，经过前期的调整，大部分A股和港股相关公司的市盈率仍然处于历史估值的底部，而部分公司已于近日出现估值修复的迹象。 数据跟踪：1）零售方面，2022年3月，社零同比-0.4%，服装零售同比-12.7%，穿类网上零售同比+0.9%；天猫和京东3月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售同比-26%、-23%、-14%、-11%、-10%；2022年4月重点品牌天猫旗舰店，增长前五名品牌是可隆、Nike、胜道、keep、比音勒芬，同比增长175%、120%、79%、60%。2）制造出口方面，越南继续维持高度景气局面，4月在高基数下增长22%，国内则受到疫情封锁影响，4月纺织品和服装出口同比增长分别1%和2%，近两周盛泽织机开机率环比提升0.5百分点。3）成本方面，近期内外棉价均有所下降、锦纶66切片价格从年初至今下降至相对正常水平，预计制造企业成本逐步受控。 行业动态：Kappa与美国滑雪队建立合作伙伴关系；去年全球奢侈品牌55%的新增门店在中国；Allbirds第一季度收入增长26%；优衣库日本4月销售额增长19%；adidas一季度中华区销售额下滑35%。 投资建议：从短期看，国内零售和出口受到疫情影响均面临一定压力，部分公司估值在3月中旬以来回落到近2年区间底部，而随着近期疫情向好、稳增长政策将出台、人民币贬值和主要原材料价格受控等利好因素释放，板块估值呈现小幅修复趋势。从中长期看，品牌端继续看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景，制造端继续看好具有份额提升优势的龙头企业。我们看好历史低位背景下基本面与估值反弹的机遇，港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。 风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、原材料价格大幅波动；5、系统性风险。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为多喜爱、牧高笛、三夫户外、三房巷、ST摩登。 近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、慕尚集团控股、时计宝、冠城钟表珠宝、晶苑国际。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 复盘近2年相关公司的PE（未来12个月）区间看，经过前期的调整，大部分A股和港股相关公司的市盈率仍然处于历史估值的底部，部分公司已于近日出现估值修复的迹象。 随着政策端释放利好信号，大部分A股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。 图1：近2年关注公司PE（未来12个月）区间及当前所处位置 数据跟踪 2022年3月，社零同比-0.4%；服装零售同比-12.7%，穿类商品网上零售当月同比+0.9%，主要由于受到去年高基数和疫情反复的影响； 出口方面，越南继续维持高度景气局面，4月在去年较高基数下（2021年4月同比增长20%），继续增长22%。而国内则受到疫情封锁对物流产生的影响，4月纺织品和服装出口同比增长分别为1%和2%，相比较3月的22%和10%放缓。 5月12日328棉花价格指数（元/吨）为22502，环比-0.1%；内外棉价差（元/吨）为-2995。从趋势看，328棉花价格年初至今均维持在22700元/吨左右水平，且近日有小幅下降的趋势，Cotlook A棉花价格自5月以来迅速下滑，预计纺织制造企业成本压力逐步受控。 图2：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图3：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图4：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图5：内外棉价（元/吨） 据国家统计局披露，3月纱产量当月同比持平，布产量按月同比增长0.6%；近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为68%，环比提升0.5p.p.，呈现好转趋势。 2022年5月8日，近一周锦纶66切片（工程塑料领域）价格为39000元/吨，环比上周+0%；近一周锦纶丝价格为20333元/吨，环比上周+1.46%。锦纶66切片价格自2021年底达峰值后开始下滑，逐步回落到相对正常水平。 