锦浪科技是一家专注于组串式逆变器和储能逆变器的公司,成立于2005年,于2019年在深交所上市。公司自成立以来一直聚焦于组串式逆变器,2012-2020年,累计逆变器出货量超20GW,位列全球第六。公司着力实现多元化布局,业务拓展至储能逆变器和分布式光伏电站开发业务。2017-2021年,公司营收及归母净利润实现高速增长,CAGR均为41.6%,其中,组串式逆变器为最主要营收和毛利润来源。光伏领域新增+替换需求驱动逆变器需求向好,储能领域开启行业第二增长极。碳中和背景+经济性提升驱动光伏新增装机量上行。逆变器寿命在10年左右,存量替换需求将迈入高增长阶段。从需求结构来看,组串式逆变器渗透率不断提升,主要系分布式光伏占比提升,叠加大功率化推动其经济性提升,广泛应用于集中式电站。储能是大规模发展可再生能源重要支撑,在政策+经济性提升驱动下装机量将加速上行。在光伏+储能双轮驱动下,我们预测2025年全球逆变器市场规模将达856亿元。公司紧跟行业发展趋势,聚焦组串式逆变器+加速海外布局。从产品端来看,1)产能规模扩大,由2016年8万台提升至2021年37万台,另有在建产能预计2023年建成,届时产能将达77万台;2)在研发助力下,逆变器已成功从2G系列迭代到更高效、智能和可靠的5G系列;3)紧跟大功率组件趋势,领航逆变器功率的密度革新。从渠道端来看,1)下游客户集中度低,对单一客户依赖性小,2021年第一大客户仅占比4%;2)采取设立海外子公司+委托第三方境外机构等方式积极布局海外市场。公司卡位储能优质赛道,储能逆变器业务将成第二增长极。目前来看,虽储能逆变器业务营收占比较小,但发展势头迅猛,储能逆变器营收由2019年的0.2亿元增加至2021年的1