生物药板块2021年报及2022一季报总结：稳健增长，在短期扰动下寻找确定性

业绩稳健增长。生物药A股上市公司(19家，剔除部分不可比标的），2021年收入及扣非净利润增速分别为30%、108%（2019-2021年CAGR 17%分别为17%、36%），2022Q1收入增速及扣非净利润增速分别为2%、-21%。22Q1收入利润增速较2021年整体增速降低，一方面体现因2020年疫情影响消除后的报复性恢复消除，一方面也展现出疫情反复带来的对经营的影响，但其影响幅度已远不足2020年同期。 长期前景依旧向好，短期在扰动下寻找确定性。长期来看，生物药持续布局创新产品提供未来动力；而在22Q1及短期内的未来，生物药板块依旧面临内部政策和外部环境的扰动，于资本市场，这些扰动并非新鲜故事，而是在已有的认知框架下，不断的通过政策落地、常识判断，进而反映到业绩表现上。①内部政策扰动下的确定性：22Q1与生物药相关的集采和控费依旧在进行，全国胰岛素专项集采招标结果、广东省生长激素招标结果相继落地。竞争以低价取胜和新老产品迭代(胰岛素中二代和三代价格趋近、甚至部分品种出现倒挂)符合商业演变规律，集采只是加快了历史进程节奏；值得注意的是，集采常态化下，企业对于集采的理性程度在悄然提高，生长激素水针的落标已然释放出信号，亲民价产品满足基本治疗需求，高价产品满足高端需求的格局正在形成。②外部环境扰动下的确定性：22Q1多地的疫情反复和严格清零下的封城，让部分地区的医疗资源再度大幅倾斜至抗疫，进而影响门诊、物流及部分企业的生产运营。然而，生长激素、脱敏及部分肿瘤药，仍体现出业绩的较好增长，反应出患者对于药物的需求度和粘性是支持业绩的核心要素。 板块内部分化差异较大。生长激素/脱敏领域，纵然有集采（如生长激素）和新进入者威胁（如脱敏）引发市场对于价格和竞争格局的担忧，但作为刚需性产品，最终用业绩展现产品力和客户粘性；糖尿病药物领域，22Q1集采尚未实行但仍有较好业绩，胰岛素集采将在5月实施，未来二代替代三代的趋势更为确定；肿瘤药物领域，仍然保持了治疗需求常在、费用投入较高的特征。 投资建议：短期疫情扰动之下仍有确定性因素作为抓手，估值中枢下行后，业绩成为更主要的驱动因素，维持我武生物增持评级。 风险提示：政策变动风险，疫情影响风险。 表1:生物药板块2021年和2022年Q1重要财务指标（百万元） 图1生物药各细分板块权重不同 表2:生物药板块2021年和2022年Q1重要财务指标（百万元） 表3:重点上市公司盈利预测