图6：锦纶66切片价格与变化 图7：锦纶丝价格与变化 图8：纱、布产量当月同比 图9：盛泽地区喷水喷气机开机率 从线上数据来看，天猫和京东平台3月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售销售额分别为11186.4、6011.0、2816.3、1579.9、3768.6万元，分别同比增长-25.6%、-23.0%、-13.8%、-10.8%、-10.1%。 图10：2022年3月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 2022年4月，重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，耐克、阿迪分别同比增长120%、下降38%，同比2020年4月（剔除基数影响）下降5%、64%。安踏、FILA、李宁、中国李宁、特步分别同比下降17%、下降1%、下降20%、下降71%、增长33%，剔除基数影响的两年复合增长为12%、23%、17%、62%、9%。 重点关注的休闲品牌中，比音勒芬、太平鸟女装、太平鸟男装、dazzle、歌力思、hazzys、罗莱分别同比+60%、-33%、-9%、-62%、+10%、+6%、+10%。 图11：2022年4月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比 2022年4月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为阿迪、FILA、李宁；男装销售额前三的品牌分别为罗蒙、海澜之家、真维斯；女装销售额前三的品牌分别为S-Deer、晶咕、太平鸟。 1)在运动户外品类，重点关注的品牌销售额排名波动较小。阿迪达斯和Fila近4个月都是前2名，李宁、安踏、耐克一般在3~5名，特步在7~8名。鸿星尔克自去年7月洪水事件后从原来100名开外进入到前十名梯队。 2)在男装品类，大众休闲男装品牌表现相对较好。太平鸟男装从第5名下降至第8名，海澜之家维持第2名，森马从第41名上升至第32名，波司登在冬季过后未进入前100名。 3)在女装品类，TeenieWeenie从前三下降至第7名，太平鸟从第11名上升至第3名，乐町从第33名继续上升至第22名，森马从79名上升至第22名，d'zzit跌回100名开外。 图12：2022年1-4月抖音销售额前十品牌榜单 行业动态 行业新闻和海外业绩 5月12日，意大利运动服装和配饰品牌Kappa日前与美国滑雪、自由滑雪和单板滑雪队签署长期赞助协议，成为其官方合作伙伴，合作伙伴关系将从2022-2023赛季开始，Kappa会为三个队伍的队员提供制服和装备，此外，Kappa还是2026年米兰和科尔蒂纳冬季奥运会以及2030年冬季奥运会的美国滑雪和单板滑雪团队的官方服装品牌。（ladymax） 5月11日，据英国房地产服务商Savills第一太平戴维斯的数据显示，2021年全球55%的奢侈品牌新门店开设在中国，目的是为了把握住因疫情而无法进行国际旅行的中国消费者。不过Savills亚洲区零售总管Nick Bradstreet坦承，随着中国疫情反复，奢侈品牌今年将调整扩张战略，上半年在中国的新增门店数量将大幅减少。（ladymax） 5月11日，在截至3月31日的三个月内，美国创新环保运动休闲品牌Allbirds销售收入同比大涨26%至6280万美元，净亏损则扩大至2190万美元。按地区分，Allbirds国际市场销售额同比增长3%，主要受俄乌事件和中国疫情封锁影响，美国本土市场销售额则录得35%的强劲增长。截至周二收盘，Allbirds股价大跌8.74%，市值约为6亿美元。（ladymax） 5月9日，据时尚商业快讯，优衣库日本4月同店销售额同比增长15.8%，包括在线业务的总销售额大涨18.7%，主要得益于天气加速回暖刺激夏季服饰需求量上涨。值得关注的是，这是优衣库日本近8个月以来首次恢复增长，上半财年优衣库在日本的销售额大跌10.2%至4425亿日元。（ladymax） 5月6日，德国运动服饰集团adidas周五发布第一季度业绩报告，销售额同比减少3%至53亿欧元，主要受大中华区销售额大跌35%影响，营业利润也同比减少8.2%至4.37亿欧元。鉴于全球依然充满不确定性，adidas预计全年收入增幅将在11%至13%区间的下限值，毛利率和营业利润率指引则下调至与上年同期持平。 （ladymax） 投资建议 从短期看，国内零售和出口受到疫情影响均面临一定压力，部分公司估值在3月中旬以来回落到近2年区间底部，而随着近期疫情向好、稳增长政策将出台、人民币贬值和主要原材料价格受控等利好因素释放，板块估值呈现小幅修复趋势。 从中长期看，品牌端继续看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景，制造端继续看好具有份额提升优势的龙头企业。我们看好历史低位背景下基本面与估值反弹的机遇，港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。 附表：相关公司盈利预测及估值