重大事项点评：投建西部基地，产能更上一层

事项： 2022年5月9日公司公告，公司拟投资30亿元建设2万吨多壁碳纳米管及相关复合产品生产项目以及天奈科技成都研发中心，其中： 1）生产项目一期分两个阶段建设：一阶段拟建设年产5 , 000吨多壁碳纳米管及800吨氢气（副产），预计动工之日30个月内投产；二阶段拟建设年产5 , 000吨多壁碳纳米管及800吨氢气（副产），预计动工之日30个月内投产； 2）生产项目二期：拟建年产10,000吨碳纳米管及相关复合产品生产项目； 3）成都研发中心：主要开展碳纳米管在半导体领域以及其他多元化应用领域的研究与开发。 评论： 产能规划再上一层，龙头地位持续巩固。 截至21年底公司具备3万吨/年产能，预计22Q2IPO募投项目陆续投产后22年底具备10万吨/年产能，5万吨可转债募投项目投产后23年底具备15万吨/年产能，同时美国0.8万吨产能仍在规划中，此次西部基地扩产2万吨碳纳米管（对应40万吨导电浆料）将打开公司依托于碳纳米管在锂电、半导体等领域的长期成长空间，因此我们预计2022/2023年碳纳米管有效产能分别为7/12万吨。 碳纳米管持续渗透，公司受益于渗透率提升α+锂电高增速β。 根据GGII数据，目前CNT渗透率为27%，预计2025年在正极高镍化&硅碳负极应用加速带动下有望超过50%，同时公司受益于动力+储能爆发式增长下的β，市场空间广阔，成长属性强劲，我们预计到2025年市场空间有望接近300亿，CAGR为50%。 寡壁碳纳米管有望突破放量，碳纳米管横向拓展打开长期成长空间。 目前公司寡壁管仍处于中试阶段，我们预计2023年公司向海外大客户销售实现小批量出货，打破全球垄断格局；同时得益于碳纳米管自身材料性能优势，其在导电塑料、芯片等领域的横向拓展有望打开公司长期成长天花板，构筑第N增长曲线。 盈利预测与估值分析 ：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.7/11.2/16.6亿元，同比增长126%/68%/48%。基于公司技术研发产品行业领先，产能扩张力度较大，我们给予公司2023年35倍PE估值水平，对应股价为169.1元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争格局恶化；公司单壁产品研发进度不及预期；硅碳负极的应用程度不及预期。 主要财务指标