一季度业绩超预期，全年有望高增长

事件：公司披露2021年年报和2022年一季报。 21年归母净利0.53亿元，符合预期。2021年，公司实现营收8.03亿元，同比+125%；实现归母净利润0.53亿元，同比+282%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比+253%。 22Q1归母净利0.41亿元，业绩超预期，盈利能力大幅提升。2022年一季度，公司实现营收2.77亿元，同比+117%，环比+8%；实现归母净利润0.41亿元，同比+323%，环比+193%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比+344%，环比+215%。毛利率25.91%，环比+10.03pcts；净利率14.66%，环比+9.06pcts。 先后突破比亚迪、宁德等头部电池客户，公司2 2H2 新产能大量释放，基本面持续向上。21年公司步入成长快车道，锂电正极业务产能放量，先后突破比亚迪、宁德时代等头部客户，并和鹏辉能源签订22年8亿大订单。21年公司锂电正极销量6102吨，公司目前在山东、安徽、云南等地加速扩产，预计到22年底铁锂产能有望达到10万吨，三元产能有望达到1.5万吨。我们预计大部分新产能将于年中左右投放，下半年出货增量较大。 卡位云南优质资源，一体化布局20万吨正极材料。公司在云南玉溪投资建设20万吨锂电正极材料，并一体化配套黏土提锂和磷酸铁等上游资源。22年4月 ，云南省人民政府印发 《 云南省新能源电池产业发展三年行动计划（2022—2024年）》，全力打造云南新能源产业链，2024年实现1000亿元产值。公司率先布局，抢位优势、资源优势明显。 新产品持续投入研发，海外市场积极开拓中。公司持续投入研发，积极布局磷酸锰铁锂、超高镍三元、NCA三元、富锂锰基、固态电池正极等新技术产品。 另外，公司已在韩国设立办事机构，推进和LG等海外潜在客户的技术交流合作，加快国际市场的开拓。 传统草酸业务贡献稳定利润。草酸是公司起家的传统业务，现有10万吨年产能，市占率处于行业前列。21年，草酸业务合计销售约6万吨，受环保限产等因素产能未开满，我们预计今年公司草酸产能利用率将有所提升。 盈利预测及估值 ：我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29亿元，同比分别增长389.1%/87.6%/49.6%，对应PE分别为17.3/9.2/6.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；上游原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险； 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）